亏待你的不是股市，而是你的愚蠢！
2018/8/7 20:02:19 港股那点事
格隆汇精品线下活动，诚邀您的参与!
点击“阅读原文”报名
作者 | 飞鼠溪
今年全球1月大涨，2月美股莫名其妙扑街，全球跟跌，3月贸易战时间，全球大跌，4月与5月，尽管还有此起彼伏的贸易战，加息等因素，全球都在波动中上升，欧洲尤其强悍，完全收复今年失地。但6月就明显分化了，欧美高位坚挺，而港股与A股却扑街了，大幅跌出了前几个月的波动区间。
这已经够让A股韭菜心酸了，白天看A股扑街，晚上看美股坚挺中上涨，纳指还不断创出新高。
昨天A股又大跌，盘后一张图广为流传：2018年8月6日，上证综指收盘2705.16点，10年前，也就是金融危机发生的那一年，2008年8月6日，上证综指收盘2719.37点。
这个点数，更让A股韭菜心酸了。金融危机已经过去十年了，这个期间，从2008年8月6日到2018年8月6日，纳指涨幅超过210%，道指涨超105%，标普涨超105%，印度孟买涨超140%，德国涨超80%，日经涨近70%，富时涨超35%，法国接近30%，香港差不多30% ，中国的上证综指与深证成指原地踏步，甚至是稍微下滑的。
这还不是全部，2008年8月6日，市场上只有1558只A股，而今天，市场上有3535只，扩了一倍多。加上活跃度的提升(这尤其要感谢智能手机的普及，随时随地可以炒股)，成交量也放大了很多。伴随成交量而来的，是更多的印花税以及更多的佣金。2008年7月至2018年6月，印花税累计额达5.66万亿。
指数十年不变，在大部分人眼里，等同了这个市场没有创造一丝一毫的财富。但政府与券商，无论行情好坏，旱涝保收，只是收多收少的问题。财富没有增加，卖水人照常收割，羊毛只能是全出在韭菜身上了。
韭菜关灯吃面，叹息A股不值得。
但是，这里有个太反常的问题了，过去十年，中国的经济增速是领先全世界的。
经济增速对许多人可能是抽象的，如果我们用更具体的，更细节点的语言来描述，那就是，经济增速领先全球意味着国内大多数公司能以更快的速度成长。
比如中国和日本吧，中国过去经济增长快，日本基本没增长，10年前，进入财富世界500强的榜单里，日本64家，中国35家，而10年后2018年，日本52家，中国120家。
这种情况下，股指走成这样是非常神奇的。
真的只是梦一场？
考虑到股指有点违背我的认知常识，我去查了一下2008年8月6日的A股股票，一共1558只。那这1558只股票的表现怎么样呢？
413只是下跌的，552只的涨幅超过100%(10年涨幅100%，年复合收益率大概是7.2%)。也就是说不到三分之一的股票是下跌的，将近三分之一的股票涨幅超过100%。是不是与你的感观完全不同？
很明显，股指的表现与股票的表现是分化的。那如果我等比例持有1558只股票，以2008年8月6日的收盘价每只投1万元，收益率是多少呢？
117.38%，年复合收益率是8.08%。
很明显，这个收益率虽然不如纳指，但还是跑赢了道指的。
好了，现在让我们考虑后面不断加进的股票，我们这样来考虑，把2008年8月6日的A股视为一个公司，当时的总市值是18.19万亿，过去十年，A股IPO融资了1.78万亿，增发了5.70万亿。我们再来假设，A股IPO融资占新上市公司市值的10%(我觉得这个比例应该非常低了)，这样，通过IPO，A股增加了17.8万亿。
这样我们看A股这家大公司，初始投入18.19万亿，IPO投入17.8万亿，增发5.7万亿，一共是41.69万亿。
2018年8月6日，总市值是51.79万亿，这相当于过去十年的总收益率是24%(注意，如果我们假设IPO融资占新上市公司市值的比例高于10%，这个收益率会高些)。必须要说，24%是一个相当糟糕的收益率，不过还是要好于股指的表现。
问题来了，为什么中国股指表现与股票表现会有如此大的分化？
答案其实非常简单，股指编制的BUG问题。以上证综指为例，上证综指是以样本的发行股本为权数进行加权计算，这种情况下，指数非常容易受到大市值公司的影响。典型如中石油，2008年8月6日，中石油是A股市值最大的公司，收盘价是11.6，而2018年8月6日，它的收盘价是7.6，下跌达34.5%，加上它的权重大，严重拖累了上证综指。
我们非常羡慕的不断新高的道琼斯指数是怎么编制的？第一，它没有包括所有股票，而是精选30只股票，30只各领域的赢家；第二，它的计算方法是入选股票的价格之和除以道指除数。
我们如果按2008年8月6日的收盘价等金额买道琼斯成分股，十年的总收益率大概是294%。同期我们买全部A股的收益率上面计算是117.38%。
考虑中国的经济增速，这个收益率当然是不匹配的。这主要的原因是，道指成分股是通过精选的，而我们是买了所有A股，不管好的坏的。
为什么你是赔钱的
