【私享汇】浦银安盛首席投资官吴勇：下半年，你不得不关注的两类标的！
2016/8/30 中国基金报
导语：小宝近日专访了浦银安盛基金首席投资官吴勇，并告诉小宝，他看好今年下半年行情。
浦银安盛的投资总监吴勇的长期业绩在业内一直都比较出色，其团队业绩也不错，而且其投资团队成员稳定，近五年来无一人离职，这在流动频繁的基金行业非常难得。
浦银安盛的投资总监吴勇
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看好下半年行情
吴勇表示，相信中国经济具有足够的弹性和韧性，对国内资本市场的中长期发展充满信心。对于今年下半年的行情，吴勇认为市场总体以震荡为主，应该会有一些结构性机会，重点看好两类投资标的。首先是低估值有反转迹象的行业，“在当前情况下，中国股票市场持续暴跌的可能性较小，我看好估值较低有成长性的公司，实际上在整个社会面临资产荒的情况下，按照这种选股方式，已经有不少社会资本在逐步介入。”
另一类则是消费和科技两大行业。吴勇认为消费类公司受益于国内人均收入的稳步提升，具有很大的发展空间。“现在沿海城市的人均可支配收入已经堪比发达国家，可以向更高层次的生活需求发展，消费类行业容易有较好的表现。”吴勇表示，中国未来经济转型的一个核心要素就是要提高劳动生产率，也看好在科技类领域内能够受益于经济结构转型以及中国新产业发展的投资机会。
从实业到投资
不同于其他科班出身的基金经理,吴勇是在而立之年转投基金行业。
从上海交大毕业后，吴勇先后在电力局、银行任职多年。虽然事业做得有声有色，但他却始终有另一个梦想，这个梦想就是投资。到了而立之年，吴勇已经在银行领域小有成就且游刃有余。但那时，他做了一个冒险的决定，他要投身到投资行业中。为了这个目标，他开始为进入投资界做足准备，连续考过了CPA、CFA，于2007年加入浦银安盛基金担任研究员。
仅仅3年的时间，凭借研究员时期出色的表现，吴勇被任命为基金经理。谈到这里，吴勇表示，以前在实体经济的从业经验对他从事投资事业很有帮助，尤其是银行的工作经验，让他在研究公司的时候，能够比一般研究员看得更清晰、更明白。
坚定看好成长股
较晚投身投资行业的吴勇似乎比那些年轻人更快地在适应这个市场。他进入资本市场的时候正是市场最为癫狂的2007年，仅仅过了一年，到了2008年，吴勇就开始展现他的独立判断能力。在2008年上半年，吴勇推荐公司持有银行股，因为当时市场情绪比较悲观，银行股处于市场相对低的估值。吴勇认为银行股未来下跌空间小，适时配置大中型银行股会有相对好的收益。事实证明，银行股的确是当年市场里较为抗跌的品种。到了当年10月，吴勇又迅速翻多，并且推荐公司买入业绩弹性高、向上空间大的股份制银行股，这一推荐让公司在09年的一波反弹中收获颇丰。值得一提的是，吴勇没有因为研究银行股而对银行股抱有强烈的感情色彩，而是在这波行情之后，继而建议卖出银行股。
此后，随着创业板的上市和国内新经济的发展，吴勇很快就把对于银行股的关注转移到对新经济的关注上。从2011年开始，他就坚定看好成长股的发展。他对小宝表示，现在还是看好成长股，他看好的不是那种人们脑海中的那种主题型、概念性的成长股，而是那些行业处于爆发中，业绩能够稳定成长的公司。
“成长股是不断变化的。”他说。吴勇认为，每个细分行业都有自己的生命周期，他只选择那些刚好处于高速成长期行业的优质企业。
在吴勇看来，很多包括金融在内的传统行业，低估值而高分红并不稀奇。“其实国外很多夕阳行业都是低估值高分红。”他告诉小宝，一家高速成长中的公司是不太可能高分红，因为需要资金来做各种生产再投入。但如果是夕阳行业，公司赚了很多钱投不出去，就会容易产生高分红。在这一点上，国外的公司和国内的公司并没有什么不同，而国内外资本市场对于这两类公司给出的估值办法也是类似的，高成长的公司给予高估值，没有成长性的公司给予低估值。唯一的差别可能在于，国外的公司如果赚来的钱无处可投，大多选择高分红，而国内很多公司可能不选择分红而宁可把钱放在账上。
