股灾5.0来了?500只股跌停!创业板下挫深度解析
2017/7/17 股票投资论坛

    

     本文来源:证券时报网(ID:wwwstcncom)

     作者:罗曼 卓泳

     创业板连续下挫,自上周大跌近5%后,7月17日再度破位下行,最终创业板收跌5.11%,报1656.43点,创2015年2月以来新低。深成指跌幅一度亦达4%,上证综指最大跌幅亦超2%,两市约500只个股跌停,跌幅在7%以上的个股更是超过1200只。

     “创业板兴于泡沫,毁于故事,目前创业板处于还在严重杀估值阶段,继续向下破位依然是大概率事件,不仅如此,创业板各大权重如温氏股份、同花顺、网宿科技业绩均低于预期出现下滑,在价值投资以及金融监管趋严的背景下,创业板讲故事已经被市场抛弃。”深圳一家私募基金经理向时报君表示。

     创业板指大跌,同花顺大股东减持致股价跌停

     创业板今日跌破1700点,创2015年2月以来新低,创下今年以来最大单日跌幅,跌幅为5.11%,报收1656.43点。创业板200多只个股跌停,其中创业板指成分股有14只个股跌停。创业板指前100成分股中,除去10只停牌个股,以及2只上涨个股,其余88只均呈现不同幅度下跌,下跌个股占比88%。

    

     以下为创业板权重股前20名涨跌幅情况:

    

     创业板元气大伤之际,同花顺“火上浇油”,14日晚间发布减持公告称,大股东、董事叶琼、上海凯士奥投资咨询有限公司、大股东、董事于浩淼、董事王进拟自公告起15个交易日后未来6个月内,以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持公司股份不超过4294.2万股,占公司总股本的7.99%。

    

     同时,公司披露半年度业绩预告,预计2017年上半年盈利25,476.05万元-36,394.36万元,比上年同期下降0%-30%。

     同日,同花顺还发布公告称,公司控股子公司浙江同花顺网络科技有限公司(下称“网络科技”)收到证监会《调查通知书》,因网络科技涉嫌违反《证券法》等法律法规的有关规定,决定对网络科技进立案调查。

     今日同花顺直接一字板跌停,且在跌停板上有数百万股的巨量封单。中金公司发布研报称,基于股东大额减持计划、业绩呈现疲软态势以及监管不确定性犹存,下调同花顺评级至“中性”。

     “目前创业板负面情绪非常浓,让投资者对创业板的高成长性产生质疑,同花顺在此期间发布减持公告,投资者情绪无法发泄,大股东却还要减持,这也表明大股东对创业板、对公司后期走势不看好,所以想赶紧套现走人。”上述私募人士表示。

     创业板公司“裸泳”现形,近三成净利润同比下滑

     “中报大考”期间,随着创业板业绩预告全部亮相,许多“裸泳”的公司正在现出原形,Wind数据显示,截至7月17日,公布中报业绩预告的656家创业板公司中,有183家出现净利润下滑,占比28%。

     尤其是创业板里的权重股,有的是巨额亏损,有的是净利润大幅下滑,温氏股份、乐视网、网宿科技、掌趣科技等,这些昔日创业板标杆悉数倒下,让投资者对市场产生信任危机。

     以下是预告净利润同比下跌幅度超过100%的个股:

    

     从上市时间来看,上述183家净利润出现下滑的企业中,有38家上市不满一年。

     从亏损金额来看,亏损最多的乐视网上半年预亏损最高上限6.4亿元,其次为易成新能,最高亏损达到2.27亿元,排名第三的为大富科技,最高亏损为9300万元。以下是净利润亏损排名前十的个股:

    

     如果仅从数据来分析,并不足以完全说明创业板下跌的因素仅仅在于业绩不达期,业绩不达期只是一个诱因,回想两三年前,创业板的高成长性催生了2015年振奋人心的大牛市,彼时各路资金对创业板的股票趋之若鹜,创业板指数一涨再涨,2015年6月5日,创业板指最高达到4037.96点,创业板并购重组、玩概念、讲故事,泡沫行情持续繁荣。如今,创业板投资风向发生变化,导致杀估值,挤泡沫似乎成了创业板当前主基调。

     创业板下跌的“因”在哪里?

     高市盈率需要高成长来消化。Wind数据显示,截至7月17日,创业板个股市盈率在100倍以上的达139只,市盈率在50倍以上的高达417只,占比达到64%。

     如今,创业板股票面临估值挤泡沫阶段。有因必有果,如今,苦果在前,我们需要反思“因”在哪里?

