中国“克拉克”经济学家奖的幕后启示:金融实践将理论推向更前沿
2019/10/14 8:00:00 哈佛商业评论

    

     近期,2019年度的诺贝尔奖陆续揭晓,诺奖得主以及他们对人类社会做出的贡献备受瞩目。本年度的诺贝尔经济学奖也即将公布,又将会是谁占领经济学领域的又一制高点?

     截止2018年,纵观历届诺贝尔经济学奖共有81位获奖者,皆来自西方,其中来自美国的获奖者数量最多。其实,美国学术界对经济学领域优秀学者的培育历史悠久,美国经济协会自1947年设立的“约翰·贝茨·克拉克奖”素有“小诺贝尔经济学奖”的美誉,“克拉克奖”致力于表彰在美国大学任教、40岁以下的中青年经济学家,其获奖者有很大的可能性在未来会获得诺贝尔经济学奖。

     西方已诞生了一批又一批著名而成熟的经济和金融理论,这些经济学家所做的研究也切实的帮助了人类社会的金融市场工具变得更加高效。然而在东方,在以中国为代表的新兴市场,西方经济学理论是否一样行之有效、屹立不倒?东方学者在经济和金融领域的研究是否也能在国际的学术伊甸园中开创出一片新的高地?

     中国“克拉克奖”的悄然诞生

     在中国,一批又一批优秀的学者也正为中国经济金融理论的发展不懈努力着,他们的贡献亦不应被低估。

     9月20日至22日,第十九届中国青年经济学者论坛在武汉大学顺利举行。中国青年经济学者论坛是由中国社会科学院经济研究所《经济研究》、北大光华管理学院和武汉大学发起,并联合全国二十余家重点财经商管类院校共同创办,旨在推动青年经济学者对中国经济问题积极开展研究,培养中国经济研究的力量,切实促进中国经济的发展和改革实践。

     中国青年经济学者论坛至今已成功举办18届,已成为全国经济学界规模最大、影响力最深远的论坛之一,并成为经济学者的年度学术盛宴。特别的是,自2019年起中国青年经济学者论坛学术理事会讨论决定正式设立“中国青年经济学家奖”,每年将评选表彰不超过2位优秀的中国青年经济学者,以奖励他们在经济理论、政策及研究方法等领域做出的杰出贡献。

     这一决定让今年的学术盛宴更加令人兴奋,就在今年第十九届中国青年经济学者论坛开幕式上,首届“中国青年经济学家奖”迎来了两位获奖者,暨南大学经济与社会研究院院长、长江学者冯帅章教授和清华大学经济管理学院经济系主任、长江学者陆毅教授获此殊荣。嘉实基金董事长赵学军博士、武汉大学党委副书记赵雪梅女士为获奖学者郑重颁奖。

    

     就此,“中国青年经济学家奖”设立的幕后支持者也浮出水面。嘉实基金作为“中国青年经济学者论坛”的战略合作机构,对中国青年经济学者论坛的举办和中国青年经济学家奖的评选等工作给予了大力支持。对于支持论坛和该奖项设立的初衷,嘉实基金董事长赵学军博士表示,这将是中国的“克拉克奖”,它的意义将比我们想象的更加深远。

     我们需要与中国金融市场自洽的理论突破

     作为《经济研究》论文的早期作者,赵学军博士在论坛上发表了题为《非有效市场与大数据、AI赋能的基本面研究》的主题演讲。同时,作为一个二十余年带领中国领先的资产管理机构在一线做金融实践的领导者,赵学军博士分享的第一个关键词是:非有效市场。

    

     “在投资实践中,面对股票,面对债券,大家更多习惯于从物理结构的角度看市场,如分析投资人结构,企业结构,行业结构,大企业小企业的结构等。其实这个市场当中还有它的虚拟结构,或者叫理论结构,对理论结构的认知,对投资具有相当重要的指导作用。当我们理所当然的在中国市场使用经典的西方经济学理论时,我们应当警惕,我们是否忽视了所面对的假设条件已经发生了变化。”

     赵学军博士表示,现代西方金融理论最基本的假设是有效市场假设,近年来被动投资超越主动投资在西方市场实现主导性的发展,正是有效市场假设理论的胜利。然而中国市场仍然是一个非有效或者弱有效市场,在这样的市场条件下,基本面研究仍然是最有效的、与中国市场自洽的方法。

     根据嘉实基金博士后科研工作站的研究成果表明,在过去的25年中,美国股市的全市场β约为7%,中国股市的全市场β约为5%,美国市场股票型共同基金的α在-1%至-2%之间,并且美国股市的波动率远低于中国股市。研究证明,美国股市是高度成熟的,是一个几乎有效的市场。反观中国股市,在过去15年中,中国普通股票型基金的α接近5%,中国股市仍然是一个非有效的市场,机构投资者仍可以获得α。

     通过实证研究,我们发现在西方流行的方式、著名的理论,并不见得在中国市场最有效。赵学军博士表示,如何看待市场的有效性决定了在投资中如何做资产的优化配置,倘若在非有效市场中依然把有效市场中市值做权重的指数作为有效前沿,将导致所有风险管理体系面临全面崩溃。嘉实所做的正是坚持正确的理论认知,建立基于基本面研究的深度思考和方法论,构建一个更优化的配置,构造新的有效前沿。

    

     那么面对全球ETF的蓬勃发展,中国ETF的大发展有无可能?基于对中国非有效市场的认知,嘉实做出了重要探索,于今年6月推出了“Super ETF”,这一超级ETF以Smart Beta的思想为基石、以ETF透明的白箱模式来构造全新的中国市场的有效前沿。

     赵学军博士阐释到,“西方的Smart Beta是以因子驱动,但因子驱动是与有效市场自洽的,而中国的体系应该用思想驱动,就如同看待一个人的人体结构,可以是由蛋白质、淀粉、糖构成一样,把整体解构为基础要素,但实际上人也可以从另一个角度解读,它是由神经系统、消化系统、呼吸系统和器官来构造的。因此超级ETF要从基本面思想出发,才能成为中国做资产配置的基点。”

     金融实践将理论推向更前沿

     在论坛上,赵学军博士也分享了更多嘉实基金博士后科研工作站的最新研究成果。他谈到,“嘉实与其他企业所做的博士后站会有很大的区别:第一,我们坚持做理论发论文。第二,在热点和高点之间,我们选择高点,不做热点。第三,我们所做的每一项事必须是和为投资人创造回报有关。”他也与各位学者分享他的“相信”,他坚信理论在实践当中是至关重要的,而理论对实践的指导与应用,能够将理论推向更前沿。

     2015年9月,嘉实基金与北京大学光华管理学院联合设立嘉实基金博士后科研工作站,并以人工智能投资决策和大类资产配置作为主要研究方向。截至目前,嘉实博士后科研工作站已累计入站15位博士后,在国内外核心期刊已累计发表论文30余篇,部分研究成果已融入嘉实资产管理的实践中。

     未来科技的基础和科技的力量将是奠定金融发展的源泉,利用大数据和人工智能,嘉实在科技与资管融合方向的探索已覆盖修正证券市场线、各类资产定价、财经新闻情绪预测、基于企业创新能力的投资研究、以及企业间科技关联度等众多领域,并实现重要突破。

     经济和金融理论对数以万计的个人和投资者的福祉的影响,是重要而深远的,我们应向理论的力量致敬。而中国理论的力量,也将在更多新兴市场实际的金融体系中不断被证明价值,这也是中国的“克拉克奖”——“中国青年经济学家奖”在未来被寄予的更多期待。

     《哈佛商业评论》

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