保本基金热的冷思考：现在是好时机么
2016/3/21 中国基金报

    

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     【导读】记者整理了四点，来讨论对于普通投资者来说，目前是否是投资保本基金的好时机。

     中国基金报记者王瑞

     “明天要去北京路演，是一家机构要买，估计也是秒杀。”某保本型基金经理告诉记者，现在机构机构做组合投资，很青睐向下有安全垫的保本基金。

     记者问，明显供不应求，那还费什么劲路演啊。

     基金经理开玩笑道，大行领导，就喜欢这种上门服务的感觉。

     以上是段子。

     保本发行的火热从去年下半年开始，并一直持续到现在。截止目前，依旧多只保本型基金正在发行或者准备发行，于股票型基金平均刚过红线的成立规模相比，保本基金动辄几十亿的募集金额令业内大呼疯狂。

     在市场整个收益率下行的背景下，市场缺乏稳定高收益的产品，公募疯狂发行保本基金，机构又热衷于保本。

     截至目前，整个市场大约有800亿元的保本基金。但是保本基金的额度是有限的，不可能无限扩张。

     “因为保本基金即便有担保公司兜底，依旧有反担保的规定，最终通常是基金公司承担这部分损失，承担偿付功能的是基金公司的资本金，保本基金的额度和公司的资本金挂钩。有些公司有几十亿元的额度，激进一点的大公司可能会批上百亿的额度，有些公司甚至没批保本基金的额度。”有基金经理表示，因此到目前，保本型基金依旧很热销。

     某保本型基金经理表示，债券收益率下行，和债券相关的产品收益率都很低，很多机构做的是组合投资，其中一部分投波动率大的资产，同时也要投一部分波动率小的资产。机构对这类波动率小的资产的预期年化收益率是4-5%。

     然而，在信用债频现违约，利率债有利率风险的背景下，股市又是大幅震荡波动，部分保本型基金的净值已经跌倒了1以下。通常来说，具备三年保本期的保本型基金的收益还能像2014年、2015年动辄百分之十几、二十的风光收益吗？

     记者整理了四点，来讨论对于普通投资者来说，目前是否是投资保本基金的好时机。

     1、按照保本保安全的要求，记者选取了现在三年期年化2.5%的国债作为标的，三年的保本期算下来是7.5%，扣除1.2%的管理费，0.2%的托管费，乘以三年，是4.2%。保本基金除了保本还保认购费1.2%，总的费用加起来是5.4%。因此保本基金保的不是100%，而是105.4%。

     2、 国债上拿到的7.5%收益减去5.4%的费用，最终能拿到的确定收益是2.1%。假设是完全保本、保安全，不买信用债，不加杠杆，信用债屡次爆出违约，利率债有利率风险，这意味着基金经理只有2.1%的钱可投股票。所以真正用来投资的是只有2-3%。正常情况下，保本基金投国债的比例很低，基金经理通常会配置高等级的信用债，那么真正可以用来投股票的为2-4%，同时投信用债会伴随着较大的风险。

     3、因为确定最终只能拿到的回报，所以我现在敢把这部分资金预支出去。现在银行理财产品年化4.5%上下，三年大约为13.5%，要用不到2-4元去博取三年13%的回报难度很大。况且现在大幅震荡市，基金经理会轻易把钱投到股票里去么。

     4、去年机构打新较有优势，可为打新基金贡献不少的收益，但是今年以来的打新新规使得基金打新收益聊胜于无。

     截止目前，去年12月份以来成立的38只保本型基金中，净值还在1以下的仍有4只。对于保本基金而言，虽然最终能够保本，但是目前净值破1则意味着要降低股票仓位，后市将净值做起来的难度更大。保本基金只有赚到钱，股票仓位才能继续往上。

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