私募呼吁放开期指，否则不敢长期持有股票
2016/6/5 中国基金报
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【导读】去年期指受限以来，不少原先做量化对冲的私募不得不放弃股指期货对冲策略，降低仓位“蛰伏”下来，只做一些短线交易，尽量全市场寻找机会；而普通股票策略的私募因为缺乏对冲手段，也不敢加高仓位。
中国基金报记者 吴君
上周股指期货市场沪深300合约盘中出现异动，不少市场人士认为其主要原因在于期指受限后市场流动性不佳，并呼吁逐步放开股指期货限制。
去年期指受限以来，不少原先做量化对冲的私募不得不放弃股指期货对冲策略，降低仓位“蛰伏”下来，只做一些短线交易，尽量全市场寻找机会；而普通股票策略的私募因为缺乏对冲手段，也不敢加高仓位。
期指受限流动性不好 对冲基金“蛰伏”已久
上周二，沪深300股指期货的主力合约IF1606盘中出现瞬间跌停，后拉升翻红，引发市场关注。当晚中金所对此作出解释称是由于某套保客户398手市价卖出委托连续成交、触发市场技术性卖盘所致。其间，交易对手高度分散。
“以前期指市场一秒钟就成交几百手，400手左右的单子，一两秒钟就成交了。但现在的交易量仅是以前的百分之几，估计是交易员一时大意，市价下单，而盘口买单很少，一下子砸到跌停价，触发了很多止损盘。”北京深蓝启明投资总经理于伟告诉记者，这也反映出目前市场的流动性比较差。
事实上，这种流动性不好的情况已持续了大约9个月。记者了解到，在去年股指期货受限以后，不少原先做量化对冲的私募已基本放弃了股指期货对冲策略。“对于大资金来说，这么低的成交量，想要快速成交配对，首先要承担期指的大幅波动；如果逐笔买保的话，10手才相当于1000万左右的货值，每天买卖相当累人。所以现在很多私募都不做对冲了。”于伟表示。记者了解到，放弃了股指期货，在震荡行情之下，量化对冲私募只好降低仓位防范风险，只做一些短线交易；抑或转战商品期货、债券市场，尽量构建多策略组合，全市场寻找机会。当然也有些私募仍在期指市场的低流动性下艰难地做着套保。北京某大型量化私募人士表示，他们将阿尔法策略产品70～80%的资金都拿去做现金管理，买货币基金、分级A等。“剩下的在现有市场规则下尽量做对冲，每天开10手，分几天开，慢慢积累，但仓位不会太重，因为仓位重的话一旦出现问题会很麻烦。”记者还了解到，也有私募尝试用期权做对冲，但期权成交量也比较少，也仅仅是权宜之策。
除了量化对冲私募，普通股票策略私募对期指市场目前的限制情况也很烦恼。北京某私募原来股灾前因为套保，损失很小，但后期股指期货受限，在1月暴跌中遭受了较大的损失。该私募负责人表示，由于股指受限对私募的风控效率产生较大掣肘，所以目前只能大幅降低股票仓位，使自己处于一个比较安全的环境。
私募呼吁期指放开
一年之前，A股市场从5000点高位持续大幅下跌，为了抑制过度投机，中金所连续出台股指期货调控和限制措施。到了去年9月，管控措施更为严格，主要是调低非套保日内开仓限制到10手、进一步提高保证金标准、手续费上调等。这个措施诞生于“救市”的非常时期，曾被称为史上最严格的股指期货限制措施。随后，期指市场的流动性和成交量快速下降，近9个月以来一直维持在低位水平，不少对冲基金 一直积极呼吁股指期货早日放开。
上海某百亿级私募董事长曾表示，股指期货在政策上应有所松绑。他认为，量化对冲产品可为市场引入长期资金，如果能够恢复股指期货的交易，光是现有的产品复活就能带来两三千亿活水。
北京某大型量化私募总经理表示，目前市场震荡，投资者对量化对冲策略的需求很大。现货的增加就和纯多头一样，风险敞口暴露而没有保护。“我们希望放开，如果放开的话，股票现货市场也能引进大批的资金，利好股市。”
上海从容投资吕俊也表示，宏观对冲策略经常使用各类期货，其中包括股指期货。从容投资倾向于使用套期保值额度进行对冲，很少做单边投机。“希望市场更加活跃一些，特别是期货多头，现在受到的限制与空头一样，建议试验性不对称开放对期指多头的限制，对缓解长期负基差的现状有帮助，有利于市场稳定走高。”
北京另一家绩优私募研究总监表示，在当前震荡的市场中，没有对冲，私募只能看天吃饭，做趋势投资而不是价值投资。因为没有期货端的套保，根本不敢长期持有股票。“希望放开期指，长期要做下去还是要靠对冲和多策略。”
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