短中长期业绩全面爆发,一举包揽三五年期业绩冠军,这类基金一夜间震动公募基金江湖!
2017/1/8 中国基金报

    

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     【导读】为什么量化基金能在去年的震荡市中取得骄人业绩?

     中国基金报记者 邱玥、张筱翠

     短中长期业绩全面爆发

     量化基金一夜间震动公募江湖

     相对于2015年波澜壮阔的市场变幻,2016年是充满困难与坎坷的一年,股票市场多少显得有点平淡无奇,而公募量化基金无疑在平淡中带来了惊喜,在沪深300指数和中证500指数大跌,偏股型基金表现不佳的情况下,主动量化基金集体表现抢眼,为什么量化基金能在去年的震荡市中取得骄人业绩?记者近日采访了多家基金,寻找量化基金业绩领先的秘密。

     蛰伏多年量化基金大爆发

     自2004年光大保德信成立国内第一只公募量化基金至今,量化基金在国内存续已超十年,期间发展相当缓慢,一直处于行业边缘地位,可喜的是,量化基金在2016年迎来大爆发,尤其是主动量化基金在一众偏股型基金中杀出重围,在行业中有了一席之地。

     据了解,当前市场上的量化基金策略主要可以分为主动量化、量化对冲、以及指数化投资。

     其中,量化对冲策略主要采取市场中性的方法,通过股指期货对冲来实现稳定的Alpha收益;

     指数化投资策略包括指数跟踪以及指数增强,前者追求与指定指数的跟踪误差尽可能小,而后者追求相对于指数的超额收益;

     而目前规模最大、基金数量最多的主动量化策略包含多因子策略、事件驱动策略、以及大数据选股策略等等,通过量化方法进行选股,获取超过市场水平的回报。

     Wind数据显示,截至2016年12月31日,2016年全年575只股票基金净值平均下跌11.46%,而1405只混合型基金平均跌幅为7.087%,2016年以前成立的41只主动量化基金平均下跌2.53%,多只主动量化基金不仅取得正收益,在同类基金排名也比较靠前。长信量化先锋去年上涨10.52%,名列量化基金第一,同时在458只偏股混合型基金中排名第7,紧随其后的是泰达宏利逆向策略,去年净值上涨10.13%,嘉实腾讯自选股大数据、九泰久盛量化也在同类基金中排名前十分之一。

    

     事实上,近几年量化基金的表现均不俗,广发证券的研究显示,从量化基金在整个基金中的排名来看,在2014年以及2016年,量化基金在所有基金中的整体排名表现突出。经统计,2014年量化基金的平均排名分位数为32.7%;而在2016年,量化基金的平均排名分位数为23.3%,平均收益水平明显优于基金整体水平。

     从单只基金表现看,主动量化基金不仅短期表现出色,从中长期来看,更加出色。多只量化基金已经跃升至偏股基金三年和五年期业绩榜的前列。统

     计显示,截至去年底,长信量化先锋三年期收益率达到221%,高居公募基金首位,大摩多因子策略、南方策略优化和申万量化小盘三年收益率分别达到160.34%、153.99%和152.93%,分别排在公募基金第7、第10和第11名,前11位公募基金量化基金独占四席,这在过往是绝无仅有的。

     而从过去五年期业绩看,长信量化先锋去年收益率达到283.31%,同样高居第一。成为三年期和五年期业绩双冠王。大摩多因子策略和申万量化小盘分别取得253.87%和242.64%的收益率,排名第三和第四名。也就是说,过去五年最赚钱的四大公募基金产品,量化基金独占三席,其惊人的长期获利能力已经震动了整个公募江湖。

     与此同时,主动量化基金的规模也大幅增长,数据显示,截至2014年底,全市场主动量化基金规模只有370亿元,2015年底增至468.64亿元,而在去年底,主动量化基金的规模已达到693.95亿元,在所有量化基金的规模占比高达91.16%。长信量化先锋更是从2014年底的18亿元增至去年底的109.44亿元,成为规模最大的量化基金。此外,还有22只量化基金的最新规模在10亿元以上。

     得益于主动量化近几年、尤其是2016年的优异表现,量化投资逐渐引起投资者的关注,基金公司也在密集地发行量化基金,而且一些基金公司的量化业绩突出,不少机构资金纷纷上门要求定制专户产品,量化投资正在走向发展的黄金时代。

     模型日趋成熟群体效应凸显

     量化基金进入中国十余年,光大保德信推出的第一只量化基金就是主动量化策略,指数化投资和量化对冲策略也相继推出,但一直不冷不热,股指期货受限之后量化对冲策略的基金也受到不小的冲击,为何过去一年主动量化策略基金却异军突起了呢?