由此可见，指数的编制方法是可以产生很大的误导性。
上证综指本身就是一个没有意义的参考，这是很简单的道理，它包括了所有上交所的A股，而在残酷的市场竞争中，必然有公司会是输家。一个包括大量输家的指数不会是一个好的参考体系。
沪深300要稍微好点，它的权数是自由流通量，稍微能降低大市值股票的影响程度，同时股票是精选的。从股票指数表现来看，2008年8月6日，沪深300指数是2721.69点，2018年8月6日是3257.69点，上涨了20%左右。不过看成分股，我找不到2008年8月6日的300只成分股，今天的300只股票有189只是当时的成分股。
这189只，过去10年，38只是下跌的，144只涨幅超过20%，99只涨幅超过100%，等额持有这189只股票，过去十年的收益率是252.54%，年复合收益率是13%，也还过得去，比指数强，也比等额投资全部A股的收益要高(全部是117.38%)。
可以看出，在沪深300指数里，仍然也存在过半的股票表现超过指数表现，这还是一个结构性的问题，股指没有完全反映成分股的上涨。这里也表明，投一个复制指数的基金，要充分考虑其结构性。
由于结构性问题，复制一个指数，其实你可能是在复制一两个行业，如果这个行业领跑，那当然不错，如果这个行业比较差，那指数的表现还会不如个股。
上面说的这些可能非常不讨人喜，按上面的计算，2008年8月6日的1558只股票，超过三分之二是上涨的，超过三分之一涨幅超过100%，如果投资沪深300里的成分股，表现可能还会优异些。但大部人的感知与股指是一样的，即没赚到钱，甚至比股指还差，是亏钱的。
讲原因的话，并不难，我们上面跨越十年持有，是享受了多数公司随着中国经济增长而长大的收益。但真实市场中，很少有人把股票当作股权，去分享公司成长带来的收益。更多人是把股市看作一个赌场，股票就是交易的筹码，并且迅速就转手了。
你可以看到，如果你把股票视为股权，其实股市是促进了社会的公平，因为股市给予了普通人拥有优秀公司的机会(放在过去，这些公司只会为一个或者几个家族持有)，你要做的，就是具备挑出优秀公司的能力并且理解市场的波动。
把股市看作赌场，情况就变得微妙起来了，因为短期一家公司很少发生重大的变化，那么你要短期赢钱，钱只能是来自别人的口袋。而要从别人口袋里拿出钱来，你得问自己有几斤几两了。在一场买与卖的交易中，你拥有什么优势让自己是聪明的那个。
如果没有，那么出钱的人就是你自己。
结语
十年A股指数归零，网上流传了不少哀悼A股的文章，而真实情况是，指数因为编制的BUG，给了一个错误的参考体系，从而蒙蔽了许多人的眼睛。在悲催的指数结构下，当年1558只股票，十年超过三分之二是上涨的，超过三分之一涨幅超过100%。
为什么指数会蒙蔽人的眼睛呢？很简单，因为指数反映了大多数人的现状，大多数人没有赚到钱，甚至是亏钱的，大多数人愿意选择相信指数描述了真实情况。其实一个简单的逻辑，一个经济增长了几十年的国家，无数的公司从0到1，从1到10，其股市怎么可能不涨呢？
如果自己是亏钱的，比起哀悼A股，反思自己恐怕更重要。
我们即使不做任何努力，全部等额持有2008年8月6日的1558只股票，到今天收益也有117.38%，我相信这个值跑赢了大多数人的收益。道指十年涨幅大概也是这个水平，羡煞众人，但是如果我说年化只有8.08%，恐怕很多人瞧不起了。
我们需要对收益率有个理性的认识，不要老是意淫着几个月甚至几周就翻倍。一家公司不会几周就变得很大，如果估值没有低估，而你期盼几周就有此收益，这个钱一定是来自他人的口袋，你需要问自己到底有何优势能从别人口袋里掏出钱来。如果没有这个本事，那你只会是掏钱的那个。
如果没有这个本事，那还是踏实地拿着一家优秀公司的股票，将它视为股权，分享它长期的成长带来的收益，这是股市给予普通人的机会，放在过去，一家厉害的公司只会为一个或者几个家族持有。当然，你需要具备挑出优秀公司的能力。
然后，A股的投资者需要明白两个常识，第一个是在残酷的市场竞争中，一定会有公司掉队，包括曾经优秀的公司，被淘汰，如果它的估值还很高，其市值是会跌到让人绝望的地步，这些公司不能代表全部；第二个是市场永远是不断的波动，即使是一直优秀的公司，其股价也是波动地上升。
讲这么多，可能是相当的不讨喜，但是我想讲出事实可能更重要。一个经济增长了几十年，那么多人企业从0到1，从1到10，没有赚到钱，嘴上说是市场错了是没问题的，但如果心里还不认为是自己的投资理念与投资策略有问题，那么未来也只能继续亏下去。亏待你的从来不是外部的市场，只能是你自己。
作家专栏
▌从泡面的逆袭战看食品饮料的投资之道▌股灾三周年纪念日，你有茅台吗？▌白马股轮番“落马”，说好的价值投资呢？
今日图说
http://weixin.100md.com
返回 港股那点事 返回首页 返回百拇医药