2019下注中国十大核心资产：阿里巴巴
2019/1/22 19:50:24 港股那点事
作者 | 包总
数据支持 | 勾股大数据
时势造英雄，连巴菲特都说，“他在恰当的时间出生在一个好地方(美国)，抽中了‘卵巢彩票’(经济上升周期)。”毫无疑问，1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间也许偶有波动，但大势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财富的效率也是世所罕见。
如今，改革开放40多年，各行各业的高速发展日益趋缓，中国全民造富运动进入稳定期，社会结构日趋稳定。2019年已至，站在新的起点上，经济的发展已经从数量型向质量型转变。经济的新常态决定了，投资思路必须适应新常态，要顺势而为。
投资者在下注中国未来国运的时候，必须选择代表未来发展的头部公司。因此，在此辞旧迎新之际，格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家数千万会员大讨论的活动，让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者，一同寻找代表中国未来的核心资产。
在《寻找中国核心资产，赌国运，正当时!》发出后，各个渠道的会员讨论热烈，收集了近百万的投票反馈信息，隆重推出了：2019下注中国十大核心资产。
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入选核心资产的逻辑
阿里巴巴入选中国十大核心资产并不意外。
在中国，大部分人应该都听说过马云，也大概会知道他公司的名字——阿里巴巴，在一个有十几亿人口、经济层次复杂的国家，这件事情本身其实相当不容易的。在中国，你认为众所周知的事情，都起码有1亿人不知道，实际上很可能是10亿人都不知道。但阿里巴巴确实是众所周知的。
阿里巴巴是中国互联网的两极之一，截止2018年12月31日，阿里巴巴的市值为3525亿美元，与腾讯不相伯仲。阿里巴巴毫无疑问是中国互联网的龙头之一，其体量和影响力也足以代表中国。
今天，阿里巴巴已经超越了电商领域，构建了一个几乎覆盖所有消费场景的数字经济体。一家企业的价值，来自于它为社会创造的价值中的一小部分。2018年，中国社会消费品零售总额为38万亿元，这是阿里巴巴所面向的市场，几乎所有中国人的消费都有承载其中。阿里巴巴在努力做大自身的业务，挖掘其中的价值，它也在努力提升中国人消费的体验，努力带给中国人生活更多的美好。
对资本市场和投资者而言，阿里巴巴股票的投资机会是大家都在思考的问题。2018年阿里巴巴的股票下跌了20.51%，虽然跌幅绝对数不低，但却是中国大型公司中跌幅最少的了，这体现了中国经济的不确定性和阿里巴巴的相对确定性。面向2019年，从盈利性的角度看，阿里巴巴依然保持这种相对竞争优势，依然保持较好的增长趋势；而估值上，随着更多的信息被确认，资本市场会给出新的判断；阿里巴巴的股价也经历了调整，如果2019年继续保持较好的增长趋势，阿里巴巴的股票则具备更好的投资价值。
正是由于这些大致的原因，阿里巴巴入选了中国核心资产的榜单，这不出意外。
但最重要的，我们还需要做更多细致的工作，来获得对阿里巴巴投资价值的更好的判断。在此榜单发布之际，我们正好再梳理一遍。
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基本面
2018年10月30日，张勇在致股东的信中提出：阿里巴巴集团从一个电商公司，成长为一个横跨商业、物流、娱乐、云计算、金融等各个领域的独一无二又充满张力和创新力的数字经济体。
今年1月11日，阿里巴巴正式发布了“阿里巴巴商业操作系统”，这一套操作系统提供了基于云端技术的销售、物流、供应链优化、支付、营销等服务。
阿里所有的生意，都是围绕消费者和商家的商业互联网化，只是场景不停在拓宽——从实物电商到数字电商(大文娱)、再到线下新零售，再到本地生活服务；同时配套了建设了更底层的基础设施——金融、云计算、物流网络和配送系统。这构成了阿里数字经济体和阿里巴巴商业操作系统的具体内涵。
阿里数字经济体和阿里巴巴商业操作系统，是当前对阿里巴巴商业模式最贴切的描述。
另一种更直白的表述方式：阿里数字经济体就是以前所说的“生态”，阿里商业操作系统就是(各种)技术解决方案，阿里的盈利模式本质上是toB的。
阿里数字经济体的市场空间，已经拓宽至是全体中国人的消费支出，2018年这个规模是38万亿。阿里希望在2020年实现1万亿美元的GMV目标，这意味着占中国社会消费品零售总额的18%左右。
因此，中国的消费趋势和阿里能够取得的份额，构成了判断阿里收入增长趋势的两大因素。
截止2018年9月30日的单季度，阿里巴巴收入851.48亿元，同比增长54%；从2016年第二季度起，阿里已经连续10个季度保持50%以上的高增速。
具体来说，阿里旗下有四块业务：
1.核心电商；
2.云计算；
3.数字媒体和文娱；
4.创新业务及其它；
核心电商业务是阿里巴巴的核心业务。截止2018年9月30日的最新季度，核心电商业务占总收入的85%，同比增长56%；其中的主力当然是天猫和淘宝，主要新增力量包括：新零售(盒马鲜生和银泰商业等)、菜鸟网络和饿了么等。