     九泰久盛量化基金经理孟亚强认为有三大原因,首先,一项事物被关注一定是具有群体性因素,三四年前有些量化基金已经表现出超越同行的能力,但过去数量不够多。其次,近几年市场偏中小盘风格,给中小盘风格的量化基金带来发展契机。第三是2010年以后许多华尔街海归陆续回国,带来国外先进的思想,又从国情出发对国外框架进行了本土化改进。

     长信量化先锋基金经理左金保表示,量化基金与普通偏股型基金一样也分大盘基金、小盘基金,沪深300较强的时候,偏大盘量化基金表现好一些,中证500较强的时候偏小盘量化基金表现好一些,所以2014年偏大盘的量化基金业绩较好。

     长盛量化多策略基金经理王超认为,这一波的量化策略,主要都是股票多头多因子策略。这批策略是经过了市场前几轮历练后,在市场比较复杂的环境下跑出来的,现在的多因子策略或者事件驱动策略对整个A股市场运行的特定环境有了一个比较深刻的理解,对整个因子的风险进行有选择的、有目的的暴露,来承担一定程度风险和获得相应的收益,最终寻求一个风险和收益的最佳的匹配。“所以,我认为这一批的量化基金经理在对A股市场上理解不断加深之后,对量化策略进行了改进,才得到了现在的这个结果。”

     兴业证券研报指出,伴随着2016年年初股市的大幅下挫,市场成交缩量,市场的波动也大幅回落,在市场系统性风险降低之后,个股的走势日渐分化,自去年7月初以来A股股票两两相关系数中位数持续下降,个股相关性的降低也使得选股机会显著提升,给量化产品特别是主动量化类产品的发展带来了契机。

     量化投资仍方兴未艾

     量化基金去年的优异表现让投资者对量化投资的理解不断加深,在采访中,多位基金经理向记者表示,量化投资是一种工具,量化策略只是一个框架,并不是万能神器,主动量化策略表现优异并不代表指数投资策略和量化对冲策略是失效的,只能看做不适合当下的环境,等到时机成熟之时也会大展拳脚,国内的量化基金还在起步阶段。

     王超指出,2004年、2005年做量化投资的时候,多是借鉴海外比较成熟的模式,运用在指数基金里做指数增强策略,但A股市场指数波动对股票价格波动的影响非常强,所以即使指数增强策略最终获得了alpha收益,但相对而言,beta收益并不是很明显,这就导致了当时那一批做量化的人基本上没有树立起市场声望。而股指期货的推出让大家对量化策略有了一定程度的理解,但还是较为片面,更多地被认为是通过做多小盘股,做空沪深300股指期货实现beta的中性策略,其中存在非常大的市值因子错配风险,在2014年四季度之前,这一策略表现除了低回撤、高收益的特征,获得大量资金认可,但是这一策略在2014年末被市场重新教育了。

     近期,股指期货放开的预期越来越强烈,工具的丰富也会让量化投资有更大的施展空间。国金基金表示,衍生产品的丰富给量化投资带来更多的机会,2017年阿尔法对冲可能重新崛起。孟亚强表示,工具的使用才是量化基金经理能力的有力体现。

     孟亚强非常看好量化基金的发展前景,他指出,过去5年是中小盘股票的天下,但是有一半的基金经理的业绩跑不过中证500指数,有研究称华尔街70%的主动基金经理跑不赢标普500。“90年代初,海外量化基金的规模占比不到5%,但是在2007年以后,量化基金规模占比达到40%以上,交易量占比超过70%,国内也会向这个方向演进。”

     股指期货有望放开

     2017年量化投资基金或迎小阳春

     在主动管理型基金陷入低迷期的2016年,量化投资基金可谓“一枝独秀”,而在已经到来的2017年,业内人士乐观预期,新的一年量化投资基金的发展或将迎来小阳春。

     简单来看,量化基金可分为对冲型和非对冲型,在刚刚过去的2016年,非对冲型量化多因子型产品业绩表现亮眼,业内人士认为,这主要与当前A股市场的结构性震荡行情有关,量化多头策略较为适合震荡市行情。

     “2016年这波的量化策略,主要以多头策略为主,这种策略是经过了市场前几轮历练后,得到充分验证的业绩,总体来看,大家在模型的开发上更加成熟和深刻了,量化从业人员对A股市场运行的特定环境,也有了一个更加深刻的理解。2017年市场大概率还是震荡市行情,只要不出现暴涨暴跌的局面,对于以量化多因子策略来运作的非对冲型量化基金来说,相对于主动管理型基金中的竞争力还是很强的。”深圳一家公募基金量化总监对记者表示。

     当然,非对冲型量化基金也并非“万能神器”,虽然对震荡市行情偏爱有加,业内人士也表示,如果遇到的是“一九行情”,非对冲型量化基金的多因子策略可能会也会面临失效的尴尬境地。

     “理解量化多因子策略其实很简单,就是分散风险,不把鸡蛋放在一个篮子里,但如果遇到少数股票暴涨,其他股票表现低迷,那么量化多因子选股策略可能会失效,这可能也是2017年量化多因子选股策略的风险所在”,上述公募投资总监还对记者表示。

     此外,据记者多方采访了解到,预计在2017年,被施以“史上最严厉限制措施”的股指期货,或将迎来政策松绑,以股指期货作为对冲工具的量化对冲型基金无疑将迎来新的转机。

