巫天华：变与不变——?外证券投资者群体与个体素描
2017/12/23 港股那点事
“决战港股 2017”
由格隆汇全力打造、腾讯Fintech全程独家冠名、香港交易所全程支持的格隆汇"决战港股"海外投资嘉年华系列峰会今年相继在深圳、上海、北京和广州四大核心城市隆重展开，各路投资大咖齐聚一堂，与投资者面对面交流分享牛市盛宴。
在峰会最后一站——广州站上，老虎证券创始人&CEO巫天华先生为我们带来了《变与不变——外证券投资者群体与个体素描》的主题演讲。巫天华先生从资本市场过去100年企业的变迁出发，谈到投资要看清时代的趋势，认清变与不变，从中寻找机会。巫先生用几个案例，谈到作为投资个体，要区分强认知和弱认知，找到自己认知变现的方向，找到自己的价值发现点，形成一套自己相对严谨的投资交易系统，干货满满。格隆汇第一时间整理了巫天华先生的演讲内容，分享给格隆汇诸君。
以下为演讲全文：
大家上午好，感谢格隆汇。非常有幸能够来到广州，和大家交流老虎证券看到的美港股投资者画像，看到2017一些投资的变化以及在这里面的变与不变。
01
从时代趋势的长流把握长期机会
首先感谢过去一年，港股、美股不断创历史新高，还有这样一些重要变化，比如大湾区的概念非常火爆，助长港股内房股，我们也看到银行、保险、汽车这样行业的一些白马股领涨，核心价值重新定价，恒生指数领跑全球。
大洋彼岸，美股的牛市一直在被质疑，到底牛市能够牛多久？早在我们刚刚创业的时候，美股都已经牛了七年，会不会很快转型？但是我们发现川普上台以后，不仅没有下跌，反而又创了新高。在过去一年，我们也可以看到整个中国概念股在全球的崛起，中国的科技股涨势惊人，力压美国FANG。很多人也会问，中国的科技股几千亿美金市值为什么在过去一年依然有高速增长？我们生活在这样的年代，是非常幸运的事情，我们刚好赶上从PC互联网时代到移动互联网时代，这是一个全球加速变革的时代。所以其实作为投资者，我们最喜欢的就是这样的变局，因为只有这样的变化时代，才能带来投资机会，也带来老虎证券创业的机会。
回顾到100年前，市值最大的公司大多是石油公司。但是在今天，中国的新时代科技精英们，像港股的腾讯，包括像美国FANG这样的公司，用十多年的时间就取得了过去几代人都很难取得的高度，而且公司高层依然是非常年轻的心态。他们掌握了每天大家都在用的微信、淘宝、支付宝的产品，我们给他们贡献了各种各样的个人的画像、数据。
新时代的石油，就是数据。进入大数据时代之后，公司在巩固他们原来壁垒的基础之上，又不断探索新的业务。比如腾讯，一直以来游戏是他最主要的变现手段，但是基于微信、QQ这样的核心资源，不断找到新的机会，比如微信九宫格里面微众银行，崛起很快，很大的放贷量，很低的坏账率，就因为他们有跨行业的能力。也使得我们看到科技改变我们衣食住行，改变我们生活方方面面。
投资不仅仅是看一家公司未来一季度或者两季度的简单财务变化，看得更多的是大时代的变化，以及大时代趋势，如果不是投资短线的话。在投资的角度，有些人就是很早之前拿腾讯很长时间，反而获得了更大的收益。所以是看时代到底什么东西在变，什么东西在不变，从中寻找一些机会。
02
投资者年轻化趋势更加明显
根据老虎证券的调研，会看到很有意思的数据和现象。我最初看到这些数据也是比较惊讶，我们看到：港股和美股投资者年龄分布年轻化趋势非常明显，90后都已经进入到港股投资领域，现在每天用格隆汇APP的受众的人群里面，80后是很大的主体，再过几年，我们会场里面会有越来越多的90后玩家的加入。我们看到80后和90后在美股、港股分布里面已经占到80%这样一个级别，在两三年前我们就发现85后用户占据一半以上。我原来曾以为做海外投资，大家可能需要更多积攒，不管行业积攒还是资金的积攒，但我们的确看到年轻化的趋势越来越明显。
