投资人投的是作品，企业家做的是匠人——新三板价值投资 || 朋友说 | 第128说
2016/5/20 秦朔朋友圈

    

    

     近期三板做市指数创了1193点——年内的新低，直逼股灾时创下的1103点低位，很多挂牌公司的股价跌破定增价；从融资角度，以融资上限计算，2016年前四个月新三板披露的定增预案拟融资总额约820亿，相比2015年8月至12月拟融资总额1790亿几近腰斩。

     另一方面，市场回归理性之时，产业资本却悄然入局。与2015年全年相比，今年前四个月参与定增认购的投资者中，8家产业基金认购金额占总认购金额的比例由2015年的0.37%大幅上升至2.39%。而私募、基金专户、信托、证券公司及其资产管理计划所占比例均有不同程度的下降，其中证券公司直接参与认购的比例由7.96%降至4.47%。另外，各类资产管理公司参与认购的比例也缩减超过一半。

     从今年上市公司华邦健康斥资11.95亿元认购颖泰生物2.06亿股定增，到华策影视2.5亿元认购景域文化450万股定增。产业资本的红火加入将带来新三板价值投资理念的进一步完善，普大喜奔，多多益善。从接触的各类投资人的口中，我们反复听到“不差钱，缺好项目”。某老牌产业资本，5-7年投资周期，从之前投FOF，今年被集团要求完成十亿级股权投资，负责的老总感觉压力山大。一方面，说明资金确实是充裕的；另一方面，说明产业资本刚刚介入，自身和企业还没完全准备好。

     “不差钱，缺好项目”，新三板正是个平台，得好好用。新三板作为多层次资本市场的基础市场，聚集了处于VC和PE阶段的各种形态和模式的企业，为企业提供了一个展现价值的舞台。价值投资人，更像是一名艺术家，用阅历和感悟寻找灵感，匠心打造，实现自己和作品的共同增值。

     可以这么说，新三板价值投资，投资人投的是作品，企业家做的是有远大抱负的匠人。

     最近仔细阅读了我非常尊敬的汇添富基金创始人，正心谷林利军董事长致投资人的一封信：从“心”投资的出发。非常赞同，颇有感触。2500年前老子提出“道生之、德蓄之、物形之、势成之”，博大精深的无为思想蕴含着深刻的投资哲学。

    

     “道生之”，简单讲，是一个企业家或投资人的初心。一个有“道”企业，可以从卑微初心成就伟大基业；一个有“道”的投资人，可以紧追风口不掉队。在行业和市场的演进中，“道”作为指导性的规律也会发展变化，要求企业家和投资人拥有持续学习和应变能力，积极进取甚至断腕求道，适应新的行业趋势和市场环境。

     “德蓄之”对于企业来讲更显重要。没有正确的价值观和商业道德引导，最终不能“蓄之”，充其量做个老板，成就不了伟大的企业家。特别是企业走向资本市场后，面临各种资本诱惑和业绩压力，经营管理中如果越出道德的底线，企业发展将走偏或翻船。因此，在更加接近长期价值投资的新三板市场，投资人对企业家精神的考量更加重视。

     “物形之”，从投资人选择企业的角度：一是企业的经营性因素，例如行业属性、商业模式所决定的企业业务的特定状态；二是指企业的制度性因素，公司治理、机制、管理、文化等对企业成长状态的影响。

     “势成之”指企业面临的形势和机遇。一家企业如果掌握了“道”，有“德”同时有很好的“形”，当“势”来的时侯，“天时、地利、人和”就有可能成为一个很好的投资标的。

     必须要强调的是，“势”固然重要，但是并不是关键因素。在投资中，仅关注“势”而忽视“道”、“德”和“物”，就如同一个园丁只关心什么时间下雨，而不关注种的是什么树，不关注阳光、土壤和水一样。

     新三板企业“致良知”的理念和“知行合一”的实践正是产业投资人所看重的，也是产融结合的根基所在。

     再说到价值投资人。投资人首先也应该具备企业家精神和匠人心态，那么他才会把投资的企业当作品。不能不提洪泰基金。2014年11月，由俞敏洪、盛希泰联合创办的天使基金—洪泰基金正式成立。牛根生、张磊、黄怒波、赵文权(蓝标董事长)、周少雄(七匹狼董事长)等人已成为第一批LP。一年多时间，洪泰基金像一支快速反应的精锐部队，完成了其在新消费、新科技、新健康、新金融和新教育五大领域的布局。

    

     俞敏洪自不必细说。盛希泰，作为投资前辈，他曾是华泰联合证券有限责任公司董事长，参与中联重科、蓝色光标等几十家公司的IPO，为了他和俞敏洪的新事业，盛希泰将过去的辉煌全部归零，百分百地全情投入。

     盛希泰投资《昆仑决》的经典案例曾经让习大大为其点赞。盛总评价这个项目的一段话对企业家应该会有启发：“做《昆仑决》，我跟它接触这一年多下来，看到他灿烂的笑脸，感觉特别好。我做投行20多年，有好多作品，大家认可我的作品，但是我仍然没有这样的成就感。所以这个项目成功之后我有很多的启发，这事儿太有意思了，我觉得这事儿可以干。我能把一个企业、一个种子，从什么都没有，一年的时间打造成这么一个江湖地位。因为《昆仑决》的成功不仅是一个体育赛事，不仅是一个创业项目；因为中国人是最尚武的，中国武术是最牛的，但是中国的武术在世界自由搏击领域没有任何成就，《昆仑决》开创了一个旗帜。”

    

     “灿烂的笑脸”、“我的作品”，从这些词语你就能感受到专业投资人的热情和责任。真正的产业投资人与企业家，你中有我，我中有你，这样才可能互相理解、信任、鼓励、支持。所谓“不差钱，缺项目”，我理解缺的正是把企业当作品的投资人、把自己当匠人的企业家，还有能把这样的投资人和企业家进行投行型撮合嫁接的专业金融机构。“道生之、德蓄之、物形之、势成之”，对于投资人、企业家、金融机构，以此理念知行合一，我们才能不负时代，共同创造和分享新三板价值投资的机遇!

    

     作者为国元证券研究总监。(本文不构成投资决策依据，投资有风险，入市需谨慎。)

    

    

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