华联国际这样损害央企形象的公司，国资委该关心一下了
2017/4/13 秦朔朋友圈
作者：橡子 / 秦朔朋友圈：qspyq2015
“有些上市公司吃相太难看，定要秋天算账!”
4月8日，在中国上市公司协会第二届会员代表大会上，中国证监会主席刘士余痛批A股市场中某些公司多年积累的弊病，比如股权层级太复杂，信息披露不完整，财务造假搞“忽悠式”、“跟风式”重组，不对股东分红当铁公鸡，上市后大股东大幅减持空仓走人。他希望上市公司协会对上市公司进行分类、评估，每年要公布“大红榜”，也要有“黑名单”。
刘士余演讲完，媒体就开始对号入座，先是查出金杯汽车(600609)从1994年以来就没有分红，是最典型的铁公鸡；后又去查刘主席说的“10送30的高送转方案在全世界罕见，必须列入重点监管范围”的现象，发现截至4月8日，A股拟每10股转增10股以上的上市公司多达147家，拟每10股转增20股以上有43家，7家上市公司每10股最高送转增到了30股，分别是：凯龙股份(002783)、合力泰(002217)、金利科技(002464)、赢时胜(300377)、大晟文化(600892)、东方通(300379)、合众思壮(002383)。
笔者没去查这7家“10送30”公司的经营情况，不能给它们带一个“问题公司”的帽子。但最近在香港出差，在《信报》上看到一群极度失望的中小投资者刊登的广告，强烈质疑华联国际(00969.HK)是一间“巨额负资产、可能是香港证券史上最差的央企上市公司”，不由得做了点研究，发现华联国际这样的公司的确是“扶不起的阿斗”。刘主席管不到香港证监会，但这样损害央企形象的公司，国资委该关心一下了。
先看一下华联国际的股东结构：中非发展基金持有4.1%的股份，该基金由国家开发银行100%拥有的国开金融全资拥有；中国成套设备进出口集团总公司(下称“中成套”)持有36.51%的股份，该公司由国家开发投资公司100%拥有；中成国际运输有限公司(下称“中成国际”)持有13.69%的股份，该公司由中成套持有70%股权。以上三家股东都算是“国家队”，一共拥有华联国际54.31%的股份，其余45.69%的股份由其他投资者和公众股东持有。
刚刚公布的2016年业绩显示，华联国际营业额为3.28亿港元，亏损6.60亿港元，净资产为-5.99亿港元。不折不扣资不抵债的负资产公司!
上图分别显示了华联国际2009年以来的利润变化和股价变化，除了2010年因出售原有业务获利约7690万港元，华联国际年年亏损，持续加大，最近五年的亏损额分别是：-1712万港元，-2.72亿港元，-2.66亿港元，-7.04亿港元，-6.60亿港元，要是放在A股市场，已经符合摘牌标准了!
