小钱频道 | 连平：消费是2016年稳增长的第一动力
2016/2/4 秦朔朋友圈
文/丁丁
进入2016年，经济运行仍有下行压力，信用风险加速暴露，美联储加息之旅很可能继续延伸，国内外复杂动荡的经济金融形势引起了广泛关注。
在这种形势下，如何纵览全局、把握经济大势就显得尤为重要。近日，秦朔朋友圈邀请到交通银行首席经济学家连平，为读者们展开了一幅2016年宏观经济的全景图。
小钱频道：您对2016年中国宏观经济的总体判断是什么？
连平：今年全年经济运行将呈现“前低后稳”的特征，但不确定性依然存在。上半年，由于前期投资资金来源增长缓慢，房地产投资增速可能继续下行，经济增速有进一步下行的压力；二季度之后，随着前期大量稳增长政策逐渐释放效力，经济运行有望趋稳转好。综合投资、出口、消费等方面分析和判断，我们预计2016年中国经济增长可能达到6.7%。
小钱频道：您所讲的这种不确定性主要是指哪些方面？
连平：主要有四个方面。全球经济缓慢复苏，但前景并不明朗；美联储进入加息周期，大宗商品仍在低位震荡；去产能与工业通缩将带来双重压力；此外，房地产投资能否企稳也很关键。
小钱频道：在您看来，今年中国经济能够趋稳的主要动力是什么？
连平：去产能为2016年五大任务之首，受其影响最直接的是制造业投资；同时，房地产去库存压力也很大，年初房地产投资增速可能继续下探。2016年有利于出口增长的因素在增加，出口形势有望好转，但潜在增长空间有限，只能实现低速增长。
因此，稳增长的主要动力最终还是要落到消费上来。随着中国经济的持续发展和国民休闲需求的日益增长，居民消费的能力和意愿均有所提升，消费增长的潜力巨大，消费市场也将呈现多元化、规范化发展态势，新的消费热点将引领消费结构转型，服务业消费增长有加快之势。预计2016年社会消费品零售总额将保持稳健增长，增速在10.8%左右。消费在经济总量中的占比将逐渐提升，成为稳增长的第一动力。
部分增长较快的新消费热点 (资料来源：WIND，交行金研中心)
小钱频道：说到去产能，有报道称我们钢铁产能过剩，却生产不了制造圆珠笔的圆珠，造成这种现象的原因是什么？去产能又会对经济造成怎样的影响？
连平：当前我国对经济结构转型和消费增长所需要的产品却供给不足。
去产能可以提升中长期经济增长的质量，成为治疗中国经济“病症”的关键手段之一。随着去产能进程的持续推进，经济结构逐渐转型，工业产业内部逐渐调整优化，经济增长新的活力才能得以激发。
当然，去产能短期内对经济增长也可能带来一定冲击。我们的研究结果是，如果2016年之后加大去产能进程，未来三年五大行业每年清除产能幅度提升至10%，可能直接影响经济增速放缓大约0.3-0.4个百分点；同时，去产能或将提升城镇失业率约0.3个百分点。总体上，加快去产能利大于弊、势在必行，其对经济增长和就业的直接冲击幅度基本可以承受。
小钱频道：您对房地产市场怎么看，去库存在今年可以看到成效吗？
连平：2016年，在高频率、微刺激的政策支持下，商品房销售仍能维持较好形势，高基数和需求井喷后的平稳释放将造就销量增速小年。房价也将稳中略升，大中城市新房与二手房均价同环比都将逐步改善，但高库存和看跌预期限制了全国范围内房价上涨的动力。
与销售稳步提升形成强烈反差的是投资持续低迷。这一次“销售启动—资金改善—投资企稳”的传导链条似乎并不敏感，可以看出开发企业还是比较谨慎的。预计短期内房地产投资增速将继续低迷，但需要强调的是，后端销售向前端投资的传导只是失敏，并非失效。
小钱频道：如果房地产市场回暖，对信贷市场是否会有影响？今年整个信贷市场的格局将是怎样的？
连平：2016年全年，银行信贷供给将较为稳健，非信贷资产配置将更为灵活，各类直接融资占比也将有所提升。根据我们的测算，全年社会融资规模可能达到16.5万亿元左右，其中新增信贷约12.7万亿元。
新增人民币贷款中，企业短期贷款和中长期贷款的占比可能都会比去年有所提高，而票据融资占比可能较2015年有所降低，降至15%左右。如果房地产销售逐渐回暖，那么今年新增居民中长期贷款占比将有所提高。
小钱频道：那么您认为今年的货币政策将走向何处？降息降准的空间会有多大？
连平：全年货币政策将保持稳健偏松格局，兼顾“稳增长”、“调结构”和“防风险”目标，为结构性改革营造适宜的货币金融环境。
现在基准利率已经是历史最低，美联储加息也导致中美利差进一步收窄。受这些因素影响，存贷款基准利率进一步下调的空间将受到制约，降息会较为谨慎。至于法定准备金率，目前仍处于较高水平，从对冲外汇占款减少、提高货币乘数、促进信贷适度增长的角度考虑，预计2016年存款准备金率仍将适度下调，全年可能下调2-4次，每次50个基点。
小钱频道：人民币贬值的趋势是否会持续？
连平：受美元走强、人民币贬值预期、资本和金融账户进一步开放等因素影响，2016年外汇储备规模还将经历一个适度下降的过程。同时，跨境资本流出压力仍然较大，尤其是在上半年，但全年规模整体可控。
但中国仍具备较好的经济基本面和较高的投资回报率，投资领域越来越开放，金融市场的改革红利将吸引更多境外资金流入中国，未来资本长期单边流出的可能性不大。因此，2016年我国国际收支将更趋平衡合理。资本项目开放是大方向，但近期在开放的节奏上可能会保持适度审慎。
从全年来看，人民币兑美元汇率不存在持续大幅贬值的基础，双向波动、弹性加大将成为趋势。不过，短期的、阶段性适度贬值在所难免。同时，离岸、在岸即期汇率也将存在一定的偏离。人民币相对于一揽子货币将基本保持稳定，但兑欧元、日元及部分新兴市场国家货币可能将保持相对强势。
小钱频道：您认为在今年，全球尤其是新兴市场的经济增长，将会呈现怎样的局面？
连平：2016年美国经济将继续温和复苏；欧洲经济渐露复苏迹象；日本经济增长前景较不明朗，难言复苏；新兴市场经济体内部将延续分化。
具体到新兴市场，美联储加息带来的资本外流风险和大宗商品价格的持续下行将左右新兴市场经济体的走势。中国、印度等资源进口型制造业经济体将保持相对较快的增长；俄罗斯、巴西等资源出口型经济体至少在上半年形势依然十分严峻。
总体来看，2016年新兴市场经济体资本外流的规模不会显著超过2015年，但上半年的压力有可能高于下半年。那些经济过度依赖能源出口的国家、经济增速持续下滑且社会动荡不安的国家、实行硬钉住汇率制度但外汇储备规模较低的国家、外债比较高或发生过债务危机和货币危机的国家，2016年较容易出现本币大幅贬值，严重的甚至可能陷入货币和金融危机。
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