     我们先将时间拉长到2015年,2015年6月创业板指数的估值创下自身历史最高值。PE高达逾170倍,PB高达逾21倍。

    

    

     信达证券宏观策略首席策略分析师陈嘉禾在其研报中指出,如果将2015年创业板指数估值情况与历史上4次股票大泡沫进行对比,可以发现,2015年创业板的估值已经达到、甚至高出这些泡沫的巅峰状态。

     历史上4次大泡沫包括:1989年日本股票大泡沫,2000年美国科技股大泡沫,2000年A股股市大泡沫,2007年A股股市大泡沫。

    

    

    

    

    

     (图片来源:信达证券)

     创业板估值将继续下调

     对于此次创业板大幅下挫,有分析人士把矛头指向了7月15日的全国金融工作会议,泓铭资本首席策略师李志勇分析,本次的全国金融工作会议中提到,“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”这表明,未来将加快直接融资包括股权和债券融资,IPO发行还将提速。“目前的创业板股票总体估值仍然偏高,如果加快IPO发行,存量股票的估值将会被市场向下调整。”

     除了IPO发行提速以外,本次会议的主旨可以总结为“严监管、防风险、重协调、去杠杆、促开放”。在李志勇看来,短期对资本市场影响比较大的是“严监管、防风险、去杠杆”,这都表明政府将风险的防范放在了第一位,而去杠杆的效果之一是资金回笼、收紧流动性,这必然对资本市场有着负面的影响。

     但也有业内人士认为,金融工作会议只是大跌的其中一个导火索,最根本的原因是现在创业板的整体估值太高了。“创业板整体估值正在下移有三个原因,第一是上周创业板的几大龙头股业绩不达预期,令市场失望;第二是如今监管趋严,资本运作的空间正在减少,估值承压;第三是整个市场年初至今发生了很大变化,以前创业板的很多公司喜欢讲概念,但以后一定是业绩为王,业绩不达预期就会下跌。”深圳市前海鼎业投资发展有限公司合伙人吴良群认为,随着政策对概念玩家的监管趋严,资金最终会被引向价值回归。

     李志勇认为,创业板的估值将继续下调,对于创业板之前攒下的泡沫,买单的时间到了。“消化这个泡沫的时间会比较长,但金融工作会议的影响是短期的,长期来看,在防范系统性金融风险的前提下,金融市场的运作将更加规范,中国股市以往高估值的‘恶疾’将得以解决,市场进一步回归到以价值取向为基础。”

     吴良群认为,未来创业板的分化会更加严重,业绩好的公司肯定会跑出来,但对于概念化和估值较高的企业一定要去回避,“投资者应该要回归基本面的研究,目前是在挤泡沫阶段,马太效应会显现。”

     延伸阅读:

     为什么“风险”这个词在全国金融工作会议里提了31次?

     作者:悦涛

     来源:悦涛(ID:shenzhenjingji)

     第五次全国金融工作会议7月14日-15日在京召开。

     这次会议是给未来5年金融环境定调的。

     “风险”两个字,在新闻通稿里出现了31次。

     它是这次会议最重要的关键词。

     再加一个:就是文中没有出现但隐含的方向:向资本收权。

     列重点:

     1件大事:

     成立国务院金融稳定发展委员会

     3项任务:

     服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革

     4个原则:

     1、回归本源:服务实体经济;

     2、优化结构:质量优先、促进便利、降低成本、风险可控;

     3、强化监管:防范系统性风险为底线;

     4、市场导向:发挥市场的决定性作用,同时要加强政府宏观调控。

     原文摘录:

     金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。

     坚持党中央对金融工作集中统一领导,确保金融改革发展正确方向。

     把发展直接融资放在重要位置。

     把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置,

     推动经济去杠杆,把国有企业降杠杆作为重中之重。

     严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。

     坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,加强互联网金融监管。

     设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,落实金融监管部门监管职责,并强化监管问责。

     强化属地风险处置责任。形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。

     全文唯一提到“金融创新”的,是【推进“一带一路”建设金融创新,搞好相关制度设计】。

     可见,风险是第一位的,创新基本可以忽略。

     过去20年,五次全国金融工作会议。是中国金融大爆炸的历史。

     前15年,金融底子薄、经验少,鼓励扩张、探索、创新为主,因为经济本身也在和金融互动扩张,而且期间经历了2001年加入WTO、2005年汇改升值这种重大事件,几乎都是促进经济膨胀进而促进金融膨胀的过程。

     这一次与前四次不同的地方在于,最近五年里,金融扩张得太快、太猛,出了股市、汇市、楼市的动荡,以及“野蛮人”、“妖精”、各路财团。

     全球金融体系史无前例的持续大放水、资产泡沫化。但是总阀门美联储年内开启加息缩表。说白了就是开始抽水。外部因素诱发的风险概率越来越高。

     然而凡事有个相对概念。

     中国的金融扩张明显超过外部,过去两年金融占GDP比重都接近8.5%,也就是在2014年之后,全面超过欧美日。

    

