一个幽灵,招商证券的幽灵,在A股徘徊
2015/12/8 中国基金报

    

    

     中国基金报微信:chinafundnews

     文|黄Taylor

     A股流行过很多魔咒,大多并不成立,但每逢招商证券召开投资策略会,A股市场必然会出现下跌的魔咒却是一次又一次应验了,从今天盘面的表现来看,招商证券策略会估计是要跳进黄河也洗不清。

     这已经毫无争议成为A股做空的“大杀器”,与丁蟹效应有异曲同工之妙,所谓香港有丁蟹,大陆有招商。

     而且就在前几天朋友圈微博就有人在预警:“招商证券12月8日-10日在深圳召开2016年投资策略会啦。大家都懂的……”

     魔咒的威力有多大?看过小说《三体》的童鞋都知道,男主角罗辑为了抵抗三体人的侵略,向宇宙一个星球发出了魔咒,冬眠醒来之后那个星球就爆了。

     基金君的基友“数据宝”也梳理了一个数据,几乎次次大盘都长成这样。

    

     从2011年末开始计算,每年招商证券开两次投资策略会,每次计入两天(每次召开时间会有不同,统一按2天计),共17个召开日。次次都是在交易日,其中有13个当日大盘下跌,12个当日创业板下跌。下跌概率超过7成,平均下跌比例超过1.5%。而且,这种看空规律几乎无视牛熊,2012年全年熊市,招商开会时也没有跌的更狠;2014年末,十年一遇的大牛市,招商开会当日,上证暴跌5%,创下魔咒跌幅之最。

     持续多久呢?

     如果我们分析历史上策略会对A股市场的持续影响,结论或者更悲观。从2011年年末开始,不算今天,招商策略会一共开了8次,其中有7次市场短期表现都不甚理想。

    

     如上图数据,除了2012年底的策略会,大盘短期表现强势以外,其余7次,短线市场均走出偏空的数据。

     前天第一财经老师就模仿了小散的口吻发了一篇文章《跪求你们别再开年度策略会了》,在业内赢取了众多支持,转发无数。今天去听策略会的小伙伴回来跟我说,最后招商证券的老大说“我们压力也很大”。。。。

     调侃招商证券的人多了,基金君就不凑这个热闹,作为社会主义接盘人,“魔咒”这种牛鬼蛇神不是我们应该惧怕的,今天主要是来严肃探讨为什么会有这样的事情发生。

    

     俄国生理学家巴甫洛夫做过一个实验,在给狗喂食之前,它们就开始流口水。他明白了狗狗们的反应 应该是与其助手的白色实验室服装有关系,后来他又通过铃声实验证明了狗流口水的反应。他的发现揭示了一个完全不相干的条件通过训练和实验究竟是如何引起反射的。

     招商证券,又名巴普洛夫证券,巴普洛夫证券一摇铃铛召开策略会,二级狗条件反射砸盘跑路。(这样算不算一个合理的解释?)

     或许我们可以用索罗斯的“反身性”理论来解释这个事情

     “反身性”(Theory Of Reflexivity)因受到传奇投资人乔治·索罗斯的推崇而被投资者们熟知。反身性理论最早由William Thomas在上世纪20年代提出,随后由社会学家Robert Merton在40年代晚期完善。简单的说这种理论认为市场预期会导致参与者们按预期行动,结果预期成真,形成一个自我实现的循环。

    

     投资者根据自己获得的资讯和对市场的认知形成对市场的预期,并付诸投资行动,这种行动改变了市场原有发展方向,就会反射出一种新的市场形态,从而形成新的资讯,让投资者产生新的投资信念,并继续改变金融市场的走向。

     由于投资者不可能获得完整的资讯,且投资者会因个别问题影响其对市场的认知,令投资者对市场预期产生不同的意见,索罗斯把这种“不同的意见”解释为“投资偏见”,并认为“投资偏见”是金融市场的根本动力。当“投资偏见”零散的时候,其对金融市场的影响力是很小的,当“投资偏见”在互动中不断强化并产生群体影响时就会产生“蝴蝶效应”,从而推动市场朝单一方向发展,最终必然反转。

