直面行业四大困境，Fintech先锋戴京焦看好智能投顾未来
2017/9/2 中国基金报

    

     中国基金报记者 房佩燕

     三年前，执掌一线基金公司投资整整十年的戴京焦跨界转型，率先探路Fintech领域，带领团队创建一个名为“金贝塔”的智能投资平台。

     作为一个资深的“金融投资人”，突然跨界做“金融IT人”，曾管理嘉实基金千亿资产投资的戴京焦及其“金贝塔”智能投资平台很受业内瞩目。

     三年后的今天，金贝塔不仅为市场提供了“聪明的贝塔”工具、获得了蚂蚁金服的投资，还与深圳信息公司联合发布指数在深交所上市，成为智能投资领域引领者之一。近日由深圳市金融创新研究会(金创会)举办的“金创财经下午茶”上，戴京焦表示智能投资目前面临不少困难，但拥有极其广阔的未来。

     投顾领域四大困境

     一、产品导向 vs. 方案导向

     戴京焦认为，传统投顾更多的是产品导向，即制作什么产品，就卖什么产品。智能投资倡导的方案导向是以客户需求为出发点，为客户解决问题。

     二、交易收费 vs. 服务收费

     传统的投顾是交易收费，就跟券商一样收的是经纪人费用，它不是真正意义上的投顾。投顾应该根据其提供服务收取服务费。

     三、更多交易 vs. 更多组合

     传统投顾模式下，更多的交易才能实现更多的收费。而智能平台提供更多的组合，组合实际上就是投资顾问表达自己、跟客户对话的语言。更多组合意味着客户拥有更多选择，投顾拥有更多对话的方式。

     D、被动获取 vs. 智能学习

     传统更多是被动的获取，智能平台参与进来智能化的学习，然后深刻地、并不断地改善投资者学习曲线。

     从2016年起，国内在智能投资和智能投顾的领域其实已经从初步的认知，到有具体的行动了；在全球范围来看，以美国代表的智能投顾已经开始爆发增长，因为它从2009年之前已经积累了很长时间，厚积薄发。据《Smart Beta: 2017年全球资产管理人调查报告》基于194家机构(AUM超2万亿美元)的调查结果，全球投资机构采用Smart β策略的比例逐年升高。2017年，有46%受调查机构采用Smart β策略，高于2016年的26%，有25%的机构表示正在评估采用Smart β策略，而已评估但决定不采用Smart β策略的比例降至新低9%。

    

     那么如何真正地转型为用户中心？

     戴京焦强调智能投顾发展的前提是要KYC(know your client)，数字化帮助了解客户的局限性，完善客户的画像；

     其次新工具需要制造推广时间，需要与投资人沟通明确各自责任，投资人负责选择风险敞口，工具制造者遵守纪律约定，保证产品不变形；

     第三新进入者遇到很多障碍，传统模式通过销售优势对新工具形成客观阻碍，值得高兴的是一些有远见的资本越来越有愿意坚定投入；

     成熟市场经验显示，用户(尤其是机构投资人和高级投顾)未来更多偏向要么选择纯超额收益α，要么选择smart β。终端用户将得到真正费有所值的服务。

     智能投资vs量化投资

     很多人会把智能投资和量化弄混淆，戴京焦表示，两者大有不同：

     智能投资是智能投顾的第一步，是在人的深度学习基础上的机器量化投资。首先它是一个人和机的结合，智能投资是从人出发，人先有一个很清楚的想法，然后结合人的经验和智慧、根据人对投资有价值的想法来提炼出来做投资；

     而量化投资则根据历史的财务数据，找到它的这个量化的因子来做投资。

     因此，智能投资有两大特点，一是由于基于清晰规则来进行策略构建，因此非常强调纪律性；第二个特点是从基本面出发，以超额收益为目标，所以对智能投资形成的策略模块化、标准化。就像建高楼前要有砖。发展智能投顾的第一步，要从基础架构、基础工具做起。智能投资工具的制作、推广、使用是智能投顾业大发展的不可逾越的前提条件，否则难以提供高效率、个性化服务。

    

     而标准化的定义，戴京焦认为一定要容易跟踪。“比如说沪深300和上证50这么普通、简单的东西，却有那么强的生命力。比方说嘉实基金沪深300ETF这一只基金，最大的时候有将近五百亿的规模。就是因为它简单、很容易复制和跟踪的，所以它就能够把它进行标准化。标准化的好处是可以在其基础上就做衍生工具、做对冲、做其它相关联的跟踪指标，它的预期是稳定的，带来的波动率和收益特征也是稳定的。如果一个非标准化的产品，就很难去跟踪它，不知道说它怎么样的复制和跟踪。”

     从美国现在看中国未来

     智能投资的必然崛起

     在过去的投资实践中，很多人把基金经理的角色当做投资顾问，这是错误的。由于选择买入及卖出的时间点不合适，我们常常能看到即使基金非常挣钱，个人投资者却很难赚到钱。

    

     砍柴要利器，投顾要工具。在这个智能化时代我们已经有很多的工具，而能帮助我们起跑的就是风格稳定的、高透明的、标准化的工具。只有建立在标准化的工具之上，才能像大楼一样的越码越高。

    

     美国的智能投顾行业发展的基础不是左边的非标准化石块，而是经过加工打磨的右边的组件，也即建立在2000年后高速发展起来的smart β系列组件上。

     从阿尔法狗开始，实际上机器时代的来临会带来很多行业的重塑。人机结合产生smart β产品。全球“聪明的贝塔”交易产品总规模在15年中就已超过4973亿美元，最大单只产品iShares Russell 1000 Growth ETF的规模已超过294亿美元，以一种近乎侵略性的趋势冲击着传统产品。

    

     我们可以想象美国的市场其实就是中国市场的未来的时光机，美国2000年之前也是以纯被动指数为主，smart β领域一片空白，2000年—2008年起步阶段，2009年后高速增长，为智能投顾业提供了组合利器。我们可以从它那穿梭回来到现在，也可以去到中国的未来。

    

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