鹏华基金伍旋：睿智守愚让他自在于投资之中
2017/3/1 中国基金报
“他是一名绅士，他还是睿智守愚之人。睿智让他研究做得通透，守愚让他自在于投资之中。”这是在鹏华基金2016年度总结表彰会上鹏华盛世创新、鹏华改革红利基金经理伍旋的颁奖词，也是对其投资观与价值观的高度概括。
伍旋毕业于北京大学，2006年6月加盟鹏华基金，从事研究分析工作，在金融、传媒、消费等重要领域积累了深厚的投研经验。对于投资，他喜欢用投资大师约翰?聂夫的一句名言概括：
“这是一个没有保证的行业，尽量让回报和风险的天平倾向回报一侧。”
这种谦卑且警醒的态度，让他的投资风格也始终与其心态和为人一脉相承，踏实稳健。根据Wind数据，截至2017年2月24日，伍旋自2011年12月28日担任鹏华盛世创新基金经理以来任职总回报为135.48%，年化回报超18%，同类排名前20%，为持有人取得了长期可信赖的回报，获得晨星评级、银河证券、海通证券等多家权威评级机构“五年四星”评级。
长跑健将
逆向投资：风险与回报的平衡之道
寻找风险与回报的平衡点是投资的终生课题。秉承这样的价值观，伍旋将他的投资理念总结为：注重低估值和安全边际，控制风险，以立足长期的心态，降低犯错概率，寻找企业内在价值被低估的机会，从而实现资产的长期保值增值。
逆向投资是近年投资实践中又一心得。逆向投资，指逆市场风向而行。它不仅要求投资者要有超乎大众的远见，更要有逆向前行的勇气。每年伍旋会将一部分精力用于研究市场上持续跑输的行业及个股，通过仔细筛选和严谨评估，希望从中挖掘出既价格便宜又具有一定安全边际、被市场所忽视的优质个股。
这种策略相对来说更偏“左侧投资”，需要一定的时间去积累与发酵；但好处是安全边际较高，一旦压制企业价值的因素(例如内部治理结果理顺、外部约束条件发生改变、利润增长超出预期)消失，股价的表现将出现较大幅度的超额收益。2012年的“海信电器”、2014年的“光大证券”、2016年的“贵州茅台”等，均是逆向投资的成功实践，是当年基金报告里的重仓股并为组合获取丰厚回报。
伍旋将自己的投资风格总结为“偏向价值投资却又不墨守成规”，他认为价值投资并不是简单地看PE或PB，而是应该与上市公司的商业模式或行业变化相结合进行综合判断，例如企业价值应该包括渠道资源、研发投入、品牌价值等，当将这些资源全部加总到公司资产进行综合评估，才能判断公司是否值得买入。此外，估值与成长也并非非此即彼的关系，基金经理可以通过对个股的深入研究做到二者的充分结合，从具备合理估值的个股中挖掘出涨幅较大的成长型个股。
元气满满
(日期：2017-2-27；来源：好买基金网)
长期跟踪：牛股捕手的“静水流深”
捕捉超级牛股的“捕手”，其身上应具备哪些基因呢？有一个特征似乎是共通的：他们都不太容易被外界影响。正如伍旋的“守愚”，让他能够在市场的嘈杂里，自在于投资之中。从职业初期自下而上的公司研究，到担任基金经理后在投资实践中不断拓宽覆盖面、建立起横向的宏观框架，虽然每个基金经理的成长路径、关于投资理念和研究方法或许相似，但每个人理解的深度却不相同，10年证券从业经验让伍旋总结了自己独特的投资心得。
伍旋认为，投资有两个关键，一是探寻企业所在产业未来的发展空间，二是衡量企业的管理层质素。纵观十多年A股市场，能够穿越牛熊的优质股票并不多；一旦挖掘出具有这样特质的股票，就应该做好陪伴其成长的准备。企业在长期经营中必然会遇到各种各样的难题，遇到难题不是卖出股票的理由，而应该看有没有公司良好的治理结构和值得信赖的‘掌门人’去化解难题，带领企业一路成长。
2016年9月上海证券报梳理了2013年以来长期持有强势牛股的基金名单，伍旋管理的鹏华盛世创新赫然在榜，正是得益于这样的价值观。
牛股捕手
《孤独的长跑者：超级牛股背后的基金“少数派”》
(日期：2016-09-24；来源：上海证券报)
立足长期，注重收益的积累，真正的好公司值得一起去承受短期的市场波动。此时基金经理的专业素养尤为重要：当前市值是否透支企业内在价值？公司竞争优势能否延续甚至加强？……这些都需要基金经理的专业判断。如果没有对产业的深刻认知，很容易在市场的波动中被洗出局。
伍旋以传媒举例，他曾经长期跟踪一只传媒股超6年，坚定持有超过5年，中间虽然市场和行业都发生了几次大的转变，但是多年积累的传媒研究功底和敏锐的行业判断，以及对国企改革的深入研究，让他最终坚定持有并成功分享了超额收益。
大道无形，投资还是一门源于生活的哲学。除了专业素养外，“善于发现”则是基金经理又一关键素质。从中长期来看，基金经理的“慧眼”如何，决定了他能否从各种信息中客观地判断宏观经济、产业、公司的真实状态，能否从调研时和市场交流的只言片语中判断出真实情况。这是一个基金经理综合能力的体现，要求能够更客观把握和理解现象。
2013年底伍旋曾与几位纺织服装研究员一起去宁波调研上市公司，在宁波商业街的观察让他意外发现了后来几年的“心头好”——一家综合了“优衣库+海底捞”商业模式的公司为伍旋打开了潜在投资的大门!
调研结束后他没有回深圳，而是立即赶去这家公司在上海最大的加盟商，再进行深入调研。成功只给有准备的人，当2013年底这家公司刚刚完成借壳上市时，伍旋就立即买入并长期持有，最终收获了丰厚回报。文章本天成，妙手偶得之，投资需要一双善于发现的眼睛和寻根究底的内心。
抓住牛股并不难，难的是坚定持有的勇气与恒心。长相厮守之后的丰硕回报，是市场对基金经理的嘉奖。
伍旋
鹏华基金权益投资一部 副总经理
工商管理硕士，10年证券从业经验
曾任职于中国建设银行，2006年6月加盟鹏华基金管理有限公司，从事研究分析工作，历任研究部高级研究员、基金经理助理、基金经理、副总经理；2011年12月起担任鹏华盛世创新混合(LOF)基金基金经理，2015年2月起兼任鹏华可转债债券基金基金经理，2015年4月起兼任鹏华改革红利股票基金基金经理，现任权益投资一部副总经理。
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