祁斌:什么决定了大国的崛起和衰落
2017/2/18 和君商学

     中央经济工作会议

     形势判断:经济社会保持平稳健康发展,实现了“十三五”良好开局。经济形势总的特点是缓中趋稳、稳中向好,经济运行保持在合理区间,质量和效益提高。

     存在问题:产能过剩和需求结构升级矛盾突出,经济增长内生动力不足,金融风险有所积聚,部分地区困难增多等。

     发展战略:稳中求进,坚持以提高发展质量和效益为中心,坚持以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,在稳的前提下要在关键领域有所进取,在把握好度的前提下奋发有为。

     重点领域:要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。

     供给侧结构性改革,最终目的是满足需求,主攻方向是提高供给质量,根本途径是深化改革。

     完善市场在资源配置中起决定性作用的体制机制,深化行政管理体制改革,健全要素市场。要加强激励、鼓励创新,提高劳动生产率。深入推进“三去一降一补”。

     着力振兴实体经济。要坚持以提高质量和核心竞争力为中心,坚持创新驱动发展,扩大高质量产品和服务供给。

     要深化国企国资改革,加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。

     离经叛道逆袭成功美国社会回归现实

     “美利坚分裂国”:精英/草根,容忍现状/出离愤怒,理想/现实,政治正确/离经叛道,清教徒社会/私德问题,意识形态/实事求是,公开表态的少数/沉默的多数,全球警察/美国优先,东西两岸/中西部,城市/乡村,白人/少数族裔,传统媒体/自媒体,传统政客/商人从政

     理解川普新政:组阁、内政与外交

     理解中美关系:竞争与合作

    

     时代周刊年度人物——美利坚分裂国总统唐纳德·特朗普

     英国脱欧引发黑天鹅浪潮 “愤怒政治”席卷全球

    

    

     理解全球化:全球化,欧洲一体化,自由贸易,四大自由

     “理想与理想化”,竞争力与妥协

     欧盟深陷难民泥潭 文明的冲突期待和解

    

     德国自杀式袭击源于恐怖主义和难民浪潮

    

     中东难民逃难路线与十字军东征路线重叠

    

     西班牙特雷多城基督教和清真寺合一的教堂

     (公元8世纪,基督徒、阿拉伯人和犹太人曾共居此城,和平相处)

     欧洲日本经济复苏乏力 结构性改革严重滞缓

    

     2008年以来欧盟各国复苏缓慢

    

     安倍经济学治标不治本

     朴槿惠的悲剧背后:未竞的现代化进程

    

     20年前,韩国社会腐败和丑闻频发,与其当时社会以财阀主导的金融体系和与之相应的非市场化资源配置方式息息相关。

     其时,韩国的金融结构中财阀与资本市场的比例为8:2,经过20年的金融改革与开放,韩国金融结构发生了重大的变化,财阀与资本市场的比例已经变为5:5,社会的透明度和资源配置的市场化程度也大大提高,也通过资本市场培育出了三星电子等一大批高科技企业,经济结构也发生了深刻的变化。

     作为对比,美国金融结构中的商业银行与资本市场的比例为2:8,而我国金融结构中这一比例为8:2,与20年前的韩国相似。

     近期发生的朴槿惠干政门事件及大企业参与的丑闻,表明韩国的现代化进程还有漫长的道路要走。

     惊人相似的历史:什么决定了大国的崛起和衰落

    

     2008年全球金融危机前,IMF两位经济学家研究了1960-2007近50年的历史中17个OECD发达国家的经济发展情况,期间这些国家共发生大大小小80次经济金融危机。

     统计表明,危机后复苏速度最快的总是金融体系以资本市场主导的四个国家,即美国、英国、加拿大、澳大利亚,而复苏最慢的无一例外都是银行主导的四个国家:奥地利、葡萄牙、西班牙和比利时。

     2008年的全球金融危机,发源于华尔街,美国经济受到了最直接的冲击,但危机后美国经济在发达经济体中复苏速度最快,历史又重复了一次。

     这充分说明一国金融体系中资本市场的发达程度和经济体制的市场化程度对于经济的可持续发展能力和经济的弹性有决定性的影响,在某种程度上也决定了大国的崛起和衰落。

     认识我们的时代 加快经济转型步伐

     北京国贸三期再次成功发射

    

     韩国首尔南山红叶

    

     历史惊人地相似:今天的北京、20年前的首尔,30年前的东京、50年前的洛杉矶、80年前的伦敦,都遭遇到雾霾问题。

     今天中国的很多问题,无论是环境问题,还是经济社会问题,发达国家都曾经历过这个阶段。

     2010年,中国人均GDP达到4300美元,迈入中等收入国家的门槛。

     世界银行的研究表明,拉美和东南亚的很多国家,在1970年代前后已经步入中等收入的国家,今天仍然未能超过人均GDP一万美元。

     其中最著名的国家是阿根廷,其在1913年达到人均4000美元,100年后的今天仍徘徊在中等收入陷阱之中。

     高质量的经济发展是我们的首要任务,它能够牵引一国各种社会文明的整体进步,我们应加快经济转型和增长,推动中国社会尽快跨越中等收入陷阱。

     中国社会需求侧升级已经来临,供给侧结构性改革势在必行

    

    

    

     中国经济转型的两条路径

     推动经济转型和供给侧结构性改革有两条路径:

     一条是依靠研发,自我升级,这需要加快市场化改革包括资本市场在内的体制机制建设。

     一条是海外并购,投资于先进发达市场的技术、产品、服务、商业模式,实行“拿来主义”。

    

     一方面,2015年,中国资本市场发生异常波动,对金融市场的安全稳定和金融风险的管控提出了新的严峻的挑战。

     “发展资本市场是改革方向”:资本市场可以为供给侧改革提供强大的支持,供给侧改革的五大任务都可以通过资本市场加快完成。

     科技资本结合推动新兴产业发展,创造经济增量

    

     利用市场力量加快传统产业并购整合,优化经济存量

    

     提高直接融资比重,化解金融风险

    

     中国经济金融长期存在的五大风险,其背后都是中国金融结构的失衡与间接融资比例过高。

     化解中国经济金融风险,短期可以进行适当的调控和疏导,中长期只能依靠改革金融体系,调整金融结构,疏堵结合,以疏为本。

     金融风险为何不断积聚?

