供给侧改革的两个范例：煤炭和机械板块盈利回暖 || 小钱频道
2017/4/26 秦朔朋友圈
作者：小暖 / 秦朔朋友圈：qspyq2015
自去年三季度以来，经济复苏趋势持续，工业、投资、消费等多项数据超预期，显示经济增长动能依然强劲。部分中观数据也令人欣喜，比如，煤炭行业与机械行业的业绩。
煤炭行业自去年四季度起就因煤炭价格大涨，行业盈利面大幅提升，并延续至今年一季度。以A股煤炭上市公司的直观数据来看，据当前不完全统计，行业盈利已快重回行业“黄金十年”的平均水平。而作为中游周期崛起的代表，机械行业今年一季度的业绩表现也没有令市场失望，全面复苏之势仍在继续。
经济增长进入新常态、供给侧改革不断显效，A股煤炭和机械行业正演绎着周期行业的新境遇。
A股业绩知冷暖：煤炭“黄金十年”再现？
结合去年年报和部分披露的一季报来看，A股煤炭上市公司盈利正在快速回升。是什么在支撑煤炭上市公司的业绩增速？主要还是煤炭价格的上涨。
回顾2016年，年初时国内煤炭价格已经到达底部，在供给侧改革的推动下，市场供需面改善，煤炭价格开始了一路飙涨。全年，煤价平均涨幅达20%以上。其中，动力煤和炼焦煤全年均价分别同比上涨21%和23%。在去年12月时，煤炭行业的盈利面已经超过了90%。
以不同的统计口径来具体分析，在去年12月底，按煤矿个数来看，动力煤、炼焦煤的盈利面分别为78%和100%；若按产能来看，同期的动力煤、炼焦煤的盈利面为90%和100%。这比去年一季度的同类指标，增长了七成至九成不等。
| 表1：秦皇岛优混煤平仓价
| 表2：大同南郊动力煤坑口价
| 表3：广州港5500大卡动力煤国内外价格
| 表4：环渤海动力煤价格指数(5500大卡)
由煤炭价格上涨而带来的盈利改善，在今年一季度时仍然有效。
煤炭资源网的信息显示，今年3月全国动力煤样本矿区盈利比例为98.5%，比2月盈利产能占比扩大四个百分点。炼焦煤样本矿区本月全部实现盈利，环比持平；且焦煤即将进入旺季、基本面将继续改善，价格仍在上涨通道中。
正在披露中的A股上市公司一季报，就可予以佐证。统计显示，动力煤相关企业一季度整体业绩环比去年四季度仍有提高，这主要受益于今年以来动力煤价的超预期上涨；即便是在高位盘整的炼焦煤，相关焦煤类公司业绩也能与去年四季度持平。中银国际的统计显示，从已预告一季报的10家煤炭公司归属净利润均值是6亿元，达到了煤炭行业“黄金十年”的平均值水平。
面对一季度煤炭企业超预期的盈利能力，市场并不淡定。关于煤炭价格延续性的一场讨论，开始愈演愈烈。
乐观的市场观点认为，即便当前煤炭现货价格调整不会马上结束，但对短期内的煤炭供需仍较为乐观。如果长期来看煤炭价格会下跌，仍有供给侧结构性改革中的去产能护航。这一逻辑的最终结论是，煤价不具备大幅下跌的空间，不用对煤炭过于悲观。
但另一种观点则认为，煤价下跌压力仍在。这主要受即将到来的市场淡季约束，行业需求转弱；同时也是受行政干预的影响。中银国际研报就指出，发改委正在研究降低煤价的办法，以平衡煤电利益，包括加快释放审批先进产能，减量置换产能，提高价格偏低的中长协合同的履约率，行政干预降煤价等。动力煤短期下跌趋势已经比较明显。如果下降幅度过小，在七八月下一个旺季到来前可能招致进一步平抑煤价的举措。
而关于煤炭的不利消息还不止于此。近期，有关城市大气污染治理、调低煤炭消费目标等政府动作不断，扰乱了市场对年内煤炭需求的预期。此外，尽管今年3月煤炭产量继续增长，煤炭复工、复产已启动；但如贵州、内蒙、山西、与广西等地在新增产能、加紧建设的同时，也继续安排煤矿退出计划。这意味着，煤炭短期供给仍有松有紧，这给复产进度带来不确定性。
机械行业骑上“盈利牛”：中游周期崛起
A股机械行业去年整体净利润同比略有下滑，较2015年行业净利润下跌37%有大幅收窄。但相比不断收窄跌幅的业绩，行业复苏的趋势更为夺目。
受益于经济增长进入了新常态，机械行业被赋予了中游周期崛起的厚望。机械行业，向上可承接钢铁、电子、有色等上游行业；向下，则往基建、矿产、地产等行业传导——机械行业肩负着承上启下的要务。受益于固定资产投资提速，工程机械、叉车、重卡、集装箱、煤炭机械、油气装备等传统机械企业，都陆续进入基本面盈利改善的阶段。
从机械产品销量和行业利润增长上，都可以得到机械行业全面复苏的验证。
工程机械，是机械行业最先体现基建投资和房地产投资的先行指标，对工业景气度有一定的先导性。而这其中，挖掘机销量又是工程机械冷暖的风向标。往年，挖掘机销量会在3月达到一年峰值，但今年从2月就开始发动。
根据工程机械协会统计数据，今年3月挖掘机销量21,389台，同比增长56.2%；今年前3月累计销量40,467台，同比增长98.87%，增速创下2002年以来新高。而据行业分析师调研，目前挖掘机产品供不应求，这种销量增长态势会将持续到第二季度。
| 表5：挖掘机销量(台)
而按照工程进度来看，在挖掘机最先进场，随后依次为起重机、混凝土机械。由这种需求关系来推断，挖掘机指标还将向更多中后端机械设备行业扩张，推土机、压路机等中后端工程机械有望接力增长。
今年2月，起重机销量同比增长250%，前2月累计同比增长132%。压路机的峰值多晚于挖掘机和起重机，一般出现在4至6月。但即便如此，今年前2月压路机已同比增长43%。
| 表6：汽车起重机销量(台)
除数据指标上的推测之外，工程机械的未来回暖还能看什么？“一带一路”。
尽管工程机械国内市场规模较大，但整体出口比例并不高。但从基建投资规模、沿线港口及配套建设、国内相关省份PPP项目占比、中国对外承包工程订单等增长情况都可以确认，“一带一路”国家政策对工程机械的拉动已经开始了。一季报里，工程机械销量大幅增长就是例证。
而除了工程机械之外，轨交设备、煤炭机械等细分领域也进入业绩兑现期。
「 本文仅代表作者个人观点 」
秦朔朋友圈微信公众号：qspyq2015
商务合作｜请联系微信号：qspyqswhz
http://weixin.100md.com
返回 秦朔朋友圈 返回首页 返回百拇医药