过半药企或被淘汰，并购黄金期来了！如何拿下第一波行情？
2020/6/2 20:19:17 医药经济报
当前，中国境内的新冠肺炎疫情得到有效控制，取得了阶段性胜利。这标志着后疫情时代来临，药企并购黄金期到来。
背景篇
被兼并成为最好的选择
近两年，医疗、医药、医保领域密集出台一系列组合政策，对医药企业的影响巨大而深远。2019年公布的国家医保目录、重点监控品种目录，2019年底开始的全国带量集采，以及在此基础上的省级集采、按病种付费等，加之新冠肺炎疫情影响，许多企业经营困难，被兼并成为最好的选择。
集采淘汰过半企业
全国集采从“4+7”开始试点，共25个品种，涉及268个厂家，积累经验后2019年底扩围，实现全国集采。今年1月第二批集采共33个品种。据笔者初略统计，33个品种不同剂型规格共有片剂2161个批文、胶囊剂973个批文、其他剂型88个批文，批文总数3222个，涉及厂家约1120家。但通过一致性评价能够参与全国集采竞标的企业只有不到200家。如对乙酰氨基酚片国产批文922条、生产企业556家、过评企业5家。
不能参与医院市场竞争的企业只能竞争OTC市场和第三终端市场。有的品种片剂有企业过评，但胶囊剂也跟着降价。如左西替利嗪片5mg参加全国集采，胶囊剂为独家产品，虽然没有参与集采，但也跟着降价，而胶囊剂的年销售额有3亿多元。
化药仿制药企业全国有4000多家，从国家政策布局来看，一半以上的企业会被淘汰，这个比例甚至可能达到3/4。这些企业品种重叠，且“大路货”比较多，又无力继续研发，生存状况堪忧。
在全国带量集采的基础上，国家鼓励各省集采。1月10日，湖南省对52个抗菌药物实施专项集采，经过两轮投标，共有154个厂家中标。4月20日，山西省医保局发文对21个品种、35个规格的药品进行首批带量采购，此次带量采购品种全部为注射剂，涉及呼吸、血液、肿瘤、麻醉、神经等多个用药领域。对企业来说，各省带量集采是一个两难的选择，不参加招标，就会丢掉该省市场，参加竞标，拉低品种的全国中标价，又会对全国销售产生影响，只能“两害相权取其轻”。
医保目录受限
受到重点监控品种目录影响的企业数量比较少，但对这些企业的影响比较大。2019年6月，国家卫健委公布《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化学及生物制品)》。神经节苷脂、奥拉西坦、依达拉奉、长春西汀、马来酸桂哌齐特等20个品种榜上有名。这20个品种涉及76个厂家，年销售额超过500亿元。其中，独家品种有5个，只有2~3个厂家生产的品种有3个。
有些品种虽然有4个或以上厂家生产，但销售总量大，如神经节苷脂、奥拉西坦、鼠神经生长因子、依达拉奉、马来酸桂哌齐特的年销售总额均在30亿元以上。这些企业基本靠一两个产品生存。而今品种被重点监控并从2019年新版国家医保目录中调出，销量将呈“断崖式”下跌。
2019年版医保目录与2017年版相比，结构变化较大，共收载药品2643个。其中，西药1322个，中成药1321个，谈判药品97个；甲类药品数量适当增加，甲类西药共398个，甲类中成药242个；调出150个品种，调进148个品种。
医保目录的影响主要表现在：1.调出150个品种，包括20个重点监控品种，不少企业受到影响。2.限制适应症和用法用量，西药有395个品种，占西药品种总数的29.8%，中成药125个，占中成药品种总数的9.4%，共520个品种。如金水宝片(胶囊)“限器官移植抗排异，肾功能衰竭及肺纤维化”。注射用血栓通(冻干)“限二级及以上医疗机构的中风偏瘫或视网膜中夹静脉阻塞的患者”，这就失去了社区卫生服务中心等基层医院市场应用场景，同时，使用适应症也做了明确规定，销量会在原有基础上大大下降。
受新冠肺炎疫情影响，今年一季度，国内药企的业绩与去年同期相比，下降幅度在20%以上，有些企业受带量采购、目录受限、品种调出医保目录等多重因素影响，业绩降幅更大。笔者认为，今年下半年开始，将有一批企业遭遇生存危机，行业进入并购的黄金机遇期。
实操篇
下手要快，但操作要稳
