A股出现回购热潮，说明了什么？
2019/2/24 18:48:25格隆汇特约 港股那点事
作者 | 墨羽枫香
数据支持 | 勾股大数据
跨入2019年以来，A股一扫去年的“惨淡”阴霾。截止今日收盘，沪指今年已累涨超过12%，突破了2800点的压力位，深成指和创业板指分别大涨19.5%、16.46%。如此“繁荣”的走势让人想起了去年的“春天论”。
一边A股指数大涨，股民乐开了花；另一边上市公司对于回购的热情依然热火朝天。
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A股回购热情高涨
1月16日，市值超1600亿的大国企——招商蛇口(001979.SZ)搞了一件大事。
当日，招商蛇口发布了一份回购股票方案：计划以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份(普通股股票)，回购价格不超过23.12元/股，回购股份的资金总额不低于20亿元、不超过40亿元。
招商蛇口一口气抛出超过20亿元的回购大单，跟去年美的集团的40亿回购有得一拼，都是财大气粗型的，令投资者们兴奋不已。
回购计划一出，第二日股价立马有了表现，当日上涨2.32%。如果从公告日算起到现在，累计涨幅已经近20%。这真的是双赢的局面，上市公司爽了，投资者也爽了。
在今年A股的回购潮中，招商蛇口是一个典型。除此之外，还有包括中天金融、TCL集团、东阳光科、人福医药等10家公司拟回购金额上限均超5亿元。
不仅是这2个多月，其实早在2018年，A股的回购热情的就很高。据Wind数据统计，去年全年共有999家上市公司推出回购计划，有655家已经开始实施回购。去年A股股票回购平均单笔回购金额约为5700万元。据光大证券统计，截止去年9月，A股就有529家公司实施了729家回购，回购金额为251亿元，去年同期仅有49亿元。
这一波又一波的A股回购热潮，跟政策面是有很大关系的。
去年9月6日，证监会发布的《中华人民共和国公司法修正案》征求意见稿中，拟增加股份回购情形，简化上市公司实施股份回购的决策程序，建立库存股制度等。其中，有一点是上市公司最为看重的，回购回来的股票可以在3年之内注销或转让，原来是1年，又多了可以“腾挪”的事件了。10月22日，修正案(草案)提请全国人大常委会审议，拟为稳定资本市场预期提供法律支撑。
今年1月11日，上交所和深交所对于回购做出了更加细致的规定。规则上的“放松”，也助推着A股回购更上一个台阶。
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回购助力股价趋势明显
2018-2019年，A股如此“巨量”的回购，想必监管层和投资者们都是持欢迎态度。但回购对于股价的上涨又有大多作用呢？
从短期来看，回购对于股价的助推较为明显。
先来看一组数据，据Wind统计，去年已经实施回购的655家上市公司中，有463家最新收盘价相对于回购公告日是上涨的，下跌家数则为192家。回购之后，股价上涨和下跌的数量占比是7:3。如果是今年，这一比例上升到了8:2。看来，回购对于短期股价上扬是一个趋势性的习惯。
我们再从另一维度来看，我们会发现这一规律更为明显。据光大证券统计分析，董事会预案公告日当天，上市公司股价平均上涨2.72%，相对沪深300超额收益2.65%；公告1个月内上市公司股价平均上涨1.35%，相对沪深300超额收益1.52%。
不过，中长期来看，回购行为可能改变不了股价运行的大市。股价长期走牛还是需要依靠基本面的。
作为投资者，我们需要明白，未来一定是恒者恒强、弱肉强食的竞争格局。更稳妥的做法是不要在关注垃圾股了，而是聚焦龙头企业，因为它们将占据更多的行业资源，变得愈来愈强大。
就像我们前面提到的招商蛇口，作为粤港澳大湾区的房企龙头，一样会受益于整个房地产市场“大鱼吃小鱼”的行业格局。此外，招商蛇口作为一家国企，抛出如此巨额的一笔回购计划，也表明了公司管理层的一种鲜明态度。
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从美股回购中看差距
在A股,有一个很奇葩的现象是，大多上市公司回购回来的股票不是拿去注销，而是作为“库藏股”保留下来。这些私藏下来的股份不再属于对外发行的股票，也不参与每股收益的计算和分配。公司的每股盈利指标也减轻了，整体的盈利压力也减小了。并且，库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。
在美股市场，情况就不太一样了。
一般来说，美股回购了基本都会注销。为什么美国公司管理层爱干这个事？因为减少股票供应，提升每股收益，就等于是自个儿的业绩亮眼，股权激励，奖金都大大的。而且股东也开心，股价也会涨。人家能这么做，关键还是有良好的信托机制，管理权和所有权分离，管理层通常大多只是小股东。
再看规模，2017年标普500成分股全年回购金额约为5850亿美元，占全部成分股流通市值的2.3%，约为全部A股回购金额与流通市值比的60倍。2018前三季度，美股股票回购涉及公司561家，公告回购金额8063亿美元，同比增长71%。
中美股市的回购量比较，美股回购额占总市值的2%之多，A股这个比例是万分之二，两者差一百倍。美股目前最大买家就是上市公司本身。对了， 2018年5月，美国科技巨头苹果公告预计回购1000亿美元的公司股票。土豪就是豪!
而A股，从2008-2018年期间，总共累计回购了超过1600亿元。但这一数据，在美股面前是拿不出手的。这也说明了，A股市场是不愿意回购的，而美股则是出手阔绰，动不动就回购，真的就像我们通常认为的那样，回购股票回购出了一个大牛市。
此外，在A股，还有一个让投资者嗤之以鼻的弊病——忽悠式回购。此前，A股回购的热情不高，也主要是因为政策上监管很严。自从去年回购制度的改革，可以说是放松之后，让散户们也有了一些忧虑。
现在的回购有可能成为上市公司内幕知情人操纵市场、牟取私利的工具。在本轮回购热潮中，不少公司发布回购计划后，回购金额与上限相差甚远，有些甚至长时间“按兵不动”。
我们举一个分众传媒的例子吧。2月14日，分众传媒发布公告称，将回购股份的资金总额调整为不低于15亿元，不超过20亿元。
截止2月14日，分众传媒已经实施11亿的回购。分众传媒看到猪年开市后的大好行情，立马就把原来不超过30亿元的回购砍掉了一半。这种操作手法是不是有点耍赖皮呢，回购这个东西已经是用来操纵股价收割散户的工具。对于这类公司，就需要我们的火眼金睛仔细辨别一下了。
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结语
A股回购本身是一个值得鼓励的事，但不少公司却把它作为资本运作的工具。在A股市场上，我们也看到不少的忽悠式回购的案例。这一类乱象还是需要监管层不断出台相关的政策进行约束和规范。
其实，从2015年开始，A股的制度建设上有了很大的进步，包括回购、减持、停牌等多种保护中小投资者的制度，实实在在地为A股的成熟化打下了基础。但革命尚未成功，同志仍需努力。
随着A股像回购这一类制度的不断完善，相信前景还是不错的。但投资还是需要聚焦行业，聚焦龙头，它们才是最大的安全护城河。
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