央妈账上“其他资产”骤增之谜
2019/2/22 20:23:44格隆汇特约 港股那点事
作者 | 库卡库拉
数据支持 | 勾股大数据
复盘开年以来的A股市场,对行情表现出来的趋势性上涨,这样总结或许并不为过: 离股神遍地走还有30分钟,离股民笑话炒房客还有一个星期,离大妈全面进场还差一篇人民日报文章。
对待这种趋势性上涨行情,总有看足了18年A股大戏却至今还不敢下手的吃瓜群众要问句:为什么?A股发生了什么暗流涌动却不为“瓜民”所知的大利好?
在我看来,大趋势不是简单一股力量就能促成的,但共识之下总有一只力气很大的“推手”。所以,这篇文章就是想,在历史的洪流中抓取不容易被瓜民所意识、理解,却可能会摩擦出火花的记忆碎片,拼凑出那只“推手”的模样。
一如恒大研究院长任泽平所说,A股已经超出了科学的范畴,有相当一部分可以归于文学的范畴。我对院长的观点持中性态度,而这句话对本文的启发就是,我不能从极易被“瓜民”理解的角度找这次趋势性上涨的原因,而应从稍显另类的一面。
在展开下面的论述之前,我想先说明一下,以下内容纯属专业性的推测,如跟实际雷同,纯属意外。
1
多增的5875亿人民币
19年以来,有两大数据大是超市场预期的,一是为大部分人所熟知的“社融”数据,另一个就是今天文章的主角央行资产负债表规模中的“其他资产”。对待大超预期的社融数据,我在上周末的文章《火力全开的票据》中做了很详尽的解读,不再赘述。
而对待同样大超市场预期却因较强的专业性而不被重视的货币当局——中国人民银行——资产负债表中的“其他资产”项目,今天这篇文章有必要做出解释。
19年2月初,央行例行公布了货币当局12月份资产负债表各科目的数据情况,届时央行18年全年的资产、负债变动情况也画下年度句点。和一家企业类似,央行也有自己的资产负债表,只是央行的资产负债表上有资产端和负债端,而负债端下没有 “所有者权益”这一项。
目前,央行的总资产(负债)规模达到了37.24万亿元人民币,观察“总资产”项下的各子项目,可以找到让前几个月一直维持在36万亿元左右的“总资产”突然在12月份增加到37万亿的两个项目:对其他存款性公司债权,12月份增加7493.66亿元;其他资产,12月份增加5875.22亿元。这两项合计增加了13,368.88亿元,很吉利的数字。
“对其他存款性公司债权”项下放的是央行对商业银行和政策性银行等其他存款性公司的再贷款、再贴现、逆回购余额和结构性货币政策工具余额,这一项12月增加7千多亿,从央行公开市场操作的公告中,很容易就能找到7000多亿增量的原因:12 月央行通过MFL、 PSL、公开市场操作等投放了7400亿元流动性。
而“其他资产”项一改往日平静,12月份一举增长了5800多亿。可惜,针对“其他资产”至今没有官方权威的说法能明确这一项目下所涵盖的央行行为,所以这一戴着“其他”二字的资产的增减有史以来就只能靠“猜”。尤其是对增量大月,也就更有猜一猜的必要了。
而猜测“其他资产”12月天量增量更重要的理由,可以引用美国当代经济学家米尔顿弗里德曼的一句话:通货膨胀在任何地方都是货币现象。在中国,可以这样理解,当货币出现明显增长,被引导的方向就是资产涨价升值出现的方向。
也就是说,“其他资产”带动央行意外扩表,这部分资金流向的地方无疑会带来资产价格的上涨。
接下来开始猜,猜之前先看下官方的说法。
对于备受关注的央行资产负债表中“其它资产”一项的增长,(央行调统司)阮健弘称,该项是未单独列示的资产科目集合,主要是一些杂项资产项目和应收暂付项目。年底时,这些项目中有不少会有季节性变动的特点。待年末时点过去后,这些季节性变动会减弱或消除。