吴勇认为，行业增速慢的公司很难赚到业绩增长的钱，投资这类股票本身是一种贝塔型的操作，更多的是对市场资金流向、市场风格转换的判断，而投资那些能够高速成长的企业则是一种阿尔法型的操作。
这种坚定的成长股投资为在过去几年内行之有效，为吴勇带来了较好的业绩表现，但也有艰难的坚守。例如到了市场大盘蓝筹唱主角的14年下半年，吴勇管理的基金净值没有赶上那轮顺风车。对此，吴勇表示，现在的持股会更为均衡在做好选股的同时，也在强化对基金净值波动的把握。
成长股选择心得
累积近十年的投资经验，吴勇确立了一套自己的投资理念和投资逻辑：基于自上而下的分析市场和行业，以及自下而上的精选个股这两方面的综合判断。
吴勇有一整套完整的成长股选择策略。首先，所处行业的趋势一定要好，整个行业的营业收入必须能够保证，行业的发展空间要有足够的容量。“举例来说，如果一家公司市值50亿，而所处的行业空间有300-500亿，可以预见这家公司的发展潜力很大；如果一家公司市值200亿，而它的市场空间也只有200亿，它未来的发展空间必然就会很小甚至难以发展，所以一定要找到具有发展潜力的行业。”
其次是在这些发展的行业中去寻找出色的公司。“不一定要寻找最大的公司，但一定要寻找具有核心竞争力的公司。”在吴勇看来，核心竞争力体现在两方面——管理层和研发能力。“对成长性的公司而言，管理层人员是非常重要的一个考量因素，同时还需要结合公司经营情况的分析来作出判断。”企业的研发能力也是吴勇非常看重的一点，“科技型企业一定要关注新产品研发能力，如果新产品研发、迭代能力有限就很难维持高成长性。”
在吴勇眼中，成长股筛选的确有一些通行的标准。“‘幸福的家庭总是相似的,不幸的家庭却各有各的不幸。’公司也是如此，好公司总有相似之处，反之亦然。”
当前市场如何理财
针对当下资产荒和普通家庭的资产配置问题，吴勇认为，目前全球央行都在不同程度上实施较为宽松的货币政策，因此，家庭的资产配置必须做好长期应战通胀的准备。从资产配置的角度来说，跑赢CPI还不够，跑赢M2才是真正跑赢通胀实现资产增值。换言之，如果一直把所有的资产都配在风险比较低的领域上，从长期来衡量还是会有隐性损失。
吴勇表示，资产配置应相对均衡并考虑自身的风险偏好。如果家庭资产规模较大，对不动产和权益类产品等抗通胀的产品可以适当多加配置；如果家庭总资产量不大，则可以少量配置。不管哪种类型的投资者，都需要长期应战通胀，如果完全不做资产配置，就等于在通胀面前认输。吴勇同时强调，不能用赌博的心态去投资，尤其是风险比较高的行业，更需要长期的投资才有可能达到预期的收益，而短期的投资则会面临市场的不确定性，偶然性事件的概率较大。
谈到接下来的产品规划，吴勇告诉小宝，未来资产管理行业发展空间广阔，投资者具有不同的风险偏好，将会根据市场和投资者的需求来设计相应的产品。在计划发行一些如债券等低风险产品满足风险偏好度低的市场资金需求的同时，也发行一些以主题和行业为主的权益类产品，以及一些绝对收益、多策略、量化产品等其他类型产品。
谈及市场投资的经验教训，吴勇对小宝说：“大家对去年的市场肯定印象非常深刻。”他谈到，“去年我了解到不少投资者做杠杆，赚钱速度很快，亏钱速度更快，最终结果并不乐观。”他认为这是市场给投资者的一个重要教训，一定要对市场风险有清醒的认识，不能被市场热情冲昏头脑。杠杆投资在理论上貌似同时放大收益和风险，但在实际操作中风险远远大于收益。吴勇认为在目前的A股市场，如果不带杠杆地持有质地较好公司的股票，即便市场有大幅波动，只要坚持长期投资，最终还是有可能取得比较好的回报。
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