黄金周不用剁手，不妨看看黄金珠宝股
2017/9/30 港股那点事
近期，黄金经历了三个阶段。
第一阶段，全球央行年会中，耶伦没有进一步释放有关美联储加息的言论，让市场大失所望，而德拉基的讲话则对美元造成了巨大的压力，给黄金市场带来了利好。
第二阶段，当地时间8月25日晚上，飓风哈维登陆美国德州，带来了巨大的灾难性毁灭，这样的自然灾害难免会答复刺激市场的避险情绪，到了8月28日，周一的时候，黄金走势突然爆发冲高直上，直接破了1300关口，随口涨势持续扩大，当日涨幅高达1.43%。
自然灾害之后，黄金有稍微回调，但是正巧此时，朝鲜的这位伟大的“80”后又出来“约炮”，再一次引发了市场的恐慌情绪，让黄金在1310再次获得大量的多头动力，直接暴涨冲到1324美元。9月7日，欧央行表现出可能会10月份退出量化宽松(QE)，欧元上涨，美元下跌，黄金冲上1350。9月9日，朝鲜“爽约”，本来要发射的导弹没有发，黄金开始回落，一直至今都未有起伏。
目前来讲，朝鲜发射导弹所引发的黄金行情其实已经转瞬即逝，其实黄金的后两波大涨行情，一个源于自然灾害，一个源于朝鲜局势，两大事件都导致了市场的避险情绪短时间内激增，才造就了目前黄金牛气冲天的行情。然而朝鲜局势很难有新的爆发，避险情绪很快恢复，金价也出现了回落。另一方面，暂时也没有利空的因素打压金价，在各路利好的帮助下，黄金走出了这样一波好行情。
黄金走出好行情，跟黄金息息相关的黄金珠宝股也是~下图我们可以看到，周大福、周生生、六福的股价走势也伴随着黄金的利好上涨了一波。
? 一、当黄金珠宝变成一种投资工具
投行界有句话，没有什么是不能买的，只是价格问题。
以前的房子是用来住的，现在的房子是用来炒的；从前的黄金是用来佩戴的、当货币交易的，现在的黄金是用来投资的。作为一个投资的工具来说，一般都是认为它有价值你才会去买入，黄金也是如此。当金价开始上涨的时候，大家都会觉得有一个价值摆在那，就纷纷购买，其实日常佩戴的又有多少了。
当黄金成为一种投资工具，黄金价格的走势就与珠宝股的业绩、股价走势息息相关。
我们来看看黄金近10年的价格走势，2011年达到顶峰，从2012年开始下跌，2015年底至2016年8月间涨了一小波。
下图是香港近十年的一个珠宝首饰零售销货价值，2011年，黄金账到顶峰时期，珠宝首饰的小伙价值同比增速也达到顶峰。2012年年底，黄金价格开始下跌，加上2014年的占中导火线，去香港旅游的游客骤减，港元与人民币间的汇兑差减少，珠宝首饰等名贵礼品的销货价值开始下跌，从2014年开始，首次呈现负增长。
我们来看看三家大家熟悉的黄金珠宝商，六福、周大福、周生生的股价与黄金的一个走势图，我们不难看出，其实这三家黄金珠宝商的股价走势跟黄金的价格波动关系密切，基本步伐一致。
从2012年开始已经下跌了4年的金价，在2016年开始上涨。毕竟下跌了这么多年，有点小小的涨幅趋势都很容易让人高潮。再看看上面的股价走势叠加图，周大福、周生生、六福的股价走势也是在20016年抬头向上的。
珠宝商的存货周转天数都比较长，六福集团的存货周转天数去到200-250天，周大福的大概在300-350天，周生生的存货周转天数较短，大概在189-230天。当黄金价格上涨时，对这些存货也会存在一个重估。
而就珠宝商业绩而言，由于存货的因素，黄金价格上涨带动销售价格上扬，毛利率也会跟着涨起来。
? 二、与访港旅客密切相关的珠宝股
不知道从什么时候开始，一提起买大金镯子大金猪结婚，大家都会选择去香港买。而且，佩戴这种金镯子金猪首饰一直以来都是福建以及广东地区的传统，这两个地区离香港也比较近。
另一方面，这些国内的比较知名的黄金品牌，周大福、周生生、六福都立足香港，属于香港品牌，选择去“本土购买绝对没错”这个心理已经成为消费者的主导了，不然你看日韩护肤品火热的时候也推动着日韩旅游的发展。
作为香港零售业主力军的周大福、周生生、六福，它们的营收与访港旅客的人次密切相关。
周大福2017年的年报数据显示，该公司在内地共有2,246家门店，总销量(件数)是1200万件，平均5344件/店；香港和澳门的门店合起来只有83家，总销量(件数)是315万件，平均3,7957件/店，内地门店数是香港澳门的3倍，但是香港澳门的单店销量是内地的7倍。
看来大家买金子都会选择去香港。这就让笔者回忆起，哥哥结婚的时候，我还陪母亲去香港挑选金器，金价就是明码实价，按当日的金价为准，但是手工费可以讨价还价(准备买大金镯子大金猪的人别忘了啊)，只要你够狠，在与sales交锋的时候，你就能获得不少的优惠。
下图这个是访港游客的数据，2014年的时候，访港旅客达到一个顶峰时期。
与此同时，2014年，周大福、周生生、六福的营业收入与利润都达到顶峰时期。
因为周大福是2009年才上市的，所以前面两年的柱状图中，我们看不到周大福占据的比例。从下图可以看出，这三家企业中，周大福虽然上市晚，但是人家成立早啊，一直都是珠宝界的龙头大哥，营业收入方面也一直领先其他两位对手。