果不其然,19年1月份数据显示,其他资产数量由2.34万亿回降到了比去年11月份稍高的位置,为1.85万亿。仿佛一切都回没发生过,不过这也并不妨碍我们继续猜12月份“其他资产”出现异动背后的故事。
另外,瓜民对12月份其他资产陡增的官方解释并不满意,表示一点都不过瘾。
2
消失的1000亿美元
那接下来,我就来点过瘾的。不过先看下历史上“其他资产”项目增加、减少的原因,这样能穿透这一项目下的资产性质。
上文说了,央行并未说明过其他资产的构成具体情况,但是总资产从大类构成上看,可以分为外储类(外汇、货币黄金、其他国外资产)、债权类(对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融部门债权),而唯一剩下、无法归类的“其他资产”很有可能就是存放股权类资产的地方。
这种推测在历史上就有充足的支撑理由。
2003 年 12 月,中央银行动用 450 亿美元外汇储备注资中国银行和中国建设银行,在货币当局的资产负债表上体现为资产项目下“外汇资产”的减少以及“其他资产”的增加,按照当时8.27的汇率计算,450亿美元大约为3700亿元人民币,而12月份“其他资产”骤升3367.4亿人民币。
也就是说,这一次操作相当于让“外汇”项下的资金形成了“其他资产”项下央行对两大国有行的股权。央行对其他公司股权的增加与其账面上其他资产项目的增加之间的关系第一次被证明。
2007年9月,财政部发行特别国债,从中国人民银行手中购买了中央汇金的全部股权(上文提到的450亿美元注资),并作为对中投公司出资的一部分注入中投公司。2007年12月交易完成,果然,当月中国人民银行资产负债表资产项下的“其他资产”项从11月的11979亿元骤减至12月的7098亿元,减少了4881亿元,按当期汇率约为670亿美元。
此处注明一下,中央汇金投资有限责任公司,简称中央汇金,是根据国务院授权,代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的国有独资公司。目前控参股机构包括商业银行、证券公司、保险公司和其他机构。2007年9月中国投资有限责任公司(简称“中投公司”,即中国主权基金)成立后,中央汇金变更为中投公司的全资子公司,公司原定位不变;另外,该公司的资金将来源于中国的国家外汇储备。
从央行收益角度看,这笔一进一出的操作使其直接获得了接近230亿美元的价差;招商证券策略研究对此操作评价为,央行完成了一次完美的低吸高抛。但是回归到文章的主题,这一变动确实出现了央行对其他公司股权的减少与其他资产项数据下降的同步现象。
2015年7月,国家外汇储备分别向国家开发银行、进出口银行注资480亿和450亿美元,导致了2015年该项目再次增加。
因此历史告诉我们,“其他资产”项存放央行的股权类资产说的过去。
当然,历史和现实还告诉我们,央行这种注资行为并不是常有发生的操作,而一旦有注资或者撤资动作,并将形成的或减持的股权资产计入“其他资产”也是可以理解的,因为这一没有官方说明的项目(其他资产)一方面可以装得下任一一项不能归属于其他类别资产的资产,另一方面也是央行有意为其“某些”操作打开的充满想象的空间,充满想象却又不给你实锤,才会形成对市场情绪、对资产价格、对股票估值的中性。
记忆力超过7秒的瓜民突然反应过来,激动地问了句:年初就有“央行买股票”的传言,难道12月份其他资产项骤增,就是因为央行买了5800亿股票然后还放进了这个科目下面?