同时，从公司构成来看，我也看到逐渐有些为年轻人服务的，比如二次元等相关公司的崛起，明年会有一家公司IPO：B站。投资人这样的人口结构的变化，未来服务年轻人的一些公司变化，也是值得关注的重点。
03
中国人的海外投资才刚刚开始
今天来到会场的人都是整个中国全球资产配置的先行者，随着中国人均GDP超过8000美金，我觉得中国人的全球资产配置未来有非常大的增长潜力。
在现在的海外投资里面，港股美股还是大家的首选，由于流通性问题和最小交易单位的限制，海外房产和海外其他金融品种占比较少。
从下图可以看到，在进行海外投资的人里面，有5.84%的人全是进行港股投资，有19%的人港股占他海外投资部分的一半以上，依然有15%的人没有完全没有进行港股投资。
04
2017年“变化”的关键词总结
简单总结一下2017年白马股牛市，随着90后新股民的加入、内地资金南下及香港港股离岸市场在岸化的变化，我们看到白马股大象起舞，依然保持非常高的增速，即使创业公司跟他们相比也是令人汗颜的，相信全球资产配置潮一定会成为未来中国的热点。
作为先行者，如果我们能不断积攒自己的投资经验，不断打磨自己的交易系统，在我们看来是有很大的收获机会。过去一年，非常幸运，老虎证券实现5000亿人民币的交易规模，比我预期的4000亿还要高一些。
05
港美股新人玩家的经验分享
对投资者个体而言，老虎证券也接触过非常多有趣的故事。我们可以简单讲几个老虎玩家的情况，各位可能会有一些投资理念的共鸣。
大家听过更多的可能是TMT行业的故事，比如发现人工智能的热点、英伟达和腾讯这样的大牛股。我分享一个口腔医生的故事。“郝医生”是海外投资的新手，他的本职工作是一名口腔医生，他发现很多口腔正畸患者在听医生的介绍之前，就会自己提出使用阿莱技术的产品——隐适美。凭着多年的工作经验，他发现这个产品在中国用户群里面有很高的品牌信任度，具有很大的市场增长潜力，所以他就很果断地买入阿莱技术(ALGN)。
不仅像腾讯和大家耳熟能详的白马科技股，其实在整个海外投资市场里面，还有很多公司是有非常漂亮的K线，这就是一个恪守自己能力圈的口腔医生投资的感悟。
每个人最终的投资是把原来的行业工作积累变现，如果是一个刚毕业的大学生，做好投资还是一件非常不容易的事情。随着年龄和行业经验的增长，对整个社会游戏规则认知的增长，才到大家投资的收获期。
我在创业之前是一个重度的美港股玩家。原来做了很久的搜索引擎，我也找到很多像搜索引擎认知变现的机会。大家去看芝加哥交易所和CME标的月K线图，也是基本上没有太多回撤的情况。现在各大财经媒体谈论更多的是一线城市的房价，讨论房地产的文章非常之多。但其实在房地产之外，在美港股领域里面，还是有很多优质的公司和投资标的，最重要的是缺少发现的眼睛。
我们再看几个其他小白的故事。
小白面临的一个问题是怎么样才能快速成长起来，成熟起来。或者说在不可能不交的学费里面，怎么样少交点。我们的用户“核桃妈”就是典型的从小白玩家变成一个相对有经验，甚至还能分享自己的投资操作给其他玩家，并给大家带来启发和收益的人。
在海外投资市场里面，一定程度上还是一分耕耘一分收获，因为涉及的方面很多，并不是大家在工作或者是本科专业能够学到的东西，比如读懂财报、了解宏观指标、进行基本的技术分析，一些对冲策略的应用等。我自己也是学计算机的，在美港股投资的过程中，也看到有非常多的在线教育平台，给大家提供了很多经济学的投资理念的课程培训。
在我看来，小白在投资的过程中有很多必修课，需要不断补齐自己的短板知识点。其实也并不是像大家想象中的要投入大把的时间，最重要的是要好学，要有认真对待的心态。在投资领域并不是说混了10年，你就比只混了两三年的人做的更好，最重要的是思考的深度。
