重磅！公募FOF终于来了，基金公司说要大干一场
2016/6/17 中国基金报

    

     中国基金报微信：chinafundnews

     【导读】这一天终于来了!

     中国基金报 方丽、王瑞

     作为从业快10年的基金线小记的基金君，看到这个文件有种“这一天终于来了”的感觉。

     先是券商FOF自上一轮牛市红火了一番，公募系就一直“畅想着”。直到2013年自新《基金法》正式实施，2014年发布《公开募集证券投资基金运作管理办法》，其中明确了FOF的产品定义，并对其配置比例做了初步的限定。业内一时激动，纷纷表示要大干一场。

     然后、然后……等待到现在终于出征求意见稿了。

     其实就在几天前，基金君采访一位基金公司总经理，他就表示FOF征求意见稿已经差不多了。而今日咨询资深基金研究人士(也是研究基金历史最长的)王群航，他说端午的时候听说快出了，没想到这么快出。

     有基金经理在朋友圈说，这是今天最大的好消息!

     有业内人士看到征求意见稿之后说，感觉协会要牵头，然后有兴趣的基金公司报创新产品，建立一个行业标准。

     收起小感动，看看这次征求意见稿吧~

     第一条：为促进证券投资基金的创新与发展，规范基金中基金的运作，保护投资人的合法权益，根据《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等有关规定，制定本指引。

     点评：嗯嗯，终于出来了~!!感谢!

     第二条：基金中基金是指将 80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额的基金。

     点评：嗯嗯，跟《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定一样。也差不多意味着，只能投资公募基金。

     第三条基金中基金应当遵循下列规定：(一)基金中基金持有单只基金的市值，不高于基金中基金资产净值的 20%，且不得持有其他基金中基金。完全按照有关指数的构成比例持有基金的，可以不受前述比例限制。

     交易型开放式证券投资基金联接基金持有目标交易型开放式证券投资基金的市值，不低于该联接基金资产净值的90%。

     点评：根据监管层解读是：强化分散投资，防范集中持有风险。

     也就是说，如果做组合FOF，最少要投资可能是五六只基金，当然有上限。投基金指数的FOF不受比例限制，为啥呢，这是由指数权重决定的，限制了就没法跟踪了。不过市场上的基金指数奏没几个~

     (二)基金中基金不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，中国证监会另行规定的除外。具有复杂、衍生品性质的基金份额是指分级基金以及中国证监会认定的其他基金份额。

     点评：不能买分级基金等。有人士点评表示，是否意味着监管层有希望分级基金自然慢慢变小，减少其影响。监管层可能觉得，投资基金还是简单点好。

     (三)除交易型开放式证券投资基金联接基金外，基金中基金投资其他基金，被投资基金的运作期限应当不少于 1 年、最近定期报告披露的规模应当高于 2 亿元。

     点评：不让FOF做新基金或迷你基金的帮忙资金。对啊，基金公司这类冲动很大的，需要限制。

     (四)中国证监会认可的其它特殊基金品种可不受上述比例的限制。

     因证券市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合本指引第三条第一款、第二款规定的比例或者基金合同约定的投资比例的，基金管理人应当在十个交易日内进行调整，但中国证监会规定的特殊情形除外。

     点评：给例外情况开了个口。

     第四条基金中基金的管理人不得对基金中基金财产中持有的自身管理的其他基金部分收取管理费。

     基金中基金的托管人不得对基金中基金财产中持有的自身托管的其他基金部分收取托管费。

     基金中基金的管理人运用基金中基金财产申购自身管理的其他基金，基金管理人不得收取申购费、赎回费(不包括按照基金合同应归入基金资产的部分)、销售服务费等销售费用。

     点评：监管层表示，减少双重收费，防范利益输送。

     一个FOF基金相比普通公募基金一个很重要的问题是双重收费，这个大方向解决了，赞!!!不过到底怎么收还是个问题~

     上海证券基金评价研究中心分析师李颖表示，简单界定FOF双重收费并不准确，或许“投资管理溢价”是一个角度，只是这个溢价并不是付出就一定带来投资风险收益改善，就像买成长股付出额外波动溢价并不一定就获得预期高收益，本质上还取决于FOF投资管理能力。二是从发展来看，FOF要体现出管理溢价的价值，或许一部分管理人会选择去做专注中长期战略或战术上的仓位、风格的择时，将选股阿尔法交给单只基金，以实现整体组合的风险收益全管理；一部分管理人会选择利用基金做风险管理，目标是通过分散风险或资产配置、量化模型等，增强组合的风险特征的确定性，使之成为一类可定制风险的配置品。

