真问真答：日本为什么要签订广场协议｜大象公会
2016/11/10 21:23:49学经济家 大象公会

    

     日本为什么会出现泡沫经济、为什么会出现近三十年的经济停滞？你在网上搜索，基本上答案都会是“广场协议”惹的祸，反过来，你搜“广场协议”，大部分都会说，这是美国对日本精心策划的一次洗劫。

     对这个问题，刚推出中文版的《时运变迁：世界货币、美国地位与人民币未来》可谓给出了最可靠的答案，它是由前美联储主席沃尔克、前日本大藏省国际业务主官行天丰雄合著，是关于世界货币经济体系转轨、和美日英德拉美等国家融入经历的权威记录。

    

     广场协议的来龙去脉，本书中给出了详细解释，我们的回答也是对书中这部分内容的简述，若希望进一步了解，可以点击文末的“阅读原文”跳转购买。

     所谓广场协议，指的是 1985 年 9 月，美英德法日五国集团的财政部长和央行行长联合干预外汇市场，促使美元贬值。与一般在中国流传的说法相反，它并非美国逼迫日本的产物，反倒是日本在五国中积极性最高。

     因为此前外汇市场对美元的过度投机，已经到了各国无法容忍的程度。法国、德国、英国都要求干预，但前任美国财长里甘反对而作罢。继任财长贝克转变态度，五国于是能够一致行动，此前一直忧虑此事的日本官方也由衷的高兴,故而积极性最高。

     广场协议的背景：史无前例的美元升值

    

     1979-1981 年期间，联储主席沃尔克两次把美元利率提到 20%，以铁腕手段杀死了持续多年的美元通胀，美元信心开始恢复，为里根执政打下基础

     1981 年里根执政，美林董事长里甘担任财长，启动了大幅减税、增加财政赤字和国债的计划，随后裁减国企和福利、打击工会，废除各种管制条例，金融自由化等改革措施，美国的经济活力开始恢复。

    

     里根与里甘

     追逐利润的全球资金随即涌向美国，这引发了一系列世界性后果：拉美开始债务危机，欧洲的货币急剧贬值并伴随通胀压力，日本则对美出口和对美债权高速增长。

    

     欧元货币组合回溯到 1981 年时能兑 1.6 美元，到 1985 年初时，不到 0.8，四年升值约 1 倍

     面对货币贬得一塌糊涂的状况，欧洲各国坐不住了。法国总统密特朗在 1982 年 6 月要求七国共同研究应当如何有效干预；德国官方曾于 1984 年单独卖出 13 亿美元试图击退投机者。当英镑跌到史无前例的 1：1.05 时，撒切尔夫人向美国求援，里根总统无法拒绝这个请求。时值财长里甘和幕僚长贝克尔位置互换时期，随后美国同意跟随欧洲共同抛出美元，市场趋势反转，美元从最高点有所下跌。

    

     1981 年时每英镑兑换 2.2 美元左右，到 1985 年初时兑 1.05 美元，贬值接近一倍

     新任财长贝克尔长期从事律师和政治，留意到相关利益各方的忧虑和不满，有意开始修复。随后各国财长和央行行长们开始联络，广场协议呼之欲出了。

     日本当时的决策心态

     在美元超出预料的升值期间，日本的商品顺势涌入美国。但日本进口并没有同步增加，积累了大量的贸易顺差，多数也投资到了美国。美联储主席沃尔克后来评论：日本人看上去特别想借钱给我们。

    

     1982 年，中曾根康弘出任日本首相，执政五年：中曾根康弘改善了日本与苏联和中华人民共和国的关系，还与里根有很深的交情；在内政上，他将日本国有铁道、日本电信电话公社、日本专卖公社民营化，但由于政治立场摇摆不定，所以被传媒冠上“风见鸡”的外号(墙头草的意思)

     日本官方则开始焦虑，按照此前金本位时代的主流理论，外债增加和贸易赤字都是一国即将衰弱的迹象。后来人们才了解资本时代的不同之处：减税、减少管制，意味着企业的负担减少和竞争力增强；增长时期资金和商品涌入美国，只要债务低于未来有效资产，那其实意味着美国的实力在快速增强，而非衰弱。

     到 1984 年时，市场仍在追捧美元，美元升值到了日本大藏省开始担心美元恐慌性崩盘的危险，那意味着重大的动荡。产业界也担心美国的贸易保护抬头——1 年内约有 400 个议案提交国会，要求各种贸易保护或者倾销制裁——大多数是针对日本的廉价产品，虽然里根政府不为所动，但换一个总统呢？

     这种情况下，当美国财政部新团队不再坚定拒绝干预，而是开始协商时，日本官员松了一口气，配合意愿强烈，超出美国团队的预料，也消弭了欧洲各国最大的担心——欧洲担心自己货币升值而日元不配合的话，那日本商品又要冲到欧洲来了。

     日本当时的大藏相竹下登主动表示日元可以升值 10%~20%，五国集团就迅速达成了期待已久的协议。随后美元开始急跌，各国央行的资金只动用了一部分，目标就已达成。

    

     美元指数，广场协议导致右侧的急跌

     广场协议后续

     广场协议是西方大国第一次大规模的联合对市场汇率进行干预。也是最后一次。因为市场和大多数央行都进化了，资金会根据目标货币的预期收益、预期风险做出买入卖出决策，没有再出现长期的严重错估，官方大多也逐渐认同了资本自由的益处 – 增长期资本大量流入，汇率升值，商品涌入、低通胀、贸易逆差；轮到另一国家增长时，就贬值、修复赤字，如此交替上台阶。

    

     广场协定签署后

     日本的累计升值幅度并不高于欧洲几国，但认识和改革速度明显落后。大藏省、通产省、经济企划厅等官僚机构各执己念，政客和国民的认知水准也难以与欧美同步，误认为欧美借债度日、开始沦落，美国要求日本改革的劝说出于自私，也没有资格。

     日本上下都相信有望替代美国的经济地位，曾经导致成功的进口管制、汇率干预、主银行体制、就业雇佣、土地管制等日本特色需要保留…..最终走向了惊人的泡沫和长期衰退。

    

     1987 年 10 月 26 日，东京证交所单日抛售额创下历史第三高，日本泡沫经济脆弱直接表现在股市中

    

    

    

    

     ▼ 点击阅读原文，购买中文版的《时运变迁：世界货币、美国地位与人民币未来》。

    http://weixin.100md.com
返回 大象公会 返回首页 返回百拇医药