【机会宝】尚荣医疗董秘：资产证券化是利好 未来3-5年要用PPP模式掌控30家医院
2017/1/6 中国基金报
导语：近日，机会宝独家调研了尚荣医疗(002551)。该公司主营业务为提供现代化医院建设整体解决方案，具体包括医院整体建设、医疗器械产销、医疗耗材产销、医院投资管理、智慧医疗服务及健康产业园区开发六大板块。调研中，尚荣医疗董事会秘书林立介绍了公司现状、特点、发展等情况，并表示：
资产证券化则可让PPP项目收款提前，资金回转会更快，收益也会更易测算，是较大利好。
医药分开的大背景下，未来对医院药品管理会是医院经营关键。
去年半年报我们的毛利率是22.48%，今年是29.52%。这主要与医药耗材业务及医建业务比重有关系(耗材的毛利低，医建毛利高)。
公司未来3-5年整体的规划是：以医建为龙头，构建医疗、物流、耗材产销、器械产销、医院投资运营四大产业平台，并借助互联网技术，整合线下医疗资源，实时开展移动医疗服务，将公司打造成为世界领先的综合医疗服务提供商。同时，在3-5年内，我们要通过PPP模式投资运营30家医院，管理2万张床位，这是我们比较明确的目标。
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以下为本次调研部分内容：(调研视频正在制作中，届时请登录机会宝APP观看!)
盘活资产机制是关键
资产证券化是利好
机会宝：民营资本进入医院改制领域之后，效果如何，可否举案例说明？
林立：在PPP模式之前，民营资本进入医院改制的方式主要是对存量医院资产的收购和托管。
比如凤凰医疗(港股上市公司)，它们的主要模式是托管，以本身医疗接团为依托，通过与华润合作做大医院资产规模，通过收托管费以及对供应链的管理获取收益。再如，金陵药业，在苏北参与宿迁医疗体制改革，之后，对医院管理制度进行了改革，医院经营有明显好转。眼科领域的上市公司爱尔眼科也很成功，在眼科行业做到了第一。此外，澳洋科技、国际医学、信邦等公司也做得不错。
机会宝：民营资本盘活国有医院资产的关键在哪？
林立：首先是机制的改变，这其中主要是薪酬机制和考核机制的改变。其次是管理方面。公立医院是非营利性的，在一些成本费用控制方面并没有严格要求，“跑冒滴漏”现象相对比较严重。民营资本进去以后，可能更着重于堵漏。这方面做好后，再给它做一些增量，例如提升医生资源和医技人员，如此，公立医院原有的资产就盘活了。
机会宝：日前，发改委和证监会表示PPP项目可以资产证券化，具体落实到医院PPP项目，您如何解读这一政策？
林立：PPP项目资产证券化主要是针对BOT模式资产。在不能资产证券化之前，BOT模式盈利规模和时间节点的测算难度是较大。而资产证券化则可让PPP项目收款提前，资金回转会更快，收益也会更易测算，是较大利好。
以规模带动供应链扩展
和增值服务提升
机会宝：公司是如何扩展医院供应链和增值服务的？
林立：医药分开的大背景下，未来对医院药品管理会是医院经营关键。从两个方面来看，未来，随着尚荣所管理的医院规模逐步扩大之后，如何能在效率和药品成本方面达到平衡是关键，这需要较完善的供应链体系；其次，在医院规模扩大后，也会带动尚荣主营产品销售。
机会宝：在对药品实行统一管理方面，公司是否考虑过加速供应商账款兑付速度，以此提高议价权，从而受益？
林立：这一设想是有的。但这一设想实现的前提条件是掌控的医院资产达到一定规模。尚荣掌控十家医院以上以后，应该可以做到，这也是我们的一个目标。目前，尚荣真正运行的医院不多，大部分仍处在谈判及建设过程。
机会宝：医院核心资源是医生，民营资本进入后，是否存在核心医生资源流失的风险？
林立：就尚荣来看，目前这个情况没有发生。首先，从公司现在运营的医院来看，我们在薪酬和考核方面做了调整，让医生薪酬更加阳光化，而且公司与政府签订协议时，有兜底条件，即医生收入不能低于他们原来的阳光收入。目前来看，我们在用人、薪酬各方面做了一些改变，留下来的都是技术骨干，核心医师资源并没有流失。
毛利率整体稳定
国内耗材业务扩展尚需时日
机会宝：能否阐述公司总包管理费？
林立：报表里面的总包管理费实际上是历史遗留订单。之前，尚荣总包资质不全，因此这块业务实际上是以管理费方式出现在报表中。
2013年后，公司收购了一家总包公司，可以以自己名义进行总包，会计上的确认就不再是总包管理费，而是到另外的会计项目。因此，从报表数据看，总包管理费在逐步减少。目前PPP项目建设等，都是我们自己在做。
机会宝：目前公司正在推进的PPP医院项目和已运营的医院项目有多少？
林立：目前公告的有6家，在建的有3家(其中1家已完成)，1家待建，剩下两家还在谈判。
机会宝：从公司半年报数据看，整体毛利有所提高，能否具体谈谈原因？
林立：从横向对比看，去年半年报毛利率是22.48%，今年是29.52%。这主要与医药耗材业务及医建业务比重有关系(耗材的毛利低，医建毛利高)。
去年，我们并购了香港普尔德，其毛利率相对医建较低，把我们整体毛利率拉低了。医建整体毛利率为30-35%，耗材毛利率在20%以内，公司整体毛利率在25-28%之间。
机会宝：目前国内耗材业务正在申请新版GMP，公司对这块有什么期待？
林立：目前，公司这一块业务的国内品牌、产品还在做GMP认证，预计在明年才能结束。首先可能先在自己医院里使用，还会做一些市场推广和其它工作。三年内，这一产品在国内的市场份额能不会占太大比重，真正能看到它对公司业绩有大影响可能要三年后。
机会宝：公司未来3-5年发展规划是什么？
林立：公司未来3-5年整体的规划是：以医建为龙头，构建医疗、物流、耗材产销、器械产销、医院投资运营四大产业平台，并借助互联网技术，整合线下医疗资源，实时开展移动医疗服务，将公司打造成为世界领先的综合医疗服务提供商。同时，在3-5年内，我们要通过PPP模式投资运营30家医院，管理2万张床位，这是我们比较明确的目标。
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