     第五条：基金中基金持有的基金召开基金份额持有人大会时，基金中基金的基金管理人可直接参与该基金份额持有人大会，基金管理人应当根据基金合同约定的方式征求基金中基金份额持有人意见，在遵循基金中基金份额持有人利益优先原则的前提下行使相关投票权利。

     点评：FOF 参与持有基金的份额持有人大会的原则，伦家也是正规军好伐~

     第六条基金中基金的投资风格应当清楚、鲜明。基金名称应当表明基金类别和特征，在基金合同中明确被投资基金的选择标准，在定期报告和招募说明书等文件中应设立专门章节披露投资于其他基金的相关情况并揭示相关风险：一是投资政策、持仓情况、损益情况、风险指标等；二是持有基金产生的费用，包括申购费、赎回费、销售服务费、托管费、管理费等；三是持有基金发生的重大影响事件；四是基金中基金投资本公司以及公司关联方管理基金的情况。

     点评：强化 FOF信息披露。

     这个基本和其他基金要求一致，比较特殊是关联方基金，这在券商FOF也常见，券商FOF也会做相关披露，各位小伙伴有兴趣可以看看。

     第七条基金中基金应当采用公允的估值方法，及时、准确地反映基金资产的价值变动。

     点评：基金正常按单位净值估值。

     第八条基金管理人开展基金中基金业务，应当设置独立部门、配备专门人员，就防范利益输送、内幕交易等行为制定有效业务规则和安排。基金中基金的基金经理不得与其他基金的基金经理相互兼任。

     点评：亲们，大家都有机会啦~~这需要多少新的基金经理啊，券商FOF研究员有戏了。

     王群航表示，其实基金行业内对基金产品研究并不多，从大资管行业看这类人才也很少。基金君采访很多人士也表示，多数基金公司都没有相关人才。

     不过，很多基金公司有内部FOF组合或者专户FOF组合，这类人才可能会担任基金经理。而且，很多公募FOF可能首选发专门配置自家基金的FOF，不少大型公司对自己基金研究透彻，也具有一定优势。

     第九条基金管理人应当与相关各方认真制定基金产品方案，明确认购、申购、赎回、投资管理、估值核算、信息披露等环节的运作机制、业务流程和管理制度，做好相关技术准备，有效防范投资运作风险，确保基金平稳安全运行。

     点评：好。如果FOF中，有QDII，有A股基金，他们净值披露的时间不一样，估值怎么算？有人说了，指引也就是进一步规范而已，会里不许要操心实务操作上怎么解决，让市场自己想办法。这个……你们自己想办法去吧。

     第十条基金管理人和基金托管人应当根据相关规定，确定资产保管、交易执行、清算交收、数据传送等业务中的权利和义务，建立资产安全保障机制。基金托管人应当加强对基金的监督核查，切实保护基金持有人的合法权益。

     点评：证监会表示，强化相关主体责任。

     不过，需要指出的是，近期基金君在专门研究第三方的一些基金配置产品或者服务，感觉其中最大的问题是信息披露不受监管，防火墙如何设置等，公募FOF这些规范性规定，可能为其他第三方类似服务提供参考。

     第十一条基金中基金投资于境外基金的，遵守《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》(证监会令第46 号)及其配套规则的有关规定。

     点评：可以投海外的产品，真正实现大类资产配置。

     第十二条本指引自公布之日起施行。

     点评：公募哥，看你们的了~

     综合下基金公司反馈：

     基本上集中大家都会积极布局，此前不少大公司已经差不多准备了几只产品筹备了，各色风格都有，甚至有些中小公司拿这个作为弯道超车的准备，还计划和第三方发行这类FOF产品(不知道这个公募可行不可行哈，专户可以)。但也有公司说不参与，看别人再说。