    

     引申到股市中,也就是,假如人们认为股市的运行推动投资者定向思维沿一个方向形成,如股市上涨使投资者形成牛市思维,而牛市思维又推动更大的牛市形成,更大的牛市再推动投资者更确认牛市不可改变,但最后股市却走向反面,在投资者的欢乐中熊市降临。举例说,如果人们相信美元将升值,那么他们的购买将推动美元上涨。这反过来又会使利率降低,刺激经济增长,从而推动美元再次升值。

     与此类似,许多人起先认为白酒股最值得投资,这可能很正确,于是他们就不断地购买。但是由于不断的购买,推动了股价的进一步上涨。而彼时白酒股确实也不负众望,这又推动了股价继续上涨。更高的股价使得投资者更加确认白酒股是可以“穿越牛熊”的,并且是不可改变的。白酒公司则继续通过提价或收购或投资提升业绩,这又继续强化了白酒股的“牛市”思维,推动了股价更高的上涨。最终股价却走向了反面。这个反面是实实在在的反面。

     最近几年的A股市场可以用索罗斯的理论框架来解释。

     从2012年年底开始的A股,主导的趋势是以移动互联网为代表的新经济在国内的兴起,这个趋势是客观存在的,但对这个趋势的错误理解是任何公司只要它们有意愿向互联网转型发展,他们的股价就可以不受估值的约束。当趋势与错误理解积极地彼此强化时,泡沫就不断扩大。开始的时候人们说互联网公司不应该看市盈率,然后市销率也不用看,一个A股上市公司只要它说它想转型互联网,在任何事情都没有做以前,市值马上就可以飙升。随着讲故事的股票的股价的攀升,趋势和错误观念相互强化,似乎只要有故事,真的可以无视任何估值的约束,反过来又鼓励更多的公司为了股价上升去争先恐后去讲故事。

     太阳底下无新事,类似的过程在2000年就曾经在纳斯达克市场为代表互联网泡沫期间上演过。最终,市场不断提高的乐观预期变得与现实相差太远,只能不断地用一个新的故事去代替旧的故事,例如有些A股公司的故事从手机游戏到影视到移动营销,哪个热门就往哪个方向转,但事实上没有一件是做成的。渐渐有一部分人开始发觉上市公司的故事从来没有兑现过,拐点在市场最乐观的时候正在悄悄到来,体现在一些十倍股明星股的股价在一派乐观的氛围下却不再上涨而是开始下跌。当到了趋势的逆转点,股价必然向相反的方向自我强化,原来上涨的速度越快,拐点过后下跌的速度也越猛烈。

     说会招商证券策略会魔咒这个事情,一开始因为巧合,刚好暴跌与事件碰上几次,经过媒体舆论一炒作,慢慢被大众的“潜意识”接受。

     以后每逢事件发生,市场玩家会不约而同的看空操作。大盘下行,同时又加剧了人们对招商策略会“魔咒”的恐惧,于是抛售进一步加大,股市再进一步下跌。同时又有媒体不断拿策略会“魔咒”炒作,于是舆论与股市形成了恶性循环,又进一步强化了“魔咒”思维。以致最后市场一致性地认为暴跌就是招商证券开策略会的股市“常态”。

     最后告诉大家,招商证券的策略会还有两天。:-)

     《中国基金报》旗下平台,资本市场的约会神器,让上市公司和机构零距离。给上市公司带来更多机会,让机构提前感知投资风向标。

    

    


     聚焦新三板的机构策略、产品创新、标的公司等,助您开山劈海,在这场风险与机遇交织的盛宴中大快朵颐。长摁下面二维码可立刻关注!

    

     关注英华理财,帮你赚钱!长摁下面二维码可立刻关注!

    

    

    http://weixin.100md.com
返回 中国基金报 返回首页 返回百拇医药