未盈利生物制药企业可在创业板上市！纳入MSCI指数体系18只医药股有望再扩容！
2018/9/26 22:16:15 医药经济报

    

     继中国A股以5%的纳入因子首次加入MSCI中国指数及其相关综合性指数后，MSCI昨日就“进一步提高A股在MSCI指数中的权重”这项议题展开咨询。无独有偶，另一全球指数公司富时罗素也将于9月27日凌晨举行的年度讨论会上正式宣布是否将中国A股纳入其指数体系。分析人士认为，随着海外机构资金比重的提升，A股的生态环境将进一步改善，价值投资、成长型投资渐趋主流。

     创业板机会再现？

     MSCI公开的咨询文件建议，将于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审这两个阶级分步将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%；从2019年5月半年度指数评审开始，将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单；作为2020年5月半年度指数评审的一部分，将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。

     有业内人士认为，这与早前中国证监会副主席方星海向外界透露资本市场的制度安排改革有一定关联。目前证监会会同有关部门及沪深交易所已经着手研究相关新的制度与工具安排，其中包括：改革股票收盘价格产生机制、规范停复牌制度以及股指期货等工具。

     MSCI表示，若中国大盘A股纳入因子增加至20%，中国A股2019年8月在MSCI新兴市场指数中的权重将增加至2.8%；而在2020年5月将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入后，A股在相关指数中的权重将3.4%。不过以上建议的实施与否还有赖于投资业界在明年2月15日的反馈情况而定。

     分析人士指出，结合此前市场表现看，短期纳入MSCI对市场的提振作用或有限，但长期来看，随着海外机构资金比重的提升，A股的生态环境将进一步改善，价值投资、成长型投资渐趋主流，将倒逼国内资本市场加快对外开放和完善制度建设和对外开放的步伐。根据MSCI此前测算，预计每一步以2.5%的纳入因子纳入A股，会给A股带来110亿美元的增量资金。以此推算，若未来A股的纳入因子提升至20%，流入A股的增量海外资金有望达660亿美元。

     目前纳入MSCI指数体系的成分股医药板块仍然保持“十八罗汉”的阵型，包括同仁堂、复星医药、恒瑞医药、白云山、片仔癀、康美药业、天士力、通化东宝、九州通、上海医药、步长制药、东阿阿胶、云南白药、华东医药、华润三九、美年健康、信立泰、科伦药业。未来，随着创业板被接纳，创业板医药股纳入成分的可能性也有望提高。

     未盈利创业板也有机会

     对于创新型药企而言，更大的利好来自监管层传递的信息。

     证监会日前官网挂出对政协《支持未盈利生物制药企业在A股创业板上市融资的提案》的回函表态，近年来，证监会采取多种举措大力推进多层次资本市场建设，积极支持符合国家产业政策和发行条件的生物医药等创新高科技企业在境内上市。

     针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点，证监会修改了《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条，明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。未来将依法创造条件引导尚未盈利或未弥补亏损的生物医药等创新企业发行股权类融资工具并在境内上市。

     数据显示，2017年新上市公司中高新技术企业占比近80%，其中生物医药企业32家，融资147亿元。截至2018年上半年，沪深两市上市公司达3547家，2018年上半年共63家企业实现IPO，融资923亿元，其中生物医药企业3家，融资31.7亿元。

     研发的利好还有来自9月21日财政部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，明确“企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。”

     “研发型药企将享受更大的税收优惠。” 光大证券医药研究团队指出，新规主要变化体现在将原先科技型中小企业享受的优惠政策范围扩大至除医药批发和零售外的医药企业，即科技型中小企业、医药批发和零售以外的医药企业的研发投入税前扣除比例从150%提升到175%，提升了25个百分点。

     ■编辑 陈雪薇

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