巴菲特2016年致股东的信解读：巴菲特强烈看好美国长期前景，同时警示失业危机与金融危机 || 小钱频道
2016/3/7 秦朔朋友圈
文/刘建位
2016年2月27日，巴菲特一年一度致伯克希尔公司股东的信公布，全球媒体纷纷报道，很多著名投资人士第一时间进行分析评论。
大家如此重视巴菲特的信，有三个原因：
第一，巴菲特控股的伯克希尔公司规模庞大。净资产资本规模2585亿美元，全美第一；股票市值全球第四，超过中国工商银行；盈利排名全球第四，超过苹果。
第二，巴菲特长期投资业绩全球第一。伯克希尔公司51年来累计盈利7990倍，推动其股价累计上涨近1.6万倍，让巴菲特本人以620亿美元的财富荣登2008年世界首富，最近几年也一直排名前三。如此辉煌的长期投资业绩，无人可比。
第三，巴菲特讲投资水平非常高。巴菲特担任伯克希尔公司董事长以来，每年都会在年报里写一封致股东的信，回顾分析公司过去一年的经营和投资，还会用很长的篇幅分享自己的投资心得。巴菲特的态度非常坦诚，用他的话说，我当董事长写致股东的信，写的是假使我是小股东，而你们是管理层，我自己想听到的话。可以说，巴菲特做投资很好，讲投资更好，能够把投资讲得如此深入浅出，让老人和小孩也能明白，这一点更是无人可比。
那么，全球关注的巴菲特2016年致股东的信，用A4纸打印出来，有30页长，有哪些内容最值得我们投资者关注呢？
很多人特别关注巴菲特买了哪些股票，心想股神买什么，我就买什么。其实人和人差别很大，投资者也差别巨大，现在巴菲特股票投资组合市值近7000亿人民币，并不适合你完全照搬模仿。最关键的不是鱼，而是渔，巴菲特的分析研究决策之道，才是他投资成功的关键所在。
我个人认为，2016年巴菲特致股东的信，对于投资者甚至是对于所有普通人来说，最重要是巴菲特是对未来美国发展的看法。总结成一句话就是：美国过去百年非常辉煌，未来百年更加辉煌。
“我的邻居中，所有属于中产阶级的家庭普遍能够享受到良好的生活水平，比我1930年出生时的美国首富约翰·D·洛克菲勒还要幸福。尽管85年前的洛克菲勒享有无人能比的巨额财富，却不能买到我们现在轻松拥有的生活水平，无论哪个领域都是如此——仅举几例——交通、娱乐、通信、医疗服务。洛克菲勒当然有巨大的权势和名声，可是他却不能享受到我的邻居现在这样美好的生活水平。”
巴菲特相信：“现在出生在美国的婴儿会是历史上最幸运的人。”巴菲特的依据是GDP增长。“现在的美国人工作效率确实远远超过85年前，因此人均GDP产出也远远高得多。这种非常强大的趋势肯定会继续保持下去：美国的经济魔力会继续保持生龙活虎的良好状态。”巴菲特简单推算，即使按照美国现在每年只有2%的真实GDP增长率每年人口增长率约0.8%，会形成约1.2%的人均GDP增长率长。看似很小，但经过一代人的比如25年的长期，会累计形成34.4%的整体增长，这会为下一代美国人新增1.9美元的人均真实GDP。如果进行平均分配，一个四口之家每年可以得到7.6万美元。现在那些在总统选举大肆批评美国的政治家不需要为美国下一代孩子悲伤流泪。
有些媒体因此称巴菲特为最乐观的乐观主义者。但是，前途是光明的，道路是曲折的，巴菲特认为，美国过去经历了两大危机，包括：生产力提高引发大量失业的社会危机，滥发房贷及相关证券化产品引发的金融危机，至今也未能完全解决，未来还会面临一些重大的危机。美国的社会经济发展，大幅领先中国，对于正在快速崛起的中国来说，研读巴菲特这封信，借鉴美国的经验教训，避免和减少妨碍中国长期发展的危机影响，非常有益。
第一，社会危机：科技创新推动社会进步也造成大量失业。
随着科技进步，生产力提高，美国农业、运输业、电力行业等传统劳动力密集行业，生产效率大幅度提高，行业产值大幅度提高，而所需的劳动力却大幅度减少。以美国农业为例，1900年美国玉米年产量685亿公斤，农业劳动力1100万，占当时全美2800万劳动力的40%。现在每年玉米总产量3400亿公斤，却只占用了300万劳动力，只占美国现在1.58亿劳动力的2%。对于整个社会来说，科学技术创新，大大减轻了农民的劳动负担，也减轻了整个社会的劳动负担，从而能把大多数人力资源转移到其它行业，推动了整个社会的进步。
但是，科学技术创新有利也必然有弊。对于这些传统行业里年纪相对较大的劳动力来说，生产力的提升，意味着失业。他们原来熟练掌握的技能完全失去用武之地，自身文化程度低，年纪又大，难以学习新的技能，结果无法找到其他行业的工作，很难再就业拿到原来的工资待遇。
