闷声发大财：上半年他们靠分级A暴赚了
2016/8/30 中国基金报
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【导读】许多人上半年还没有从去年牛市的思维转变过来，但部分机构却闷声发大财，悄悄地买买买，如果偏向做绝对收益的小伙们把握住了分级A市场的行情，上半年大概也是赚翻了。
中国基金报 张筱翠
机构为主 牛散为辅
集思录数据显示，截至到2016年8月30日，分级A指数值涨幅约达11.45%，对比银行间企业债指数发现，上半年银行间企业债的涨幅为5.84%，记者认识的不少做固定收益的小伙伴们都说，许多人上半年还没有从去年牛市的思维转变过来，但部分机构却闷声发大财，悄悄地买买买，如果偏向做绝对收益的小伙们把握住了分级A市场的行情，上半年大概也是赚翻了。
记者以沪深两市成交量大、市场关注度高的48只分级A作为统计样本，这些分级A里面涵盖了军工、新能源汽车、医药、传媒、食品医疗等板块成交活跃的主要分级A品种，虽然不能代表所有分级A的持有者情况，但由于涵盖了热门和主流品种，也具备一定的参考价值，希望通过这48只热门分级A的投资者持有情况，来帮助投资者一窥上半年分级A领域投资者的持有情况。
数据来源：基金中报
总体来看，机构投资者仍然是分级A的主要持有人，在记者统计的数据中，机构投资者持有分级A的比例接近80%，且在机构投资者中，险资系占比最高，在所有投资中占比约达55%，其次，券商自营和资管、私募及基金子公司、社保基金、P2P公司，也是分级A的主要机构持有人。
值得一提的是，部分牛散也是分级A的忠实“粉丝”，不少大户的持有份额甚至超过机构，如一位叫李怡名的牛散就频现分级A、分级基金母基金的前十大持有人之列，在记者统计的样本中，这位牛散持有的分级A总份额8.02亿份，几乎约等于所有社保基金的持有分级A的份额，业内人士称这位高手主要做分级套利，相比上半年收益颇为可观，甩很多明星基金经理几条街。
只能说，高手在民间啊。
险资系占据半壁江山 中国人寿闷声发财成最大赢家
从分级A的持有人结构来看，毫无疑问，险资系仍然是最大的买家，在大部分分级A的持有人中占据半壁江山。
数据来源：基金中报
以记者统计的这48只热门分级A持有人情况作为数据样本进行整理归纳发现，这48只热门分级A的合计总份额约高达307.17亿份，在上市交易的142只分级A中占比约达50%，其中，中国人寿、新华人寿、中国太平洋保险系、工银安盛、中意人寿居前五位。
具体来看，中国人寿在所有的投资者中持有份额最高，且与其他险资机构的持有份额拉开了一定距离，其持有份额约高达42.27亿份，在总体中占比约达13.75%，值得一提的是，中国人寿此前在分级A领域上并无太多涉足，但通过梳理半年报数据发现，中国人寿一跃成为分级A的最大持有人，而上半年分级A市场的火爆行情，中国人寿可谓是分级A市场中的最大赢家。
此外，新华人寿、中国太平洋保险系也是热门分级A的重要玩家，在记者统计的样本中，这两家机构持有分级A的比例均超过10%，两家险资一直都是分级A的重要机构投资者，得益于上半年分级A市场的大涨，这两家机构的收益估计也颇为可观。
中金固收研究认为，保险资金同样面临严重的“资产荒”，债权计划项目减少且陆续到期，协存下半年到期量也较大，高收益资产难寻，且由于资金成本较高，保险机构对分级A的关注度大为提升。
此外，中金公司还表示，如果把视野放大到所有公募基金的前十大持有人来看，可以发现，对保险来说，分级A已是最为重要的公募基金类资产。除分级A外，保险公司持有得最多的还包括货基、债券LOF以及股票ETF。当然，我们也看到，仍有一些规模不小的保险公司尚未投资分级A，但这些公司在未来也可能成为市场的新增资金
私募、基金子公司、各类资管机构也是重要玩家
私募基金、券商资管及基金子公司的各类资管计划是分级A的第二大持有群体，在权益类资产低迷的情况下，这些机构也大举配置分级A，获得绝对收益。
整理数据发现，不少私募机构旗下的量化基金可谓是上半年分级A持有人的重要一员，其中，以北京千石财富、上海明汯投资等两家私募机构最为积极，且旗下买入分级A的产品主要以对冲套利、CTA产品为主，这类产品的特点是以控制回撤、追求绝对收益为主，此外，分级A的前十大持有人之中，也频现基金子公司、券商资管计划的身影。
中金公司认为，不少私募产品、资管计划的背后是银行资金(理财委外)，这些机构更看重分级A“吃票息”的价值。
券商自营：银河证券“吃饱”
券商自营资金同样也是分级A的重要机构持有人，其中，在记者所统计的样本中，银河证券对分级A可谓“情有独钟”，是所有券商自营资金中最偏爱分级A的投资者，其持有的分级A的总份额约达30亿份，与主力险资机构持有的比例不分伯仲。
虽然没有银河证券持有的份额那么高，但海通证券也是分级A的重要买家，上半年承受巨额投资亏损的中信证券在分级A领域布局相对较少，其持有份额远低于银河证券和海通证券，可以说，上半年大举配置分级A的券商自营机构可谓是十分明智。
表：银河证券持有份额较高分级A情况一览表
P2P公司也爱分级A
今年以来颇显颓势的p2p公司，在行业前景暗淡的情况下，也开始来玩分级A了，记者统计数据发现，一家名叫北京快快网络技术有限公司，频现分级A前十大持有人之列，这家公司其实是一家P2P平台，上半年大举买入分级A，这是要转型做资管公司了吗？
不过，中金固收研究认为，P2P公司的资金成本不低，陆金所最低也达到3.7%-4.0%的水平，而这家公司则要达到6.5%左右。预计这类P2P公司持有分级A主要以管理资金为目的，而从具体持仓情况来看，这类公司最看重收益率，所持有的均为高息差或者无下折的品种。
机构眼中的分级A：现在有点“尴尬”
总结下来，今年以来，大量避险资金涌入分级A市场，分级A出现历史上罕见的大涨浪潮，重仓持有分级A的机构当然斩获颇丰，当然，资金疯狂涌入分级A市场也导致主流的分级A品种开始全面溢价，这意味着买入分级A将丧失下跌期权，这在分级A的历史上也十分罕见，记者采访机构人士发现，当前机构资金其实对分级A的投资机会也出现了一定的分歧。
继续看多分级A后市投资机会的小伙们表示，当前资质在2a+的信用债收益率也远低于分级A的隐含收益率，在国内宏观经济下行、市场流动性持续宽松的大背景下，分级A的配置价值仍然值得肯定。
看空分级A的后市投资机会的小伙们理由其实很简单，三个字：涨太多!
的确，今年以来的分级A的总份额涨幅约达50%，这意味大笔大笔的资金都在买买买啊，连续大涨已经让主流分级A的隐含收益率已经开始全面下行，且主流的分级A品种开始全面溢价，这意味着买入分级A，不仅不能享受下折期权，相反，一旦分级基金下折了，买A还是要亏钱的，是不是觉得有点小错乱？
用一位债券基金经理的话说，投资分级A现在好像有点“尴尬”啊
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