这时点有些尴尬! 千亿爆款基金曾风光无限，却诉苦"好发不好做"
2018/2/11 中国基金报

    

     中国基金报记者 李树超

     今年以来，爆款基金可谓大出风头，但后续的运作管理难度不容小视。近日，多家基金公司相关负责人告诉中国基金报记者，大基金在投资管理、策略执行上面临难题，公司层面也会倾注更多资源，但业绩却很难做起来。

     投资限制多 运作难度大

     Wind数据显示，截至2月10日，今年以来成立的129只新基金合计募集1703.74亿元，其中，22只募集规模超过20亿元的基金合计规模达1255.85亿元，占比高达73.71%，这也意味着占新基金17%的爆款基金贡献了七成以上的规模。

     “基金好发不好做”，多位业内人士告诉记者，爆款基金虽然成立时风光无限，但由于规模较大，在投资运作上难度不小。

     北京一家银行系公募权益投资部总监认为，大基金在投资时会面临流动性限制。例如，基金经理看好一只百亿元市值的股票，但如果是100亿元规模基金的重仓股，不仅会面临“双十原则”的限制，买入不能超过10亿元，还会面临持股超过5%时的举牌问题，在投资上限制较多。

     大基金还面临更高的交易成本和更多的变现天数。上述投资总监告诉记者，大基金在交易时需要承受更多的流动性损耗和交易成本，不论是买还是卖，都会对二级市场价格产生冲击：持续买入会导致股价上涨，持股成本上升；持续卖出则会导致股价下跌，后续交易侵吞投资收益，都会对基金业绩产生影响。“比方说，一只股票正常成交量为平均10亿元/天，如果大基金一天就卖出6亿元，由于市场正常没有这么大成交量，卖出时会导致股价往下砸，甚至会跌停。如果持续卖出，就会对股价产生冲击，后续的卖出价格也会较低，产生摩擦成本。”

     据他透露，为了降低对二级市场股价冲击，按照他所在公司的规定，每天卖出股票的成交量不得超过近期日均成交量的30%，部分公募会限制为10%。他管理的大基金卖出一些重仓股时，变现天数多达一周以上，如果调仓到另一只重仓股，卖和买的操作完成最长需要一个月时间，大基金在调仓换股时转型压力会很大。

     北京一家大型公募的权益类基金经理也表示，如果基金规模过大，在发生风险时很难及时卖出，交易成本会很高。

     需要更多资源 业绩难做

     除了投资层面的问题，爆款基金在公司层面也会给予更多投研和市场资源倾斜，在极端市场中也面临较大的申赎压力，面临业绩难做的问题。

     “船小好调头，船大好顶浪”，虽然爆款基金的规模优势更容易抵御市场波动风险，但在发生系统性风险或机遇时，也难以及时调整策略和投资方向。

     北京一家大型公募总经理表示，他所在公司近期发行的七、八十亿元规模的大基金，在管理上就很犯难，因为任何策略都有市场饱和度，大基金在贯彻投资策略时有很多限制性因素。

     上述北京银行系公募权益投资部总监也表示，对于大基金，他所在的公司会配置两名以上的基金经理，有的是股、债基金经理配合，权益类基金则会配置两名股票基金经理。除了重仓股、重仓债券由基金经理管理外，公司层面还会安排研究员标配一部分小仓位个股个券，投入更多的运营人员和成本，并做好持续营销。

     在应对申赎方面，上述权益类基金经理说：“大基金在市场极端行情下，如2015年下半年，千股跌停、千股停牌，散户会出现相对一致性单向操作和集中赎回，面临的压力会很大。”

     上述投资总监则表示，爆款基金多数是渠道募集的，投资者以散户为主，在申赎流动性上并没有太多极端的操作，不像委外基金中少数大资金对基金流动性的冲击，在平时运作中预留5%~10%现金类资产应对即可。

     业绩难做也是一大难题，由于基金规模太大，只好买市场容量较大的大蓝筹股票，一旦持有规模过大，基金本身就是“市场”了，就很难战胜市场。

     此外，百亿元大基金频繁出现，常常也意味着市场的阶段性顶点。“市场上有基金仓位的‘88魔咒’，也有‘百亿基金’魔咒，大基金频现也意味着市场短期的见顶，虽有3个月建仓期，但在投资上往往却不是最好的市场时点。”上述权益类基金经理称。

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