    

     加快多层次资本市场建设

    

     推进发行体制市场化改革

    

     中美发行体制的对比:在美国的发行体制中,在确保财务披露信息的真实性等方面,美国证监会发挥重要的作用,但更多的责任落在中介(尤其是承销商如高盛等)机构身上,同时,投资者(其主要为机构投资者)发挥的作用也是巨大的。

     在我国目前体制中,监管机构发挥的作用和承担的责任权重远大于其他相关主体。

     发行体制改革的原则应该是:循序渐进、坚定不移、实事求是。

     历史反复证明,市场化改革是唯一的出路。

     寻找改革的边界和动力

    

     2014-2016年间中国证监会国际部主导的境内企业境外上市审批制度改革,使得审核周期从平均6个月减为不到1个月,审核程序全部标准化和透明化,焕发了市场的活力,连续两年在香港上市和增发的H股数目增加近100%,2015年,香港市场成为全球最大IPO市场,其中来自内地的企业占80-90%。

     市场化改革将是中国经济“后三十年”繁荣的最大推动力。

     寻找改革的边界:规则的清晰化和透明化,中国现代化的进程。

     寻找改革的动力:设计改革的激励机制,增量改革。同时,强化外部约束:反腐败斗争。

     沪港通和深港通 联通A股与世界

    

    

     A股纳入MSCI

    

     加快经济转型的第二条路径:海外并购和拿来主义

     全球分散化投资的必然性与中国经济的特殊优势。

     1990至2014年,能源资源类并购占国内企业海外并购超过40%。

     2015年海外并购排名前三位的行业分别是高科技、制造业、消费。

     一路一带的本质及经济学原理。

    

    

     近年来我国海外并购热点领域的转移,折射了中国经济由出口导向向内需为主方向的重大转型。

     海外并购的成败要素

     中国企业跨境并购成功的要素

     战略清晰,投资于先进的技术、产品、服务、商业模式,对接中国市场;同时挽救很多发达国家的企业和产业,实现共赢。

     推动投资标的与中国产业和市场的对接,利用好中国资本市场平台(A+H上市),定价谈判可依托中国消费者市场的巨大潜力。

     具备有较高执行能力的专业团队

     聚焦消费升级、制造业升级乃至新兴产业发掘,努力成为中国经济增长的新动力。

     日韩(健康医疗、先进制造等)、德国以色列(先进制造、创新经济等)、美国硅谷(TMT、创新经济等)是三个典型的投资方向的代表。

     中国企业跨境并购失败的原因

     没有战略,缺乏清晰定位:投资方向随机性大。

     咄咄逼人,不能寻求共赢,引发抵触和反弹。

     全产业链人才储备不够,投后管理、整合、退出机制和能力不足。

    

    

     海外并购的成功代表—本间(Honma)高尔夫

    

     安倍以本间高尔夫球杆赠与川普

    

     中投公司跨境并购模式:协同作战,实现共赢

    

    

     海外并购的战略应由国家队与产业界、民间PE、证券公司、上市公司、地方产业基金和科技园区等共同组成”航母战斗群“,各司其职,发挥比较优势,协同作战。

     “走出去”的目的是为了“请回来”,海外并购的核心是与中国13亿消费者市场的对接和落地,全过程还应包含这些产业或企业与A股市场或香港市场的对接。

     商业目的投资和产业升级战略目标有效结合,中投资本结合相关其他资金形成巨大合力,撬动中国经济转型。

     中投公司概览

     中投公司成立于2007年,隶属国务院,初始注册资本2000亿美元。

     目前中投公司AUM总计8100亿美元,其中超过2000亿美元为海外资产。

     中投公司的组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资,实现国有股权的保值增值,帮助中国企业走出去。

     中投公司研究院目前在筹建过程中。

    

     中投总组合三大资产类别的核心策略及转型方向

    

     探索有中国特色的主权财富基金管理模式

    

     车库咖啡与中国硅谷

    

     北京中关村街上一间普通的“车库咖啡”,引起了《华盛顿邮报》记者的关注。

     《华盛顿邮报》“美国人应该真正害怕中国人什么?”这些年轻人中会走出中国的比尔盖茨和乔布斯。

     而“车库咖啡”本身也探索成为“创业公寓”,同时美国也正在兴起“WeWork”和”WeLive”。

     理解中国经济增长的长期动力

    

     中国人民勤劳致富和不惧竞争的精神是中国经济增长生生不息的动力。

     我们的目标是,到本世纪末达到人均800美元… …更重要的是,在这个基础上,我们还要发展30年到50年,我们就可以赶上中等发达国家的水平... ...只有这样,我们才能说,中华民族对人类做出了贡献 ——邓小平(1984)

     开往春天的列车

    

     在中国巨大的市场前景和低成本制造的支持下,无人机产业在中国悄然崛起,售价2000-3000元,远低于国际市场,使得中国在这一新兴产业中有望领先美国。需求推动技术进步,技术进步创造需求。

     我们加快改革步伐,推动资本市场建设,有效推进海外并购,是能够加快中国经济转型和崛起的步伐的。

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