2016年中成药企业三季报数据分析
2016/11/14 基业昶青管理评论

    

     文：Stone

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     从66家上市中成药企业2016年三季报核心数据来看，10%上下的平淡整体增长率，净利润负增长的企业有18家之多，其中有5家企业营收、净利润双双负增长。2016想要有个好收成，中成药企业还得加把劲儿。

    

     本文将循照申万行业分类标准，从2016年三季报着手，以营收及净利润增速、加权平均资产收益率和经营活动产生的现金流量净额三个方面为根据，对66家中成药上市公司作一次相对全面的梳理，截至2016年11月8日，中成药行业上市企业第三季度报告已经全部披露。

     并购or扩张?营收、利润增长驱动各有千秋66家上市中成药企业的营业收入和净利润的增速中位数分别为12.29%和10.23%。经历了十几年的高增长，从2015年开始，生物医药行业似乎需要开始习惯10%上下的平淡整体增长率。

     营收增速TOP10企业的增速从30%到266%不等，而净利润增速的TOP10则为79%到3801%。

     其中，占据营收和利润增速TOP10的企业总共有三家：通化金马、广誉远、紫鑫药业；而营业收入TOP10中有4家企业的利润增速仅为个位数字，表现为同营收增长不相符的趋势(佐力药业、特一药业、恒康医疗、仁和药业)。

     2016年前三季度营收增速最快的是通化金马，营业收入增266.07%，利润增速1773.70%，而其业绩增长的主要原因是收购圣泰生物及长春华洋，并投资设立融沣投资，合并报表范围变化所致。

     2016年前三季度净利润增速最快的是广誉远，高达3801.59%(营收增速124.78%)。其2016 年前三季度营业收入约为6.2亿元，净利润约为4.5亿元，大幅增长除前一年的可比基数较低外，也因为公司产品结构优化和费用控制的加强：

     1)产品结构优化，控制采购成本。公司毛利率约为78%，提升约7 个百分点。高毛利率的药品系列增速快于保健酒，收入结构变化导致公司毛利率上升；

     2)加强费用控制。期间费用率约为59%，同比下滑约11个百分点。

     此外，营收负增长的企业有11家，而净利润负增长的企业更多——18家，其中有5家企业营收、净利润双双负增长；而前三季度亏损的中成药企业只有天目药业1家。

     表1 2016年前三季度中成药上市公司营收及净利润增长排行榜(货币单位：元)

    

     整体资产收益率略有下降2016年前三季度，生物医药上市企业的并购热情相对2015年似乎略所下降，而反映到资产利用效率方面，65家中成药企业的加权平均资产收益率(天目药业亏损，增速数据不适用)中位数为8.55%，增速中位数为-0.60%；其中增长的企业共有25家，负增长的企业40家，整体效率呈下降趋势。

     平均资产收益率排名第一的为太极集团，58.41%，相比去年同期增加了42.22个百分点，2016年前三季度的净利润约9.3亿元。但太极集团近5年的净利润极不稳定，2012-2015年的净利润增长率分别为-1163.48%、105.70%、-2302.54%、183.86%，如此大开大合的走势绝对需要投资人拥有一个强大心脏，今年的增长原因主要是，在报告期内完成控股子公司桐君阁的重大资产重组所取得的收益。相比较而言，排名第二的济川药业就要稳定得多，这种差异也反映在了近期的股价当中。

     而排行榜的另一端，有3家企业的平均资产收益率都没跑过定期存款一年期(约1.95%)，不知道他们的股东会不会哭晕在厕所。

     表2 2016年前三季度中成药上市公司加权平均资产收益率排行榜

    

     现金流情况现金流为负增长的企业总过13家，除外天目药业净利润为亏损，太龙药业营业收入下降约10%，葵花药业净利润下降约38.5%之外，其余10家企业2016年前三季度皆为营收和净利润双增长，资金流出应为对外投资并购或扩张造成。

     而与历史财务数据比较，2015年净现金流入为负的企业超过20家，2016年前三季度的情况似乎好转不少。

     表3 2016年前三季度中成药上市公司现金及现金等价物增加额排行榜(货币单位：元)

    

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