1年6%!人民币涨疯了,现在是时候买美元了?
2018/1/11 秦朔朋友圈

    

     作者:林凛 / 秦朔朋友圈ID:qspyq2015

     这是秦朔朋友圈的第1754篇原创首发文章

     “小姐,麻烦帮我做一下购汇(用30万人民币购买美元),然后买一下你们银行的美元理财。”

     近期,笔者去某银行办理信用卡业务时,不只一次听到类似的客户问询。不难理解,人民币2017年全年大涨逾6%,一度涨破了6.5关口,而过去趾高气昂的美元可以说是跌闷了。这时,对于中国人而言,如果有使用美元的需求(例如出境游、留学),则的确有理由考虑购汇;而对于资产多元化的人而言,购入一些美元、买入美元理财,看似也有其内生的逻辑。笔者也了解到,目前各大银行的美元理财产品收益率普遍在2%左右,仍远低于一般人民币理财产品和货币基金。

     当然,这些人现在需要想清楚的是——人民币为什么会从持续贬值转为暴涨?人民币还能在6.5左右的点位持续多久?美元会不会反扑?

    

     美元不争气、人民币翻身

     人民币大涨主要还是因为美元不争气。究其原因,美元这一年下跌缘由主要包括:

     全球经济全面而强劲复苏,促使美联储之外的其他央行开始收紧货币政策,这包括在过去一年,加央行和英央行均开始加息,欧央行也于去年11月份宣布削减购债规模,预计2018年仍有许多央行加快政策正常化的步伐。

     “特朗普”行情消退。特朗普刺激举措希望推动美元资产大涨,不过之后这种乐观预期被持续的美国政治风波所取代,去年圣诞节前特朗普减税案在国会获批,这一年出现的“卖事实”行情也令美元接连下跌。

     朝美冲突不断爆发,“通俄门”酝酿以及特朗普的弱美元政策令美元遭受比其他货币更大的下行压力。

     虽然美联储2017年加息三次,且于9月宣布缩减资产负债表,但美国通胀低迷抑制了市场对美元的看涨空间。自年初开始美国通胀率一路走低,美国11月核心通胀率仍只有1.7%,低于美联储2%的目标水平。美国总体通胀和通胀预期持续低迷使得美国收益率曲线一度达到十年以来最平坦的水平,这也是限制美元上涨的关键拖累因素。

    

     值得注意的是,最新一轮人民币的强势大涨从去年圣诞节前就开始酝酿。从2017年12月20日左右开始,人民币开始快速拉升,并于12月21日最低探至6.55附近。

     2017年12月25日起,人民币更是势如破竹,在岸人民币对美元大涨近400个基点,刷新当年9月15日以来新高至6.5387,日内连破6.57、6.56、6.55、6.54四大关口;离岸人民币对美元涨幅扩大至逾200点,刷新逾3个月新高,逼近6.54关口。2017年12月26日,人民币对美元中间价报6.5416,较上一交易日调升267点,为9月13日以来新高,当日在岸人民币兑美元官方收盘价报6.5440,较上一交易日官方收盘价跌36个基点。

     持续一年多的人民币贬值预期得到逆转,与2017年5月亮相的逆周期因子不无关系。人民币的大部分升值是在2017年5月下旬加入逆周期因子之后实现的,5月后变成了一个双升(美元/人民币收盘价和人民币对一篮子货币)的格局。

     在因子引入3个月后,人民币对美元的升值幅度就达到了4%,即使是在去年10月美元再度走强的背景下,人民币也未受到太大扰动。

     在新公式下(三因子模型),“人民币中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子”,逆周期调节因子会削弱上日收盘价对中间价的影响,适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

    

     2018年人民币更稳健

     眼下各界的疑问是,去年9月下旬以来,虽然人民币对美元多次突破6.6整数点位,但持续时间都较短,总体上人民币在6.60上方波动。那么这次人民币在6.6以下又究竟能维持多久呢?

     有悲观人士分析称,人民币近期快速升穿6.60可能主要源自国际市场美元的不争气,而非境内结售汇市场的高额顺差,这是短期市场情绪调整在价格上的外在表现,虽然有助于人民币后市维持基本强势,但若没有结售汇市场持续顺差的支撑,在国际市场美元波动带动下,人民币对美元再次回到6.60上方并不是很难。

     不过,近期笔者也发现,去年的一些人民币“死空头”的心理防线也开始瓦解,对于人民币走稳的预期越来越高涨。

    

     “我们从去年开始,对人民币的预测可以说是一调再调,但调升的速度还是赶不上人民币升值的速度,现在我们都不太敢预测人民币了。”某外资行分析师对笔者感叹。记得在去年看去,这位分析师由于对人民币的预测偏乐观,还遭到了其老外老板的压力。不过,现在情况可谓完全逆转。

     不少交易员对笔者提及,近期离岸市场盛行套息交易,即做多人民币、做空一篮子货币,因为人民币是高息货币,买入持有人民币可以获得利息。加之市场对于人民币贬值的预期基本退却,做空人民币的盘子也基本很难风生水起。

     眼下,主流机构认为明年人民币走势将更为稳健,普遍预计人民币汇率2018年在【6.45~6.8】的区间内波动,2018年跨境资本流动仍会小规模净流出,但企业偿还负债的购汇进程结束,居民的购汇预期稳定。此外,从国际因素来看,国际资本持续流入趋势未变;证券市场开放的制度性红利,也将带来比较稳定的国际配置资金流入,改变证券投资项逆差的局面。

    

     买点美元是好时机吗?

     由于思维惯性,过去两年中国百姓总想着是不是该买点美元,来对冲人民币贬值风险。如今市场斗转星移,现在人民币又在阶段性高位,应该买点美元吗?

     机构普遍认为,美元2018年可能略微走强,美元指数大概率在【92~100】的区间波动,但由于人民币受美元扰动的影响在减小,不会面临太大的贬值压力,且将大概率维持区间波动格局。

    

     资深外汇人士韩会师就提及,“因为最佳价位一般都是转瞬即逝的,能在最佳价位成交的肯定是凤毛麟角。而且您在K线图上看到的一般也是银行间市场的报价,和银行报给企业的价格存在一定差异。所以,如果您认为人民币短期内最高就能升到6.50,那么【6.53~6.54】左右的价位已经非常不错了。”

     笔者需要提一句的是,如果真的是要出国旅游或者留学,眼下的确可以购买美元了;但如果只是抱着投资理财的心态,那么大可不必。

     一来,虽然人民币进一步大幅升值的空间不大,但关键在一旦市场预期逆转,人民币的涨幅可能会超出基本面假设,要是升到6.2,估计到时候央行担心的是人民币太强而不是怕贬值了。

     二来,购汇有成本,银行会收取一定点数的手续费,你的购汇价格要比走势图上看到的贵不少。

     三来,购汇后投资渠道有限,如果买入各大银行的美元理财产品,区区2%的收益似乎难以满足投资者,还不如用人民币来投资货币基金或者买逆回购。(上回笔者也写过如何买逆回购的攻略《交易员跨年天价“抢钱”,散户如何坐收渔翁之利》)

    

    

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