在2018年经济弱势的背景下，阿里的核心电商业务仍然实现高速增长，一方面来自消费场景数字化的进程(线上切线下的份额)，另一方面来自份额的提升，阿里构建的这个数字经济体优势越来越大，竞争对手的份额在发生转移。
2018的“双十一”，商品成交额(GMV)为2135亿元，相比2017年增长27%。这个增速远高于社会消费零售的整体增速。这次的“双十一”是所谓“商业操作系统”第一次接受市场的检验，它第一次大规模把线上线下一体协同运营，从结果来看，它经受住了“狂欢节”的考验。这个增速也是阿里核心业务增速的微观证据，如果协同效应持续释放，阿里的收入规模将保持高速增长。
过去一两年，阿里高举高打布局了“新零售”。今天看来，新零售成为企业接入阿里巴巴商业操作系统的关键切入点。过去两年，阿里将1200多个品牌、超过20万间线下实体门店，数字化升级为“智慧门店”。这套“商业操作系统”正在释放能量。
一个成功的案例是星巴克。2018年8月，阿里巴巴与星巴克开展深度的新零售战略合作。星巴克开始全面接入饿了么、盒马鲜生、天猫、淘宝及支付宝。通过与饿了么合作，星巴克外送服务目前覆盖中国30个主要城市超过2000家门店。
核心电商业务是阿里的基本盘，这个基本盘正在沿着新零售、本地生活、国际化等方向发展前进，从财务数据和微观案例上看，增长势头不减。
最新季度，核心电商业务的运营利润率为33.5%，环比止跌回升。这项指标背后的含义是：随着阿里不断加大数字经济体的布局，这些动作如何影响阿里的综合盈利能力，也是验证所谓业务协同的客观数据。这项数据环比回升，对阿里数字经济体的发展而言是个不错的信号。
因此，对阿里收入和业绩的关注要点，在于核心电商业务，又在于新零售等业务的布局和协同效果。从目前已知的信息来看，阿里电商的基本盘，依然很稳。
在此之外，阿里剩下约15%的收入来自：云计算、数字传媒和娱乐、创新战略和其他业务等。这些业务也常常搞出很多新闻，但实际上，它们的影响是很小的。
截止最新季度，云计算收入同比增长90%，连续多年规模翻倍。数字传媒和娱乐收入增长24%，创新战略和其他业务增长20%，这两项业务的规模最小，且增速也远远低于总体的增速。
不得不提，这些业务全都是亏钱的，但在电商和新零售取得巨大成就和提供足够额现金流的前提下，它们的负面影响是次要的、很小的。而阿里有足够的时间和资源，培养它们，等待它们发力；如果这些好事情发生，对阿里的投资者而言是意外的惊喜。
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2019年看点
2018年，阿里巴巴全年下跌了20.51%，主要下跌的过程发生在6月底至9月底的近三个月时间。事后来看，公司的基本面并没有发生不利变化；如果总结原因，那更可能是来自中国经济和国际局势方面；如果是这个因素，其影响已经Pricein，这也不是阿里一家的问题。
经过2018的股价调整，阿里的PE估值得到了修复；当前的估值大约为46倍，处于上市以来平均水平以下。估值在2019年可能不会构成阻力。
展望2019年，应该回归关注阿里本身。
2018年有一个意外事件，9月10日，马云宣布了退休计划，这可能引发投资者对阿里管理上的担忧。几个月过去了，马云陆陆续续受到一些表彰，张勇显示出了专业素养，阿里也建成了一整套人才机制和管理团队。现在看来，马云的归隐并不会影响阿里的发展，如果投资者担忧这一点，2019年应该不用担心。
2019年的核心关注点还是核心电商业务。
整体而言，阿里近两年打造的数字经济体和商业操作系统正在发生化学反应，这个商业模式也不断被证实，一旦启动，对竞争对手的压力是降维打击式的；2018年第三季度，京东出现溃败迹象；很多的线下对手更是消失的无影无踪。2019年，这个过程很可能会持续。
在GMV和收入上，阿里很有可能继续保持高增速。
新零售方面，盒马鲜生继续扩张，运营一年半或以上的成熟门店保持高效益，其线上销售占比超过60%。高鑫零售、冯氏零售集团等借助新零售技术，进行数字化、智能化改造。越来越多的传统零售公司加入阿里数字经济体。
本地服务方面，饿了么与口碑合并，与美团的竞争出现越来越多好转的迹象，这场重量级的战役正在发生有利于阿里的变化。
国际化方面，阿里宣布了2000亿美元的进口计划，全面进入俄罗斯、比利时等国家，全球速卖通是一个星辰大海。
根据阿里最新的指引，2019财年(截止2019年3月31日)，阿里预计收入3750亿至3830亿元，相比上年同期增长50%-53%。再根据最新季度展现的核心电商业务的运营利润率趋势，阿里的真实业绩(收入和利润)仍然保持良好的趋势。
2019年，阿里巴巴依旧很稳。
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结语
阿里巴巴的使命是，让天下没有难做的生意，并持续发展最少102年。
2019年是阿里巴巴的第20年，阿里数字经济体和阿里巴巴商业操作系统建成，新的商业模式启程，这个巨大的惯性不会中止，这其实是最简单也是最大的逻辑。
2019年继续下注中国，下注阿里。
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