制药巨头为何热衷“拆拆拆”？
2021/7/17 17:44:15 医药经济报
中国医药市场的快速变化让跨国药企不得不调整战略，其所面临的挑战固然也并不仅限于中国市场。整体来看，在制药领域新趋势及业绩压力的驱动下，制药巨头开始纷纷“求变”。 今年6月，默沙东拆分出的欧加隆(Organon)在纽交所挂牌上市，葛兰素史克(GSK)也披露了其拆分计划的新细节。制药行业日益激烈的竞争让制药巨头考虑甩掉沉重的非核心业务“包袱”，开始投入到新的争夺中。
转型需求 业务压力：
GSK亟需“瘦身回血”
GSK正在向专注于疫苗和特药转型，该公司首席执行官艾玛·沃尔姆斯利(Emma Walmsley)为公司制定了一个雄心勃勃的目标，其表示，到2031年，GSK预计产品销售额将达到330亿英镑(460亿美元)。 事实上，这一预测数值低于GSK去年公布的340亿英镑。但该预测仅包括制药和疫苗业务，因为GSK正在剥离其消费者健康部门，该部门去年产生了100亿英镑收入。 2018年年底，GSK与辉瑞将各自的消费者保健业务合并为一家合资公司，根据最新消息，其计划在2022年中前将该公司拆分出去。 GSK在合资企业中拥有68%的股权，其将向股东出售其中至少80%的股权。拆分出的这家独立消费者保健巨头将在伦敦证券交易所上市，并在美国拥有美国存托股票。虽然GSK最初将作为“短期金融投资”保留最多20%的新公司股份，但该公司表示，会及时兑现这些股票，以加强其资产负债表并支持养老基金。 拆分后，GSK将立即以股息的形式获得高达80亿英镑(110亿美元)的收益。这笔资金将支持“新GSK”四个关键治疗领域——传染病、HIV、肿瘤学和免疫学的研发和交易。 在业务发展方面，GSK将采取一些“机会驱动”的举措，并专注于免疫系统科学和人类基因验证领域。 在GSK现有的研发线中，沃尔姆斯利表示其晚期项目的潜在销售峰值为200亿英镑(280亿美元)。其中包括：长效抗HIV药物cabotegravir，正在FDA滚动提交用于HIV暴露前预防；在日本已获批的贫血药物Duvroq；多发性骨髓瘤抗体药物偶联物Blenrep；具有联合用药治疗卵巢癌潜力的PAPR抑制剂Zejula和PD-1抑制剂Jemperli等。 不过，一些晚期项目距离产生收益仍然很遥远，且充满不确定性，其中几个项目还存在隐忧。例如，Blenrep的毒性使得将其前移到更早线使用似乎并不乐观；Jemperli作为美国上市的第七个抗PD-1/L1单抗，与同类产品几乎没有差异化，商业化之路存在不少挑战。此外，虽然呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗被视为GSK最具潜力的项目之一，但此前遭遇过失败意味着其前景充满着不确定性。值得注意的是，GSK预测的数据并未经过风险调整，而Evaluate Pharma经过风险调整后的预测值要偏低(见表1)。
自2017年初上任以来，沃尔姆斯利一直致力于改造GSK，但有几个项目未能达到预期。例如，在新冠疫苗的开发上，GSK未能脱颖而出；其以51亿美元收购Tesaro获得的核心产品——PARP抑制剂Zejula，仍远远落后于竞争对手阿斯利康/默沙东的Lynparza；今年年初，GSK与德国默克合作的bintrafusp alfa在对比Keytruda治疗非小细胞肺癌的Ⅲ期头对头研究中，因缺乏疗效而终止试验，该公司在抗肿瘤领域的雄心遭遇了重大挫折。 同为英国制药巨头，GSK与阿斯利康近年发展的差距越拉越大，后者在抗肿瘤领域凭借重磅抗癌药物Lynparza和Tagrisso等取得了巨大成功。 GSK的表现不佳也引起了针对首席执行官的批评。据报道，激进投资者对冲基金埃利奥特管理公司(Elliott Management)联系了许多GSK股东，意图“换帅”，并将公司进一步拆分为制药和疫苗部门。 不论是基于公司自身发展还是外部压力，GSK似乎都到了作出改变的时候。
聚焦核心 提高盈利：
药企巨头拆分剥离常态化
制药巨头通过拆分或者剥离非核心资产，已成为其聚焦核心业务、提高盈利的主要手段。随着公司规模的扩大或者大型并购的实施，拆分剥离已在制药行业日益常态化。 默沙东
6月3日，默沙东正式将其女性健康、传统产品和生物类似药的业务剥离，新公司欧加隆于当天在纽约证券交易所上市，这些业务去年的销售额总计为65.3亿美元。 即使没有依托于大型制药公司，欧加隆也自带光环效应。最初，欧加隆于1923年在荷兰成立，是避孕和生育解决方案的先驱，2007年被先灵葆雅收购，后来又与默沙东合并。较高的品牌知名度将有助于新公司在商业上进行拓展。 拆分后，默沙东将继续向成为领先的研发型生物制药公司迈进，主要专注于目前的增长支柱产品领域：肿瘤、疫苗、医院产品、动物保健。而欧加隆则在妇女健康、专利过期产品和生物类似药领域发掘潜力，特别是生育和避孕领域，追求全球领导地位和可持续增长。 辉瑞
辉瑞于2019年拆分仿制药部门普强(Upjohn)，并与迈蓝合并成立新公司晖致(Viatris)。 由于剥离了仿制药业务，辉瑞在全球制药行业的销售额排名从2019年的第3位跌至2020年的第8位。但随着其在新冠疫苗领域的强力表现，辉瑞业绩将大幅提升，该公司最近将2021年的预计销售额调整为594亿~614亿美元，远高于2020年的419亿美元。辉瑞还计划将其mRNA药物的经验用于未来的新药发现中。 艾伯维
据悉，艾伯维正在就出售约50亿美元的女性药物组合进行谈判。该药物组合是其在2020年以630亿美元收购肉毒杆菌生产商艾尔健(Allergan)时获得的。 通过出售女性健康业务资产，艾伯维希望能以此偿还收购艾尔建带来的庞大债务。此外，出售非必要药物资产也将为艾伯维腾出必要的资金，使其可以专注于新药开发，在全球“药王”修美乐专利期到来之前，找到新的利润增长点。 武田
2019年1月8日，武田制药完成了对夏尔的620亿美元超级并购。从此，武田在剥离战略上保持了强劲势头，计划出售价值100亿美元的非核心资产以偿还债务。自2019年1月以来，该公司已经宣布了12笔交易，总价值约129亿美元，已超过其100亿美元非核心资产剥离目标。 与此同时，武田也在加强其5个核心业务领域——胃肠病学、罕见病、血浆衍生疗法、肿瘤学和神经科学的布局，例如，不断通过授权许可强化核心领域的实力。
结语<<<
跨国制药企业近期频频出现企业拆分、剥离非核心业务的举措。通过专注于核心业务的发展，可大大提升企业内部资源的配置效率，提高专注于核心创新药物的研发效率，进而提高公司的盈利水平。最终，制药企业不仅能够在资本市场获得更高估值，还能集中力量在细分领域做到更灵活和更强。 与此同时，与公司战略契合度不高的业务拆分成独立公司可以焕发该部分业务的活力，从而获得更大收益。 总之，跨国制药企业的业务拆分剥离是其战略方向的调整和纠偏，壮大核心领域才能保证其持续增长的动力。
编辑：陈雪薇
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