招商基金：以后请叫我分级基金龙头
2016/6/29 中国基金报
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【导读】恭喜招基!
中国基金报记者 李树超
股市震荡大半年了，还有人在买分级基金吗？作为去年上半年的“牛市收割机”，现在还好吗？
作为公募加杠杆的产品，分级基金在去年上半年让投资者赚的盆满钵满；而去年下半年的频繁下折也让不少投资者“谈虎色变”。敢在震荡下行市场持有股票型分级基金的人，要么是非常激进的投资者，要么是被忽悠的投资者。
现在，2016年上半年的行情马上收官了，在过去的半年时间里，上证综指和创业板指的跌幅分别是17.17%和18.58%。在震荡市场中，分级基金规模也维持了震荡的格局，但“城头变幻大王旗”，昔日的分级基金龙头易主，招商中证证券公司分级成为分级基金规模中的新晋“首席”；分级基金内部结构也发生了较大变化，H股、深证100、创业板等宽基指数取代去年底的军工、医药、国企改革等板块，成为这些激进的投资者最新追逐的新热点。
招商证券分级百亿份额新晋龙头
A股市场持续震荡，分级基金规模也维持震荡的格局。数据显示，截至6月29日，133只股票型分级基金A、B份额合计为1246.05亿份，相比去年底微增62.56亿份，增长比例为5.29%。
虽然分级基金总份额有所增长，但由于市场半年维持震荡下跌的格局，分级基金的市值规模也有所萎缩。当前，分级基金市值总规模为1085.26亿元，比2015年底缩水63.48亿元，市值下降幅度为5.53%。
虽然分级基金的总份额与总规模此消彼长，在半年时间内变化甚微，但内部的结构分化却很严重。
招商中证证券公司分级规模逆市上扬，取代了去年底的富国中证军工分级，成为分级基金新的龙头。Wind数据显示，招商中证证券公司分级基金市值规模从2015年底的28.55亿元增至87.28亿元，基金规模大涨3.62倍，基金份额(A份额加B份额，下同)也从去年底的30.21亿份增长到109.24亿份，成为市场内唯一一只百亿份额的分级基金产品。
而受下折影响，2015年底的分级基金龙头富国中证军工分级失去老大位置。数据显示，富国中证军工分级份额由2015年底的164.35亿份锐减至42.71亿份；市值规模也随之缩水将近百亿，由2015年底A、B份额市值143.89亿元降为47.45亿元。
结构性分化严重 宽基指数受资金追捧
除了分级基金龙头易主，分级基金的规模变化也显示了结构性方面的大分化。
当前，分级基金总份额居前的有招商中证证券公司分级、银华恒生H股分级、银华深证100分级、富国中证移动互联网分级、富国创业板指数分级，基金份额分别为109.24亿份、98.29亿份、76.32亿份、73.50亿份、72.21亿份。
表1：2016年6月29日分级基金规模前五名列表(数据来源：wind)
与2015年年底相比，当前规模居前的分级基金的类型和结构发生了很大变化。2015年底，总份额居前的分级基金分别为富国中证军工分级、国泰国证医药卫生分级、鹏华中证证券分级、鹏华中证银行分级、富国国企改革分级。
表2：2015年年底分级基金规模前五名列表(数据来源：wind)
这位基金经理说，在今年的震荡市中，要跟上板块轮动的节奏很难，从以上资金布局来看，说明资金开始布局一些跌幅较大、弹性较高的板块；另一方面，宽基指数规模的跃升，说明市场情绪趋于谨慎，投资者不再追求板块的热点轮动的收益，更加注重获取全市场的平均收益。北方一位分级基金经理分析以上变化后说，从上述资金流向来看，主要有两大特点：一是受板块轮动影响，资金由去年的热点板块开始抄底超跌板块，如去年的军工、国企改革等板块流入互联网、券商等超跌板块抄底；二是资金由去年的主题、板块分级产品开始流向了H股、深证100、创业板等宽基指数分级产品。
另外，值得注意的是，分级基金中的“迷你基金”数量居高不下，近6成基金的规模已经低于2亿元。Wind数据显示，全市场133只分级基金中，共有76只基金A、B份额市值总规模低于2亿元，占分级基金的比例高达57.14%。
北京一位基金研究人士说，分级基金只是在单边上涨行情中才有市场，在单边下跌或区间震荡的行情中都缺乏吸引力，加之投资者教育没跟上，分级基金很容易沦为短期高度投机的产品。整体而言，分级基金的市场适应度是比较窄的，如果市场缺乏趋势性机会，规模变得越来越小将是大的趋势。
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