     “放开股指期货的消息其实已经传了很久,我们在业内多方打听,认为2017年放开股指期货的概率比较大,但预计不会一下子就放开成交量,可能会从原来的10手上升到20手,而在保证金方面,可能会从原来的四成下降到两成,监管层不会骤然放开股指期货的成交量,而是会逐步的、有序的放开”,深圳一位券商资管量化投资总监对记者表示。

     市场才是最好的老师,在业内人士看来,2017年放开股指期货的概率较大,主要原因也是因为市场的验证。

     “我觉得这次可能会放开股指期货的原因,与监管层对股指期货的认识重构有关。一个简单的例子,前段时间债市大跌的时候,由于债券现货市场的流动性不足,而国债期货的成交量则非常活跃,市场选择做空国债期货,进而避免了对现货市场的踩踏,这对债市的影响其实是相对正面的,市场证明金融产品对现货市场的影响并不完全是负面的,这也促使监管层的对股指期货的认识发生改变,今年放开股指期货的概率很大”,上述公募基金量化投资总监对记者表示。

     “从国内外的市场表现来看,市场的波动和股指期货之间并不必然存在关系,预计今年监管层放开股指期货的概率较大,不过,这是政策层面的事情,我们作为业内人士只能期许,对于国内量化对冲基金的发展而言,股指期货的放开将有重要性影响,我们对此保持乐观的期待”,广州一家大中型量化私募投资总监对记者表示。

     柳暗花明又一村

     国内量化基金发展之路

     量化投资是利用现代统计学、数学等方法,从海量数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略,并按照这些策略所选出的股票进行投资,力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报。在刚刚过去的2016年,量化投资基金以出色的业绩成功赢得市场的认可,“国内量化投资的发展历程可谓是柳暗花明又一村,其中的曲折和艰难,只有在这个领域深耕细作的人,才能有最直观的体会”,国内一家公募基金量化投资总监如说。

     在海外,量化投资至今已有三十年的发展历史,国内量化投资可以分为三个发展阶段。

     第一阶段是2010年之前的投资工具时代。这一时期主要是公募基金的指数型和类指数型产品,主要特点是高Beta,主要用途是交易工具。

     第二阶段是2011年~2015年的资产配置时代。随着2010年4月沪深300指数期货的上市,A股市场终于迎来对冲时代,从2010年下半年开始,套利和市场中性策略等所谓量化对冲产品逐渐兴起,并在2014、2015年发展至高潮,这一时期量化产品以低风险稳健收益为主,一般是投资者做资产配置的较好选择。

     第三阶段是2016年以后的财富管理时代。2015年9月中金所对股指期货实施史上最严厉监管后,期货市场流动性趋于枯竭,在此情境下,市场上已经聚集起来的量化团队开始逐步转型,一方面,从低收益低风险的套利对冲策略,逐步向多空策略、股票多头策略转变,另外一方面,从股指期货向商品期货、国债期货等品种的CTA策略转变,在业内人士看来,现阶段看似被动的转型,实则开辟了量化投资的新时代。

     宏观上可简单将国内量化投资基金的发展史分为三个阶段,而在微观上,过去的三年,无疑是国内量化投资基金可堪书写的重要发展年份。

     “2014年前三季度的产品业绩排名最靠前的10只基金产品里面,有3只产品为量化对冲产品,那个时候,公私募基金,都开始加大对量化团队的投入,我们也正是在2014年前三季度将产品规模冲上来,但2014年底,牛市启动后量化基金的压力很大,但总体而言,我觉得2014年对国内量化基金的发展非常关键。”深圳一位量化总监对记者表示。

     但市场在2015年的6月份开始发生逆转,股市暴跌,量化对冲型产品优势却很明显,备受市场追捧。”提到2015年量化对冲型基金在2015年股灾时期的出色表现,有一位基金经理告诉记者。然而,2015年下半年,伴随着市场对股指期货的争议和质疑声越来越大,监管层出台政策限制股指期货的交易量,发展势头正旺的量化基金瞬间跌入谷底。

     历经前几个阶段的发展过程,业内人士乐观预期,在未来的三到五年,量化投资基金或将迎来“黄金时代”。

     “近年来,一些银行、券商等渠道,很愿意配合发行此类产品,部分券商机构甚至在短短一年的时间里,将量化投资基金产品的规模做到了几十亿,而这在波动较大的A股市场,主动管理的权益类产品而言,很难在短期内做到如此大的市场规模,未来三到五年,无疑是量化基金的黄金时代”,深圳一位量化投资总监对记者表示。

     “首先,量化投资策略的可复制性强,一旦某个策略模型业绩得到验证,该类产品可以在短时间内大量复制;其次,量化投资获得绝对收益的概率较大,量化投资充分利用各种衍生对冲工具及套利策略思想,可以在波动巨大的资本市场中获得相对稳定的绝对收益;第三,量化投资可规避内幕交易,量化投资依赖模型进行投资,持仓特别分散,避免内幕交易、老鼠仓等道德风险,有利于国内市场的长期健康发展。”上述投资总监称。

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