目前，除了大型上市药企，大多数医药企业没有专业的并购机构和团队，建议聘请专业的并购中介公司，专门负责并购前的尽职调研和谈判，规避并购中的风险。
不打无准备的仗
2013年，国家520基药公布，目录中的两个妇科独家品种引起了贵州益佰的关注。一个是贵州百祥药业生产的妇炎消，另一个是天津中盛海天生产的葆宫止血颗粒，分别为妇科炎症类和妇科止血类产品。贵州益佰打算收购这两家企业，建立女子大药厂，单独包装上市，花4亿多元收购百祥药业，7亿多元收购中盛海天。从动机分析，这项交易符合企业发展战略，而贵州益佰作为贵州省最大的药企也具备并购能力。
[析] 作出并购决策以前，企业必须对目标企业和自身能力进行科学、理智、严密、谨慎的分析，如果对目标企业选择和自身能力评估不当或失误，就会给企业发展带来不可估量的负面影响。
一是并购动机不明确。一些企业的并购动机不是从企业发展总目标出发，通过对企业面临的外部环境和内部条件，在分析企业优劣势的基础上，根据企业发展战略需要形成，而是非理性产生的盲目冲动。
二是盲目自信。并购是一种能力。有些企业家对自身能力盲目自信，甚至出现“蛇吞象”的现象。尽管也有成功案例，但这种情况不宜推广。否则，一旦资金链断裂，企业就会陷入灭顶之灾。
“蛇吞象”风险大
2004年，湖南汉森制药的年销售额还不足1亿元。但汉森老总打算收购湖南婺马制药，动机是后者有一个四磨汤的批文，汉森也有一个。汉森收购婺马，四磨汤就会成为独家品种。问题在于，当时婺马的销售规模比湖南汉森大。
汉森公司提出并购方案时，公司所有中高层都持反对意见，但董事长仍坚持并购，花费数千万元收购婺马，这在当时几乎是天价。汉森支付并购款后，企业资金空前紧张，甚至连职工工资都发不出。
2006年，湖南省提出建立长沙市湘江两岸风光带，把湘江打造成欧洲的莱茵河。于是，婺马搬迁，政府补贴200万元一亩，一共补贴2亿多元，帮助企业度过危机，并于2010年5月25日在深圳证券交易所成功上市。
[析] 尽管汉森收购婺马的结局还算“美好”，但笔者认为这种“蛇吞象”式并购并不可取。企业在并购中要注意以下风险：
一是信息不对称。被并购的企业很可能为了获得更多利益，向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统，极具复杂性，并购方很难在相对短的时间内全面了解、逐一辨别真伪。一些并购活动因为事前对被并购对象的盈利状况、资产质量(如有形资产可用性、无形资产真实性、债权有效性)缺乏深入了解，没有发现隐瞒的债务诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况，实施并购后就会落入陷阱，难以自拔。
二是资金财务风险。每一项并购都要有巨额资金支持，企业很难完全利用自有资金完成并购。具体来说，财务风险主要来自筹资方式的不确定性和多样性、筹资成本的高增长性、付款方式、付款比例影响等。
新股东不能服众
广东某科研机构收购四川广元的一家药企，想把其科研产品源源不断地装进药厂。但由于并购后没有处理好与原厂负责人及职工的关系，原厂负责人与新大股东派来的负责人矛盾重重，不断举报，不断上访。结果，公司并购5年，一直处于亏损状态。
[析] 这样的案例屡见不鲜，企业并购后的整合要注意以下问题：
一是管理。并购后原有核心管理人员的安置，如原有管理人员、管理队伍能否得到合适配备，能否采用得当的管理方法，管理手段是否具有一致性、协调性，管理水平能否因企业发展提出更高的要求，这些问题都要引起注意并加以克服。
二是经营。采取有效办法让人力、物力、财力达到互补，使各项资源有机结合，实现规模经济和经验的共享补充。为了实现这一目标，必须改善经营方式，完善产业结构，加大产品研发力度，控制产品质量，调整资源配置。
三是企业文化。并购双方能否达成企业文化的融合，形成共同的经营理念、团队精神、工作作风。企业文化是否相近，能否融合，对并购成败的影响极其深远，特别是跨国、跨地区的并购。
■编辑 范晓艳
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