     1、深圳一家基金公司人士表示，该公司目前在专户领域做绝对收益的FOF，公募基金暂时没有规划。

     2、一位大型基金公司副总裁：该公司一定会参与其中，内部早就做了FOF研究团队，希望能尽早布局。

     3、深圳一位市场人士表示，虽然应该会去布局，但是整体不太看好，因为这类产品是做组合配置，往往分散风险也分散收益，但是目前投资者还是追求高收益的一个偏好，市场基础一般。虽然很多人布局，也有一些基金公司做基金组合和转换配置服务，但是基本没有做出较大规模，也是这一问题。

     人才不足是个大问题 做起来也不容易

     1、上述市场人士表示，基金公司其实极少有基金研究员，对买卖其他公司基金也不是很了解，不知道基金公司谁的投资能力强、不知道谁适合什么样的市场、也很难判断这一市场风格会如何。因此，这一业务难说。

     2、上海某公募人士称，国内的公募基金经理仓位真正灵活的很少，公募大部分不擅长择时，看相对排名。FOF很大的业绩来源是择时和大类资产配置策略，研究基金应该时自下而上，资产配置策略是自上而下，两者需要结合起来。而公募中市场择时和资产配置做的好的不多。

     早有人在尝试——

     一是自己做内部FOF专户或者配置策略

     二是另外也和其他机构合作

     1、有人士表示，用FOF的形式提供一篮子的方案，境内和境外全市场配置，债券、股票、黄金等。做好大类资产配置和择时还是有很大市场需求的。内部做了尝试。

     2、另一家基金公司表示，目前正和一家大型互联网平台合作做FOF配置服务，该公司这一针对公司旗下FOF配置服务已经布局了三、四年了，一旦放开去公募化也很容易。

     第三方观点：

     王群航表示，回顾中国资产管理市场的发展进展，中国资管管理市场规范、发展和壮大，是因为有了公募基金的参与，在公募基金参与之后，才推动了中国资产管理行业的规范和发展。目前国内的FOF有很多，但是FOF都是私募管理人，未来FOF市场要做大，必须有公募的管理人，未来FOF主流应该是公管类FOF。

     他还提出两个名词：私管FOF(私募基金作为管理人的产品)、公管FOF(公募基金作为管理人的产品)。

     上海证券基金评价研究中心分析师李颖表示，公募FoF产品的破冰有利于整个公募基金市场更加规范。当前基金市场产品种类和数量均得到极大的丰富，大众投资者有优选基金、组合配置的需求。而当前不少非专业机构通过各种擦边球行为面向公众提供类fof服务或产品，其中涉及账户安全、资质规范、信息不透明等风险隐患，以及投资者风险教育缺失。及时推出公募fof操作细则，有利于专业机构广泛、充分的参与，让投资者的这块需求得到更规范、专业的满足。但是公募fof的发展注定受限于市场环境和投资者的资产配置理念，专业投资者要通过fof获得大的发展依然最终有赖于其长期投资管理能力。

     基金君需要说：

     公募做FOF仍有一些问题需要正视，例如到底是选择全市场的模式，还是只选内部基金。同样的产品，是放自家的还是别人家的，不放自家的是要向别人证明自家产品不如别家？如果去别的公募调研，人家是你的竞争对手，会搭理你吗，此时如果你拿到的只是市场上的公开信息，提高FOF新的附加值是有局限的。

     另外，炒股的不愿买基金，买基金的不愿投FOF，FOF的目标用户该如何定位？

     有人士认为，投资私募FOF的附加值大私募的FOF模式比较好，私募FOF的最大卖点是找到优秀私募合作代销的能力，另外就是普通投资者投资私募产品需要100万起，投资FOF的话，100万元可以投资一个私募组合，类似于拆单。另外，私募搜索起来挺麻烦，比如它什么时候打开，在哪个平台卖，对于个人投资者来讲工作量较大。

     另外，听闻一些银行系的基金公司非常积极的筹备FOF，银行有个很大的理财池，他们对投资公募组合的需求很大。不得不感叹，当个富二代真好。

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