动股票，别太动感情——赚钱的股票慢点卖，亏钱的股票早点抛 || 小钱频道
2016/8/9 秦朔朋友圈
刘建位/文
买入几只股票，持有一段时间，一看必定是，有的赚，有的亏。
如果你需要一些现金，请问：你会选择卖出赚钱的股票，还是亏钱的股票？
十有八九，你会选择卖出赚钱的股票，兑现盈利，落袋为安，哈哈哈，我赚了。
相反，你会继续持有亏钱的股票，不回到买入的成本价位，只要不能拿回本金，坚决不卖。亏钱多丢人啊，我在工作生活上都很成功，做投资也不能失败。
其实，这时已经不是投资的事，而是心理的事，不是钱的事，是面子的事。
赚钱的股票，卖出，账面盈利兑现成真金白银的盈利，内心充满自豪，可以向朋友炫耀，事实证明多有能耐。
亏钱的股票，要是卖出，账面亏损成了真金白银的亏损，事实证明，我真笨，我真蠢，当初我那么有信心，还跟别人吹嘘，自己多么看好这只股票，结果证明，我看错了!一卖出，浮亏就成了实亏，成了自己愚笨的铁证。
要是不卖出，说不定还会反弹，还有机会回本，还有机会赚钱，一切皆有可能；至少可以跟朋友说，只有浮亏，可能过一段时间就会大幅反弹。
然而，可能只是可能，现实就是现实，多数情况下，现实和你的想法正好相反。
做过几年股票，回头一看，自己赚钱的股票，总是赚一点就卖，往往是卖的太早，少赚了很多。亏钱的股票，开始其实只是小亏，但就是不愿意卖，总想回本再卖，结果越等越跌，一套再套，从小亏变成大亏。
这不是个别人的感觉，而是一个普遍现象。
奥丁(Odean,1998)研究发现，整体而言，投资者账面盈利而卖出的股票接下来一年平均跑赢市场2.35% ，大幅落后于投资者账面亏损而持有的股票接下来的一年平均跑输市场1.06% 。
赚钱的股票，后来会涨得更多。亏钱的股票，后来会涨得更少。
事后反思，赚钱的股票应该慢点卖，多拿一段时间会赚得更多，亏钱的股票，应该早点抛，少拿一段时间会少亏一些。
看得破，忍不过。明明知道，就是做不到。别太自责，这是人的本性。
你会感觉，自己好像是两个人，内心有两个我，一个我感觉不到，却什么都管，你走路吃饭喝水，根本不用想，就做得好好的。这就是我们常说的直觉。另一个我感觉得到，却基本上什么也不管，只有直觉不灵直觉失败的时候，才会出来，这就是理性，这就是逻辑思考。
举个例子，二乘二等于几？你想都不想，4。但是，我再问你：27乘43等于多少？你想半天，也想不出来，只好拿出笔和纸，按照乘法口诀，一步一步计算，半天才能算出：1161。后面这种思考，只能一步一步，辛辛苦苦，耗时很慢，就是逻辑推理。
2002年诺贝尔经济学奖得主卡尼曼，写了本好书《思考：快与慢》(台版《快思慢想》)。他说，大脑可以分成两个系统，系统一是负责快思考，就是我们常说的直觉；系统二负责慢思考，就是我们常说的逻辑推理。
系统一是老大，一切都说了算。如果直觉思考搞不定，马上命令系统二出场，一步一步进行慢思考。
但是，系统二很懒，一般都是听系统一的，能不动就不动。实在没办法，才会出场，辛辛苦苦地一步一步慢思考。
结果，人们往往在面对复杂问题，需要慢思考甚至只能慢思考才行，却喜欢偷懒，用一个简单问题的快思考，替代复杂问题的慢思考。
其实卖出赚钱的股票还是亏钱的股票，是个需要慢思考推算股票性价比的复杂困难问题，我们很多人用一个简单容易的直觉问题来替代，选择卖出赚钱的股票感到自豪，还是卖出亏钱的股票感到后悔？其实就像走路喝水一样，想都不想，你的快思考就自动做出了选择，选择快乐，回避痛苦。
分析比较股票的性价比，即市场价格对比内在价值，是过于高估，还是过于低估，还是基本相符，是个相当复杂的问题。复杂在于，公司内在价值是不断变化的，又相当不确定的，市场价格是变化幅度更大的，而且非常不确定的，这样导致股票性价比，即市场价格相对内在价值高估或低估幅度，是变化很大的，非常不确定的。
简单地来说，买股票就像买菜，菜在变，菜价在变，你对菜价过高过低的看法也在变。