我不知道,也不敢乱说,但有些让人无限遐想的新动作确实在发生。还是那句话,一切都靠猜。
18年12月5日,国家外汇管理局旗下中汇储投资有限责任公司(简称 “中汇储”)完成工商信息登记。中汇储由梧桐树投资平台有限责任公司(简称“梧桐树投资”)独资持有,而梧桐树投资为国家外汇管理局全资持有的对外投资平台。
也就是说,国家外汇管理局旗下新成立了一个二级子公司——中汇储,中汇储的注册资本5亿元人民币,法人代表为李红燕(李红燕还在梧桐树投资平台担任监事),经营范围为项目投资、资产管理和投资管理。
而回顾历史,2012年至2017年期间,“其他资产”的增加与中国证券金融公司注册资本的扩张时间有巧合之处。不过这里提醒一下,下图中的事件,可能仅仅是只是时间上的巧合。
2018年12月前后,中证金的注册资本没有增加,但却来了个中汇储。
目前有关于中汇储的信息非常有限,但是作为梧桐树下的全资子公司,我认为有必要对梧桐树介绍一下,俗话说“有其母必有其子”。
梧桐树是2014年成立的、由外汇局全资控股的,首个成为A股上市公司股东的投资公司,也就是2015年“股灾”之后以国家队身份出现的救市英雄。下图是2018年三季度披露的部分持股公司的情况。
所以根据“有其母必有其子”原理,我们可以推测是不是梧桐树下的中汇储在2018年12月份成立之后、买入了某些上市公司的股权,并计入了央行资产负债表中的“其他资产”项目、从而出现“其他资产”项数据出现了5800亿元的骤增呢?我不知道,全是猜测。
看热闹不嫌事儿大且有了一定理论指导的瓜民可能还会进一步追问,既然“其他资产”项骤增了那么多,为什么看不到表中其他类资产的同等或类似量级的缩减呢?这个问题很有水平,单看12月份的数据,是看不出来的,反而会出现“其他资产”和外汇储备同时增大的怪现象。看下图。
但是如果我们把时间的拉到2018年1月,我们就会发现,18年1月至10月外汇储备从31600亿美元减少到了刚好30600亿美元的位置,差值为1000亿美元。与此同时,我们观察央行资产负债表中、可能会接纳、解释这消失的1000亿美元资产的其他项目,发现数据稳如泰山,无法直接解释。
当然其他项目的数据这么稳,也有可能是因为消失的约等于6700亿人民币的外汇储备对其他动辄几十万亿的项目的影响可谓杯水车薪。但,这也不能阻挡我们考虑是不是连续10个月都在下降、共计消失了1000亿美元的外汇储备促成了12月份“其他资产”的大爆发,毕竟1000亿美元与5875.22亿人民币,相差不多了。
另外,彭博社在得知中汇储成立的消息后,就中汇储法人代表李红燕与外汇局储备管理司李红燕是否为同一人、中汇储成立的目的和投资类别等信息向外汇局发送传真寻求置评,虽然未得到回复,但是根据中国外汇杂志在18年2月对李红燕的专访,我们或许能从只言片语找到1000亿美元外汇储备“何处去”的方向。
“(中央外汇业务中心)将突出‘抓重点、补短板、强弱项’,大力加强外汇储备运营能力建设,推动外汇储备经营管理工作再上新台阶,以更好地服务实体经济和国家对外开放新格局。”
去年同月,潘功胜也在其发表的署名文章中说,“加强外汇储备经营管理能力建设”。而12月低调成立的中汇储投资公司,以及消失的1000亿美元外汇储备,或许意味着外汇局正积极布局。
3
一切都是为了你好
猜到这里,那只“推手”的模样,你心里有数了吗?
猜测的初衷就是,探寻一项从来没有官方具体解释的“其他资产”在2018年12月份出现的5875亿元人民币的骤增异动。
历史这面镜子以及表内各科目之间的勾稽关系让我们猜测,这部分增量资金很有可能来自于,从18年1月份就在减少的共计1000亿美元的外汇储备。而外汇管理局将这1000亿美元给了18年12月份新成立的投资管理二级子公司中汇储,中汇储将购入的股权暂存进了12月份央行资产负债表“其他资产”项,最终出现了5875亿元人民币的骤增。
以上全然猜测,必有不严谨之处,好比有瓜民就会问:12月份其他资产骤增是因为计入了中汇储买入的部分股权(股票),而大盘指数是在19年1月份开始涨的啊?
我想说,如果我是这只隐形的“推手”,那自诞生以来,就知道我带有神秘、形影无踪的标签,我对入场时机的选择和对市场(指数)影响是否显著都必须拿捏好度,既不能太早或太晚,对当时市场的影响同样不能太大张旗鼓。
但无论我选择什么时候,无论我带来的影响几何,我无时无刻不在跟整个市场的预期做对抗,就像2015年的那场噩梦一样。
而这只“推手”所做的一切,可能都是为了瓜民好。
币值帮你保一保。2018年人民币汇率,从2月6日从6.2519的最高价一路贬到了10月31日6.978的最低价,而最近人民币一路升值,这一波升值的步伐始于2018年12月3日。
股市为你拉一拉。从最近的股票市场中的北上资金来看,净买入量在不断放大。从12月3日以来,北上资金净流入已经接近1500亿元人民币。
而这一切的一切很有可能就是为了迎接科创板吧。
原创文章投稿入口:tg@gelonghui.com
http://weixin.100md.com
返回 港股那点事 返回首页 返回百拇医药