华联国际的小股东万般无奈，只能在报纸上刊登质疑，希望征集所有小股东的投票权，以达到召开特别股东大会的门槛，要求华联国际负责业务的相关董事做出交代。他们最初对央企背景的华联国际充满信心，现在则猜想，“好好一家公司弄成这样，原因是否就在于这些中成套派来的董事们缺乏专业精神，不擅经营管理，投资决策轻率，与股东整体利益不一致，对上市公司资产漠不关心，才造成今天的局面？”
笔者对华联国际的历史初步梳理了一下，发现该公司原本是做皮革处理和贸易的，2002年在香港交易所上市。在香港资本运作高手胡野碧的策划下，2009年10月出售了原有的皮革业务，先后引进了中成国际(2009年)、中非基金(2011年)、中成套(2012年)这些中字头国家队进场，业务方向也调整为糖业相关业务，包括糖精和乙醇方面的服务，主要是为中成套在海外的糖厂提供物流服务。而具体的项目，一是在非洲贝宁租用土地种植甘蔗或木薯，生产乙醇生化燃料；二是将中成套收购的牙买加国内原糖产能注入华联国际。
正是贝宁和牙买加这两个项目让华联国际陷入泥潭。2013年，贝宁项目减值1.47亿港元，2014年贝宁项目减值4500万港元，2015年牙买加项目和贝宁项目共减值5.69亿港元。
从华联国际的年报看，两个项目的实际情况都远远低于预期。2015年年报称，公司在贝宁的乙醇业务由CBB公司执行，CBB在贝宁注册，华联国际持有90%股权。但是，“贝宁政府仍无法执行合作协议当中的租赁土地条款，而租赁土地仍无法供CBB用于种植木薯及/或甘蔗以为其生物乙醇的生产提供原材料，建设工程仍处于停工状态，须待取得适当替代业务计划后方能进行”。华联国际承认“近期恢复建设之可能性甚微”，“在贝宁共和国的乙醇生化燃料厂房建设预期将长期停工”。此外，年报还披露有一笔相当于2000万港币的亏损是由于贝宁的货币西非法郎贬值，导致兑换外币债务时出现汇兑亏损。
2016年华联国际年报则谈到了牙买加项目，“由于当地恶劣天气状况导致甘蔗质量下降及Frome糖厂偶然机器故障导致生产中断而令产量减少”，“由于牙买加甘蔗种植及制糖业务之严峻业务环境，本集团已自2016年6月暂停遭受严重损失之有关农业及工厂业务”，包括两个糖联及一间糖厂，“由于上述暂停农业及工厂业务占该分部营业额约39%，加上Frome糖联受旱灾影响，董事会预期2017年此分部营业额可能大幅下降”。也就是说，2017年业绩可能更差!
笔者查阅历史资料，发现这两个项目刚启动时都雄心勃勃，信心满满。2011年华联国际宣布，旗下合营公司正达已就贝宁乙醇生化燃料业务项目，与贝宁共和国政府订立合作协议，贝宁政府有条件同意按每公顷1.1875万西非法郎(等约185港元)之年度租金出租面积4800公顷的土地，让公司为贝宁之生物乙醇生产项目种植木薯及或甘蔗，租期25年，可续约10年，“而贝宁政府承诺承担一切法律纠纷的财务及法律责任，授予该项目各种税务及关税减免和其他优惠，及于投产时在贝宁汽油市场引进生物乙醇燃料，向外国取得等出口生物乙醇燃料配额等”。2012年，香港媒体报道说，“内地最大的国有投资控股公司国家开发投资公司将借壳华联国际建立首家境外上市旗舰，第一步将进军非洲市场，包括种植甘蔗和木薯以提炼乙醇生物燃料，出口欧盟等市场，预料明年投产”。
俱往矣。乍一看，贝宁给出的条件真好，一公顷土地使用权一年才185港元，像是白捡的!结果呢，深陷其中，不能自拔。到2015年华联国际发布公告，毫无对未来的信心，而是要被长城资产管理公司下属机构“借壳”了。但不知何故，后来没有完成。
央企正在大力“走出去”，但无论走到哪里，既然是企业，还是要讲究经济规律和市场规律，要做好充分的风险控制。中成套1959年成立后长期组织实施中国的对外经济技术援助项目，1993年改组为综合型外经贸企业集团，2003年由国务院国资委归口管理，2009年整体并入国家开发投资公司。目前旗下有8家全资子公司、5家控股子公司、1家分公司，其中包括两家上市公司，A股的中成股份(000151)和华联国际。从历史经验看，中成套对海外市场的风险应该是有所了解和把控的，却还是在华联国际上交了这么多学费，可见走出去并不容易，千万要小心!
「 本文仅代表作者个人观点 」
秦朔朋友圈微信公众号：qspyq2015
商务合作｜请联系微信号：qspyqswhz
http://weixin.100md.com
返回 秦朔朋友圈 返回首页 返回百拇医药