又有一款1亿人玩的游戏想上创业板 爆发期一年净利暴涨39倍
2017/8/2 中国基金报
中国基金报见习记者 何漪
与王者荣耀同登上了2016年热门手游前十位的宾果消消消，拟登陆创业板获受理。该公司在7月28日发布了招股说明书，透露了以下信息：
柠檬微趣只有一款宾果消消消游戏，3年运营已成手游爆款。
游戏爆发期2016年净利润6千万，同比暴涨39倍。
付费用户持续增长，3年里玩家充值6亿元。
更符合境内玩家的口味。2017年一季度，境内玩家贡献了7千万，占比近八成。
众所周知，游戏东风已起走进强劲的行业上升通道。现在要上市的柠檬微趣价值多少呢？
宾果消消消去年业绩暴涨39倍
北京柠檬微趣科技想要登陆创业板咯!7月24日收到证监会受理通知书，于28日公开了招股说明书。柠檬微趣拟公开发行新股不超过1700万股，发行后总股本不超过6800万股。
可能对这家公司不熟悉，但说到他家的游戏——宾果消消消，有所耳闻吧。宾果消消消是柠檬微趣的主打手游产品。
受益于宾果消消消的市场持续热度，柠檬微趣近年来业绩实现了大幅上涨，尤其是在游戏爆发期的2016年，业绩同比暴涨39倍。招股说明书显示，2015年、2016年柠檬微趣营业收入分别为4889万元、19367万元，归属于母公司股东的净利润分别为157万元、6091万元。
进入2017年一季度，柠檬微趣营业收入9062万元，达到去年年度营业收入近半；归属于母公司股东的净利润1275万元，达到去年净利润的20%。
需要说明的是，柠檬微趣一季度营业收入9062万元，全部来自于宾果消消消的经营收入。
据艾媒咨询发布《2016-2017年中国手机游戏市场研究报告》对2016 年度热门手机游戏统计显示，王者荣耀、阴阳师、宾果消消消、梦幻西游等均榜上有名。
基金君下载了宾果消消消体验后发现，这款游戏画面流畅设计精美、操作便捷逻辑简单。另外，从游戏设计上来看，一方面设置了boss角色胖女巫，增加了代入感可以激发玩家闯关消灭boss的好胜心理；另一方面每局设限了最高移动步数，提高了游戏难度，也能有效控制玩耍时间。
总的说来，每个关卡所用时间可控制在1-2分钟内(基金君刚玩到入门级，难度大的关卡耗时较长)，比较适合在碎片化时间里娱乐玩耍。
一款小而美的游戏，与王者荣耀同列热门手游前十位，谁做了贡献呢？
上线3年玩家充值6.23亿元
国内玩家是主力
宾果消消消自2014年8月上线以来，经过持续性的更新迭代，网罗了一大批玩家。该游戏注册用户数量、活跃用户数量、付费用户金额实现了大幅增长。
截至2017年3月31日，《宾果消消消》的累计注册用户数已超过1亿。2015年度、2016年度，累计注册用户数较上期末增长率分别为 1432%、210%。2017年一季度累计注册用户数还在继续增长，同比去年上涨了22.11%。
与此同时，宾果消消消活跃用户实现了突破性增长。数据显示，2015年11月月度活跃用户超过1000万人，2016年5月月度活跃用户超过2000万人，2017年一季度平均月度活跃用户近3200万人。
在累计注册用户数、活跃用户数双增形势下，玩家付费意愿保持了较好的稳定性。公开信息显示，付费玩家数累计达到了669万，玩家累计充值超过了6亿元。
同时，月度付费用户人均付费金额也从2014年10月份的26.33元上升到2017年3月份的69.94元。
另外从数据来看，这款小而美的游戏自上线以来，更符合国内玩家的口味。其中，2017年一季度，境内玩家贡献了7056万元，占比77.86%远高于境外玩家，贡献了绝大部分收入。而境外玩家2006万元仅占22.14%。
过度依赖一款游戏
硬币是有两面的。
宾果消消消于2014年8月上线， 3年来逐步从主要收入来源变为柠檬微趣的绝对收入来源。招股说明书显示，2014年度、2015年度、2016年度及 2017年1月-3 月，宾果消消消收入占营业收入的比重分别为 20%、94.65%、99.67%和 100.00%。
这意味着，目前公司业绩完全依赖一款游戏。游戏火了，抢占到市场上很大体量的玩家，必然能够带动公司的业绩上涨。但长远看，柠檬趣味对该游戏的依赖性过强，或成为该公司未来发展的掣肘。
巨头公司的爆款游戏很多。腾讯爆款包括王者荣耀、龙之谷、火影忍者等；网易的爆款包括阴阳师、梦幻西游、倩女幽魂等等。
而从A股同类公司布局来看，大部分都比较注重多点布局多产品运营。掌趣科技推出了《大掌门》、《3D终极车神》、《全民奇迹》等精品游戏；游族网络产品包括了《军师联盟》、《西游女儿国》、《奔跑吧兄弟-扑到大作战》等。而去年上市A股的电魂网络，包括了《梦三国》、《梦梦爱三国》等多款游戏。
业内人士认为，柠檬微趣存在产品集中度过高风险，如果不能提前把握玩家偏好更新游戏，将影响公司的持续盈利能力。同时，若严重依赖某一客户或者某类产品，在进入资本市场后，其业绩“变脸”的概率较高。
该公司在招股说明书表示，将进一步丰富移动游戏产品、延伸公司业务链条。
据了解，柠檬趣味募资后，计划在升级现有游戏《宾果消消消》的同时，拟开发6款新游戏。其中，2款消除游戏、2款休闲对战、2款模拟经营。不过新游戏能否获得玩家认可赢得市场，未知风险较高。
与此同时，渠道运营过于集中也将对公司经营带来风险。据了解，2015年度、2016年度及2017年一季度，该公司前五大客户合计收入占比分别为96.2%、76.69%和72.16%，依附五大运营商较重。若该公司不能维持与运营商的良好合作关系，将有可能影响柠檬微趣的盈利、经营。
A股同类公司PE估值36.91倍
另外，基金君想起了去年上市的A股同类游戏公司——电魂网络。
电魂网络是一家游戏开发商、运营商，上市前有《梦三国》、《梦塔防》、《梦梦爱三国》等，从竞技对战、休闲竞技到卡牌手游布局了多款游戏。截至去年6月30日，该公司累计注册用户超过了1亿。
与此同时，这几款游戏为电魂网络带来了可观的流水收入。招股说明书显示，自2013年至2016年6月30日，该公司充值流水19亿元。截至2016年6月30日，月度平均付费用户15万人。而月度付费用户人均付费金额从2013年的125.75元上升至250.35元，实现了翻倍增长。
由于玩家们贡献了大量的充值流水，该公司近年来业绩表现稳定。公开信息显示，电魂网络2014年、2015年、2016年实现营业收入4.74亿元、4.7亿元、4.9亿元，归属于母公司所有者的净利润2.7亿元、2.2亿元、2.56亿元。
电魂网络于2016年10月26日上市，发行价22.49元。电魂网络上市第15日开板，经历了短期的高位震荡，期间最高价88.88元，而后一路震荡下行，即使期间小幅反弹，但也没能抵挡其股价整体下降的趋势。截至8月2日，电魂网络报收35.28元，总市值85亿元，动态市盈率 36.21倍。
事实上，A股游戏公司，除了去年上市主板的电魂网络，还有掌趣科技、天神娱乐、游族网络……A股游戏公司或再增一员，柠檬微趣拟登陆创业板，大家给个估值呗。
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