在海外投资市场里面，资深玩家通过在几十年经济周期苦海里的沉浮，他们表现出了更好的投资业绩。像我们的用户“蓝天白云”20年的美股股市修炼，从一个早期投机型的玩家，逐渐形成了自己的一套系统投资方法论。我们也可以看到他在科技股的选择、调研方面，表现出了比新手玩家更成熟的地方。
06
新手的门槛：强认知和弱认知的区分
对于大多数小白玩家，最重要的一件事就是如何抵御投资过程中最大的敌人：贪婪和恐惧，那一定靠的是投资的经验和对投资的认知。跟一些投资玩家交流，他们比较容易犯的一个错误就是强认知和弱认知的混淆。
我们发现刚刚开始做投资的人往往听到一个新闻或者一个所谓的内部消息就特别激动，当天晚上就下单了。
比如今年如果大家有关注美港股，会发现有一条关于强生公司的新闻，说他们研发了一款治疗艾滋病的新药，很多人当天晚上就买他们的股票。觉得既然他们发明了治疗艾滋病的新药，艾滋病又有那么多的用户群，那他们一定会涨很多。
很多人的投资其实并没有那么严谨，如果了解疫苗行业的人就会发现，强生的药其实还是在非常早期的阶段，离通过美国各方面监管的审批，真正能够上市推出还有五年以上的周期。所以这样的一条新闻并不能构成一个短期看多的强认知，也不能指导我们进行买入的操作。当时这条新闻出来的时候，我们只要简单搜索一下可以发现原版新闻其实早就有了，这都已经不是第一手消息了。
还有一些典型的弱认知，比如有些人因为看好网易考拉，觉得网易考拉特别好用，就看多网易。但是很多人忽略了其实网易最核心的收入是游戏，关注网易的股价最主要是看他的主打产品，比如在和腾讯一较高下的吃鸡游戏、阴阳师。所以说我们要盯着主要矛盾，就像阿里巴巴控股东南亚的第一电商，以及在淘宝买了假货这样的事情对它的影响其实是非常微弱的。
典型的强认知方面，比如王者荣耀给腾讯贡献了非常大的流水，携程、去哪儿合并，谷歌退出中国，这些会导致的整个行业格局的变化。在我看来，能够区分自己所拿到的投资线索强弱的认知，是新手和成熟玩家之间的最大的区别。
很多时候我们需要像一个渔夫，像猎人一样耐心。同时有两条线索，也许你能分得清谁强谁弱，分得清仓位的配比，但是来了三条都是弱认知的时候，可能会错认为其中有一条线索属于强认知，造成仓位的错配。强弱认知和仓位的轻重应该是一个互相匹配的关系，很多人的亏损就是因为弱认知使自己的配置逐渐从轻仓变成重仓。
END
2017年“不变”的关键词总结
在我看来，2017年有一些新的变化，但是过去的10年、50年、100年的整个全球投资的情况，我们看到的那些成功的玩家，华人里面投资的杰出者，海外投资的杰出者等等，我们还是觉得不变依然是主流。大家总能找到自己的能力圈，找到适合自己的认知变现的方向，找到自己的价值发现点，形成自己的一套相对严谨的投资交易系统，能够养成复盘的习惯，这依然是主旋律。
谢谢大家，最后一分钟简单介绍一下老虎证券。我们成立三年多，现在大概有300多人，我们是一家科技型券商，经过上线后两年多的发展，我们今年的交易规模达到5000多亿，成为华人地区最大的互联网美港股券商。老虎证券的除了主要的零售业务以外，我们还有私募孵化业务，如果有优秀的投资玩家想搭建海外对冲基金，老虎有一站式的服务，可以帮助大家从一个小白发展为一个成熟玩家，再到一个专业机构。原来可能需要2000万美金才能做私募的朋友们，现在我们可以把门槛降低到1000、500万人民币。
祝大家2018的投资赚得盆满钵满，谢谢大家。
【作者简介】
巫天华 | 格隆汇·专栏作者
老虎证券创始人&CEO
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