根据香港旅游局公布的最新数据，7月份访港旅客人数为516.77万人，同比增长2.4%，其中内地游客为407.72万人，同比增长3.7%，截至7月底，访港旅客人数为3297.66万人，同比增长2.4%，而内地游客则有2496.99万人，同比增长2.6%。
? 三、在这次黄金涨幅中脱颖而出的周大福
由于黄金的凶涨带动着周大福的股价也嗖嗖往上，从8月30日-9月12日，涨幅达12.42%。
而黄金开始下跌之后，周大福仍然保持着上涨的势头，相信这是黄金周带来的利好现象。
下图是周生生的股价走势，周生生的股价并没有随着黄金的利好而涨起来，8月30-9月12日，周生生表现跌幅为4.04%。
主要是由于周生生于2017年8月29日发布其2017年上半年的业绩情况，业绩表现逊色，集团营业额上升3%至80.12亿港元，净利润为3.92亿港元，同比增长8%。珠宝零售方面，经营溢利经过三年下跌后恢复正增长，按年上升4%至5亿港元。香港及澳门的销售录得5%下滑，其中4%可归因于分店结业。期间的同店销售减少3%，然而上半年六个月中有三个月录得同店销售正增长，包括六月份，相比于2016年度同期同店销售减少26%。
周生生的中报发布日与黄金利好时间刚好碰在一起，就算黄金怎么涨，都敌不过周生生的这份逊色的成绩，扎心了，周生生…
没有发布中报的六福集团，也由于黄金的利好而涨起来一波。从8月30日至9月12日，六福集团的股价涨幅为6.44%，虽然表现没有周大福好，但是也跑赢了周生生，算是一个lucky~现在与周大福一样，随着黄金周的到来，涨除了一波好行情。
这三家珠宝企业，六福诞生时最晚的，但是发展的速度最快，周大福虽然上市最晚，但是历史最悠久，周生生属于它俩中间。
门店数方面，一直以来都是周大福最多，高居第一，其次是六福。
从销售网络来看，周大福的销售网络最广泛，根据最新的2017年报数据，周大福在中国拥有2246个销售网点，港澳及其他地区拥有135个零售点。周大福已经扩展到美国、新加坡、马来西亚、韩国，不过目标客户群体仍然是以海外华人为主。
六福集团在中国拥有1365个销售点，在港澳地区拥有59个。周生生相比而言，销售网络没有前面两家铺得开，在中国有374个，港澳地区50多个。
观察门店的分布情况，可以看到无论是周大福还是六福都瞄准了中国二线、三四线。其中周大福重在二线城市，六福重在三线及以下。
营业收入方面，这三家基本走向是差不多的，周大福的反应会稍微猛烈一点，我们可以看到着走答复的营业收入走势呈明显的倒V走势。2013年以前，周大福的营业额基本处于快速攀升状态，2014年更是达到巅峰，2015年、2016年开始向下走，与香港旅游业的形势密切相关。
周生生与六福的表现稍微比较平缓，其实它们的波动也不小，只是被周大福的力量压住了，在这表现不明显。周生生的产品识别度不够高，主要是工艺好，而且镶嵌珠宝饰品较为受欢迎。虽然门店少于六福，但是周生生的营收走势都在六福之上，六福你可长点心吧~
六福起家晚，但是发展快，有一群资深经验的专才，不论什么都是群策群力，名人效应，款式又比较多，发展势头还是不容小窥。2017年年报中，收入为128.42亿，同比减少8.65%。
周大福的净利润走势线最为颠簸，2011年和2013年达到利润峰值，随后急速下降，2015年的净利润较上年同期大大减少了46.09%，可见，近三年来周大福门店的扩张没有给其带来更好的业绩支撑，其多品牌战略和营销战略能否提振来年业绩也是未知数。
六福的净利润走势相对平缓，但2013年后也呈明显下降趋势，周生生的走势为一马平川。
? 小结：
朝鲜伟大的80后还会不会发导弹，我们都不知道，只有他自己才知道。天灾人祸政治掌握着黄金的动向，而黄金的动向也会影响珠宝股的走势。
不过黄金的走势对于珠宝股虽然有影响，但是会有一个滞后性，我们也可以看到，大概8月25日，黄金就开始疯涨了，但是珠宝股大概都去到8月底九月初才发起一波，笔者不敢下判断，这就是一个绝对的投资机会，在未来也不妨可以多多留意。
而在这波黄金涨起来的走势中，我们可以看到，周大福的反应是最佳的，而回顾对比三家珠宝股，周大福的质地也是最好的。另一方面，十一黄金周即将到来，从最新的数据上我们也看到，香港的旅游业开始有复苏的势头，而质地较好的周大福与六福珠宝也已经涨了不少，大家不放在watch list 瞅两眼~
【作者简介】
范清林 | 格隆汇·专栏作者
消费行业资深研究员，专注消费大白马
【精华推荐】
奶粉供给侧后，健合国际(1112.HK)能重复煤炭钢铁的故事吗？
有形之手介入养猪行业，“二师兄”路在何方？
加多宝为何能再次披上小红衣？只因抱上了中粮包装(906.HK)的大腿
立即点击下方小程序 - 格言-，格隆汇精选好文一网打尽~
http://weixin.100md.com
返回 港股那点事 返回首页 返回百拇医药