在某一时期这些传统劳动力行业大量工人下岗，会在当地造成一定的社会危机。巴菲特认为，这是为了整个社会进步付出的必然代价，也只能由整个社会来承担。为此应该改革所得税制度体系，为那些愿意工作的人提供更多就业机会。美国整个社会实现了巨大的进步，巨大的繁荣，对于遭遇工作就业困难的少数人群不能太小气。
巴菲特还特别旗下倒闭的公司为例。“我们曾经繁荣的德克斯特(Dexter)鞋业倒闭了，原因是一个激烈的低成本竞争，导致鞋业生产企业转移亚洲。鞋厂所在的缅因州小镇上1600名员工全部失业。很多员工已经一大把年纪了，无法重新学习一门手艺。”他收购的伯克希尔公司新贝德福德厂纺织厂，是当地雇用工作人数最多的工厂，后来由于亚洲纺织企业的低成本竞争，挣扎了20年也最终只能倒闭。许多年纪大的纺织工人，只会说葡萄牙语，能说英语也只是会一点点，他们失业之后根本没有再就业的机会。这让我想起了二十年前上海纺织工人大量下岗的事。如今东北老工业基地转型遇到了类似的失业问题。
对于这种科技进步加上市场竞争导致很多大龄工人失业且难以再就业的危机，巴菲特的建议是：“问题的解决方案是建立各种各样的保障制度体系，来保护那些愿意工作却找不到高收入工作的人，由于市场力量的原因导致他们个人的特殊技能能够得到的工资水平很低。(我个人非常支持改革扩大中低收入者所得税减免制度，让整个美国社会来努力为那些愿意工作的人提供相应的保障。)美国大多数人享受到更加繁荣更加幸福的生活，不应当让那些不幸的少数人因此陷入贫困为代价。”
如何借鉴美国的经验教训，解决传统劳动力密集产业转型的同时导致大量工人失业的问题，值得我们思考。
第二，金融危机：滥发房贷及相关证券化产品引发整体性金融危机。
巴菲特指出，房贷问题，不仅对贷款买房的人有重大影响，而且对整个社会都有重大影响。
“毫无疑问，正是不顾后果滥放按揭贷款的行为，导致2008年金融危机，进而引发后来的经济大衰退。金融危机发生之前的很多年，一个既有破坏性又有传染性的按揭贷款模式非常盛行。比方说，最初是加尼福利亚州的一家金融机构发放了一些贷款；然后马上把这些贷款卖给一家在纽约的投资银行或商业银行，银行会把很多类似抵押贷款打包到一起，作为抵押品，创立一系列极其复杂难懂的抵押贷款支持证券；随后又把这些证券卖给世界各地粗心大意没有仔细分辨就购买的机构。”甚至还有一些投资银行会在此基础上开发出第二层融资工具，其价值主要依赖于这些证券的垃圾部分。
巴菲特指出，贷款银行、打包银行、炮制次贷衍生产品的华尔街投资银行、评级机构，都要对金融危机承担责任：“不管是最初房屋贷款银行，还是后来把这些房贷打包进行资产证券化进行融资的投资银行或商业银行，只要能够卖掉贷款，自己就不用保留一点风险，所以只是在玩一场游戏而已，自然想玩的规模更大，市值更高，好赚钱更多。很多贷款买房的人也加入这场游戏，明目张胆撒谎以申请房贷，而贷款发放银行明明知道却故意不管不问。自然而然，胆子最大的贷款银行赚的钱最多。会产生最大的收益。能说会道油嘴滑舌的华尔街证券机构销售人员们炮制客户根本搞不懂的产品，就能每年收入百万(同样值得怀疑的是，这些结构非常复杂的产品，那么评级机构真的有能力给出评级吗？然而他们确实给出了评级)。”
巴菲特说，巴尼?弗兰克(Barney Frank)应该是金融危机期间最懂金融的国会议员了。最近他在评估2010年多德弗兰克法案(Dodd-Frank Act)时说，“我发现在实施这个法案会有一个很大的缺陷，就是监管者没有强制所有住房抵押贷款人要承担部分风险。”今天，一些国会议员和评论家还在继续主张，最初的房贷贷款人要承担1%至5%的风险，以保证其与最终的贷款款人或抵押担保人的利益一致。”
美国房地产市场大发展，推动金融市场更大发展，没想到却由此衍生出最大的金融危机，让整个美国经济几乎陷入崩溃的危险境地。巴菲特认为，关键是风险收益不对称，所有参与方要利益共享，也要风险共担，这需要对监管和立法机构对整个机制进行改进完善。
现在，中国房地产行业发展对整个经济发展具有非常重要的推动作用，各地纷纷取消限购，抵押贷款政策也出现松动。如何借鉴美国房地产发展及次贷危机的经验教训，推动中国房地产行业良性发展，带动整个金融市场良性发展，值得深思。
作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。
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