鸿道投资孙建冬：这两大行业具备至少3年的持续成长机会
2017/4/9 中国基金报

    

     中国基金报记者 吴君

     今年以来，市场在震荡中前行，指数表现稳定，行业、个股活跃。近日，记者采访了北京鸿道投资总监孙建冬，他认为，从现阶段市场来看，今年很可能像2012年，大部分股票万马齐喑，少数行业、个股可能提供绝大部分的收益。因此，今年的投资要敢于在有趋势性机会的方向上投入重兵，比如新能源汽车和高端白酒，具备至少3年的持续成长机会，而消费金融则短期具备10倍的行业成长空间，都比传统行业具备更明确的阿尔法机会。

     中国基金报记者：现在市场处于一种什么状态，与历史上什么时期类似？该如何投资？

     孙建冬：今年的股票投资很可能像2012年，大部分股票万马齐喑，市场绝大部分的收益由只有少数行业和个股提供，仓位的有效性重于仓位的高低，投资收益取决于重点投资方向的选择。大宏观上感觉是一个螺丝壳中做道场的情况，大的背景是去杠杆，但大的约束条件是维稳。社会资金边际上中性偏紧，股票市场阶段性看不到明显的增量资金流入，存量市特征明显，二级市场指数看不到趋势性行情。投资策略上，轻宏观，注重从行业角度把握阿尔法投资机会。

     从市场心态来看，今年总的来说比较保守和谨慎，总的投资收益预期很低。但从结果来看，预计今年的行业阿尔法投资机会和收益幅度很可能高于去年，反而能够以更积极的态度去拥抱市场机会，要敢于在有趋势性投资机会的方向上投入重兵，获得更高的投资收益。

     中国基金报记者：市场上阿尔法投资提的很多，怎么理解从行业角度寻找阿尔法投资机会？

     孙建冬：简单来说，先找有阿尔法的行业，再找行业中有阿尔法的个股。我们将行业长期和短期成长空间相结合，去做行业比较。比如新能源汽车和高端白酒，具备至少3~5年的长期行业成长空间，而消费金融则短期具备10倍的行业成长空间，这些行业比传统的地产金融机械等周期行业等具备更好的阿尔法前景。我们在深刻理解了行业成长的驱动因素之后，再从行业中去进行个股匹配，选取当前阶段最受益行业中的成长个股进行投资，获取阿尔法收益。

     中国基金报记者：刚才您提到了新能源汽车，能不能简单阐述一下看好的理由？

     孙建冬：新能源汽车是内生成长性叠加周期因素的一个行业，2017年行业内生成长性和周期因素都将会加速向上。新能源汽车渗透率提升空间巨大。全球一年销售8000万辆汽车，2016年全球新能源汽车的销量为100万辆，同比增长45%，行业渗透率不到2%。其中，中国销售新能源汽车51万辆。2017年，预期全球总销售量将达到150万辆以上，同比增长超过50%。标志性公司将推出爆款产品，今年三季度特斯拉model3的上市很可能类似2010年iPhone4的出现，将成为一个标杆杀器，对传统车厂产生巨大的鲶鱼效应。

     行业周期性主要来自国内补贴政策波动，2016年四季度政策进入空档期，今年初开始，政策进入换挡加速阶段。

     A股机构投资者的主流投资方式是典型的基本面趋势投资，很可能类似2012年苹果产业链股票走势，2017年新能源汽车行业的股票价格将随基本面推动逐季上台阶。

     2017年下半年，油耗积分制草案将落地，同时市场将会看到海外传统汽车大厂加速向新能源汽车转型，新能源汽车行业股票的估值将得到进一步支撑。

     2017年，新能源汽车的产量释放主要来自于中游电池和材料的技术进步和竞争加剧，上游资源是行业最明确的阿尔法机会，锂、铜箔、钴是我们近期投资的重点。

     中国基金报记者：相比市场，你们的白酒阿尔法选择会有什么不同么？

     孙建冬：2016年12月到2017年春节前，茅台酒价格的上涨真正确认了高端白酒进入中期上升趋势。我们认为这波上升趋势叠加了内生成长和周期供给两方面的因素。大家都看到，过去几年居民收入持续增长带来的白酒消费升级的内生趋势，但同时我们更关注未来几年茅台、五粮液供应量的增速相对放缓，这将给品牌最贴近茅台、五粮液的几个高端白酒品牌提供巨大的放量空间。所以市场大部分投资者选择的是茅台，而我们从理解行业的角度出发选择的个股则有所不同。

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