商品，市场，交易者，三种变化交织在一起，互相影响，形成更加复杂的变化。如同六祖慧能《坛经》所言：风动，幡动，心动。
买股票和买菜有个重大不同，菜是实物，证券是虚拟的，看不见摸不着，到底值多少钱，连个公允价格也没有。
别说业余的投资者，就是专家也说不清，说不准。研究分析股票性价比，需要会吃三碗“面”：一是公司面，研究行业业务管理财务，评估内在价值。二是市场面，研究成交价格、成交量、市场心理情绪。三是宏观面，研究经济货币政治。别说成为内行专家，就是搞懂那么多专业术语，就需要好几年。而且，和自然科学最大的不同在于，公司在变，市场在变，宏观在变，过去对的，未来一变，就不对了。结果同样的公司，同样的市场，同样的宏观，同样的问题，对于未来，十个专家可能会有二十种看法，因为专家自己的看法也会变。
业余投资者做股票慢思考就更难了，本来就懂得少，又没时间没精力，而且学了也很难学会，干脆用老办法，快思考，跟着直觉走。赚了见好就收，亏了大不了多拿一段时间。
可是一次又一次结果表明，赚钱的股票总是赚一点就跑，少赚很多，应该多拿一段时间。亏钱的股票总是不愿意卖，多亏了很多，应该更早卖出。
我们业余投资者不用过于自责，其实调查发现，基金经理等专业投资者也有类似的问题。
Andrea Frazzzini(2006)分析了股票投资基金持仓情况，发现基金经理和业余投资者一样不愿意卖出亏损的股票。事实上，即便是表现最差的基金经理，也不愿意对亏损股清仓止损。
这就是人的本性!人的大脑喜欢偷懒，回避研究分析股票性价比的复杂逻辑问题，替代成选择自豪还是后悔的情绪直觉问题。
投资心理问题和生活心理问题一样，没有一针下去人人有效的万能药，只能反思自己和别人偶尔小动作大成功的闪光经验，多尝试多摸索。有些过来人想了几个办法，有兴趣不妨试试。
一是换脑子。多做股票交易，年头多了，买卖次数多了，慢慢成了老手，对股票感情就淡了，会更加理性。买宠物的人，多是业余的，没有买卖过几次宠物，对宠物充满感情，思考愿意出的价格时，感情比理性多得多。但是开宠物店的人，买卖过很多次宠物之后，思考宠物的合理价格，感情就少多了，理性多了，容易慢思考。而且懂得多了，经验多了，更会慢思考。
二是内部换人做。比如夫妻分工，一个负责买，一个负责卖。卖自己亏损的股票，相当于自我批评，自己承认错误，下不了手，但是卖别人亏损的股票，相当于批评别人，让对方只能承认错误，做起来心里很爽。
三个外部换人管。一个简单又便宜的方法是买基金，相当于聘请基金经理管理投资。就像对自己孩子容易动感情一样，孩子表现好，容易过度表扬，孩子表现不好，容易过度批评。但是请老师管孩子，老师管的是别人的孩子，就理性多了。而且很多课程上老师确实比家长专业很多。最重要的一点是，我们买基金比买股票更加理性。股票亏了，说明自己不行，自己当然不愿意承认，于是不愿意卖出兑现亏损承认错误。基金亏了，说明你请的这个基金经理不行，赶紧炒掉他，换人。就像给孩子找的家教老师，行，接着用，不行，孩子没有进步，换人。
一句话，投资决策是个技术问题，更是一个心理问题。战胜市场，首先是战胜自己。投资这个事儿，投的是未来，未来谁也说不准，承认自己看不清，承认自己是人，看错很正常，可能做出买卖交易决策会更理性一些。
告诉你两句过来人讲的大实话：
历史最成功的基金经理彼得·林奇说：做股票投资，十次能有六次判断正确，你就是非常成功非常赚钱。所以你并不需要每次投资决策都完全正确，每只股票都赚钱，每次都买在最低点卖在最高点，那是神，你是人。
世界上最成功的投资大师巴菲特说过：你对股票有感情，股票对谁都没感情。
动股票，别太动感情。
(作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。)
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