     金融扩张也就是资产扩张,对中国以银行为主的金融体系来说,就是天量放贷。

     但是其中也伴随大量不良资产。不良资产对应的就是次级贷款。

    

     如果全球货币扩张走向收缩,打击最大的就是需要靠融资不停扩张的资产。中国已经是非常典型的融资依赖型体系。

     尤其是债务融资。需要不停地有贷款循环注入,才能维系。

     我们的很多债务,并不是在支撑实体效率和交易扩张,而是催生资产膨胀,以及隐含了大量坏账。

     短期剧烈的资产泡沫,实体经济的下行,以及大量债务,这三样就是催生金融风险的摇篮了。

     对金融风险的重视,一年多以前就开始了。

     2016年5月9日权威人士讲话,很多人都忘记了。这种高层意志的表达一旦确定,不会轻易改弦更张。

     “树不能长到天上,高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,甚至让老百姓储蓄泡汤

     高杠杆是“原罪”,是金融高风险的源头,在高杠杆背景下,汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升,处理不好,小事会变成大事。

     在现实情况下,要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。对各类金融市场存在的风险隐患,监管部门要密切配合,摸清情况,做好预案。”

     2016年12月中央经济工作会议:

     “房子是用来住的、不是用来炒的”。

     中央财经领导小组办公室副主任杨伟民,在中央经济工作会议后对未来方向做过几次解读(很大程度上代表高层想法):

     去杠杆要在控制总杠杆的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重。

     企业负债超过 100 万亿元,按照 4% 的利率计算,一年支付的利息就是 4 万亿元,相当于 2015 年全年 GDP 增长总量," 长期下去会掏空实体经济,提早进入产业空心化的时代。

     企业降杠杆的政策措施:第一,支持企业市场化、法治化的债转股,这个文件正在做。第二,加大股权融资力度。第三,加强对企业自身债务杠杆的约束等等。

     (说白了就是风险股权化,而不是都沉淀在债务、贷款上)

     2017年3月中国发展高层论坛,中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽:

     把防控金融风险放到更加重要的位置,妥善处置银行不良资产、债券违约、房地产泡沫、互联网金融等一批风险点,确保不发生系统性金融风险。

     2017年3月博鳌论坛,周小川:

     我们已经到了周期的尾部,货币政策不再是宽松的政策了,要认真地去考虑什么时候如何离开这种货币宽松的周期。

     本次金融工作会议,意味着中国金融业经历过一大轮宽松和扩张周期之后,进入到一个严监管的时代。

     去杠杆是其主基调,而且不是短期的。

     因为2008年四万亿以来的十年,该试的东西都试过了。各种放贷手段、融资方式、表外通道、加上互联网金融、民间借贷的野蛮生长。

    

     大量游走在监管之外的金融生态、金融资产、债务、骗局,如果没有规则化的管控,只会愈演愈烈。

     就算是监管内的吧,新经济的乐视网,旧经济的万达,都是融资依赖型的,外来资金不能断流。

     全社会资本的脱实向虚,会把实体经济转型升级的节奏完全打乱。

     因为继续放水,只会增加实体经济的成本。现在我们看到的经济回暖,也只是供给侧通胀(原材料、人力、土地、资金涨价) ,需求端通缩(CPI不振)。

     中间的实体制造、组装、流通,被挤压得利润更微薄。

     今年两会上,全国政协委员、工信部原部长李毅中给出的数据:

     2010年以来工业企业主营业务利润率逐年下降,从7.6%、7.2%、6.66%、6.58%,到5.76%,可以说是直线下降。

     去年公布的2015年中国企业500强数据,制造业占261家,但净利润仅17.1%;33家金融机构的净利润则高达56.8%。

     综上唠叨这些,预见未来几年的金融环境:

     1、银行业为主的债务融资体系继续紧缩、实际利率维持高位=加息。

     2、股市继续开闸IPO,扩大直接融资规模。中小创业绩证伪之后还有供给冲击。

     3、向资本收权:这个系那个系,兴风作浪的,资产大规模转移的,要被严查或收编。比如今年6月银监会排查万达、海航、复星的风险敞口,以及安邦。

     汇率维稳,天大的事。

     非常时期,资本要站好队、听指挥、做贡献、少添乱。

     悦涛自媒体主笔,新华社瞭望智库特约研究员,前《南方都市报》首席记者、《中国证券报》证券分析师,《别让华为跑了》等多篇爆款文作者,对金融、产业、宏观经济有深入研究。

    

    


    

    

    http://weixin.100md.com
返回 股票投资论坛 返回首页 返回百拇医药