股市太火！一批二级债基狂买A股、可转债
2019/9/16 22:38:51 中国基金报
中国基金报记者 吴君
在股市反弹、债市平稳环境下，今年部分二级债基规模增长十分明显，有基金甚至遭到银行等渠道的个人客户哄抢，采取大额限购。一些基金公司今年重点发展二级债基，基金经理表示，当前权益市场低估值，未来上行空间较大，债市总体机会大于风险，从资产配置角度来说，适当提升股票、可转债的比例，并配置中高等级信用债作为底仓。
部分二级债基今年规模增长迅速 基金公司积极布局
国内某中型基金公司市场人士告诉记者，公司某只二级债基今年6月以来规模增长了30亿左右，到现在规模达到60、70亿，“我们的二级债基主要靠一些主流银行渠道在销售，卖给个人客户，近期在零售渠道每天都有差不多1个亿的申购，中间一度因为规模增幅太大，并结合市场行情，暂停大额申购两三次。”
记者发现，今年部分基金公司旗下二级债基规模增长十分明显。Wind数据显示，从中报来看，工银瑞信双利A、鹏扬汇利A、易方达稳健收益B，去年底到今年年中，规模分别增长了55.02亿、29.90亿、27.94亿，还有一些二级债基今年规模增长超过10亿、20亿。
在此情况下，基金公司今年布局二级债基十分积极。鹏扬泓利债券基金经理焦翠表示，二级债基是今年重点发展品种，主要由于债市在经历了2018年牛市后，2019年进入慢牛行情，绝对收益率水平逐步走低，而权益市场整体估值偏低，二级债基适度配置权益类资产，一方面可以与债券久期形成对冲，另一方面也为债券基金增厚业绩提供了有利条件。“鹏扬目前有2只公募二级债基——鹏扬汇利和鹏扬泓利，二季度末其合计规模54亿，三季度以来两只基金规模仍处于稳定增长态势，在债市慢牛、股市震荡筑底行情下，二级债基较受客户青睐，公司今年拟新发二级债基。”
光大保德信基金称，今年以来主要以光大安和、光大安诚的持续营销为主，“现在市场较为看好，因为8月债市整体表现良好，长端优于短端，侧重转债投资的转债债基以及偏债债基获得不错收益。二级债基坚持信用债底仓、可转债增强的策略，较好享受了债券、可转债两类资产的共同上涨行情。”
基金经理看好股市弹性 债市机会大于风险
当前基金经理比较看好股票市场的弹性。鹏华基金公募债券投资部基金经理王石千表示，在利率水平大幅下行、企业实行减税降费、政策逆周期调节力度加大等因素作用下，企业盈利预期将逐步触底企稳；短期来看，上市公司四季度业绩将会受益于低基数明显反弹，在业绩层面利空较小。估值层面，虽然不同股票之间分化较大，但A股整体估值仍处在较低位置。在基本面逐步见底、估值处于低位、货币较宽松背景下，预计权益市场的预期收益较为可观。
焦翠认为，考虑临近建国70周年国庆，美国若9月进一步降息，中国央行当前明显偏紧的流动性可能会有所放松，这将给股市带来正面支持。目前最佳配置方向是兼具政策支持和估值优势的价值成长行业和个股。
南方基金基金经理刘文良表示，近期国内稳增长政策力度加强，中美贸易谈判有新进展，国内外因素均向有利于权益市场的方向变化，10月70周年国庆和四中全会召开有望进一步提升市场风险偏好，股市运行逻辑有望从悲观预期修复向类似一季度的国内外双重利好切换。
同时，基金经理也认为，目前债市机会大于风险。焦翠表示，债市主要支持因素是全球货币政策重回宽松，中国经济下行有压力且中国央行此轮首次全面降准；主要风险是受强化逆周期调节的政策如地方债增量发行等因素影响，或改变基本面下行趋势，以及股市风险偏好回升导致的债市短期调整风险。
王石千认为，在宏观经济较为疲软环境下，债市总体来看风险不大，短期内降准提前落地，货币政策基调转为宽松，且降准资金也有望释放一定流动性，短端收益率的下行或更为确定；由于期限利差较低，长端收益率目前来看空间较为有限，后续表现依赖于短端收益率的下行。但后续可能有几方面因素导致债市调整：一是中美贸易谈判可能在十月取得实质进展，二是受猪肉价格上涨影响，通胀压力或在四季度末逐步体现，三是2020年专项债额度提前下达，见效或明显快于往年。
刘文良表示，债市中期向好格局不变，近期快速上涨之后市场面临一定的阻力，MLF利率下调可以打开进一步上涨空间，但是短期受到结构性通胀、地产调控等因素的制约，且货币政策重点在于疏通传导机制，短期债市进入震荡蓄势阶段。
二级债基提升股票、转债配置比例 配置中高等级信用债做底仓
据了解，目前基金经理从大类资产配置的角度出发，在二级债基的投资上，适当提升股票、可转债的比例，并配置中高等级信用债作为底仓。
王石千认为，当前权益市场估值处于历史低位，债券市场收益率处于低位，总体来看可能股票的性价比要好于债券，所以，二级债基投资股票的机会成本较低，会充分利用20%的股票投资比例。“股票方面，重点配置具备核心竞争优势、业务周期性偏弱的蓝筹股，适当配置科技、周期、金融板块中景气向上、业绩具备弹性的中小盘股票；债券方面，看好到期收益率较高且转股溢价率较低的高性价比转债，同时相对看好短久期、收益率较高的中等评级信用债，以及具备交易性机会的长端利率债。”
刘文良表示，二级债基资产配置上以信用债为底仓，严格筛查信用风险，在控制好期限、流动性和集中度的前提下，力求获取相对稳定的票息收益；同时，通过股票和可转债力求获取权益市场上涨的收益。结构上，5G落地引领科技创新周期，全球科技和先进制造业竞争背景下国产替代加速，国内消费持续升级，这代表了未来2-3年的趋势，将继续挖掘这些领域的结构性机会，同时利用转债攻守兼备的特性，提高权益部分的风险收益比。
焦翠称，债券方面，坚定逢高增持与基本面趋势相比有一定安全边际的高质量的利率债券、中高等级信用债券，继续保持中等略偏高久期；股票方面，同时考虑债券久期与股票总体估值水平，暂时保持中性略偏多的仓位比例，并积极寻找基本面良好、正股股价相对低位、不存在违约风险的中高等级、中低绝对价格的可转换债券的增仓配置机会，逢高逐步减持绝对价格和溢价率均较高的转债。
光大保德信基金表示，在光大安诚的管理中，放弃了高仓位的长久期利率债、股票，选择的是波动性居中的信用债作为底仓、可转债作为增强。另外，光大安和是追求绝对收益的二级债基，债券部分灵活调整利率债与可转债仓位，力争提高债券仓位收益贡献，同时以精选个券的思路细致挑选底仓信用债，以求获取稳定的底仓收益；股票部分以买入估值安全、业绩稳定的个股为主，同时辅以一定的交易策略，增厚收益并控制回撤。
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