尾部风险”：当下中美的外交危机及“克强不可能三角”
2015/4/21 稻田报告
本文为MFI全球战略监测NO.3。作者为MFI首席战略学家柯挺、首席经济学家江勋、研究员金淳筠。更多信息请关注文末提示。
尾部风险：当下中美的外交危机及“克强不可能三角”
China Macrosystem FinanceInstitute 2015.04.21
编辑/佐为
前面的话
在展开本期全球战略监测之前，有必要结合昨日报告《“4·19”万亿降准：寂寞让人如此赌博》，进一步阐述我们对金融市场的几个扼要看法：
1、 昨日(4·19)央行超预期降准，我们之所以称之为“赌博”，乃是因为当局在内不均衡及外部均衡不能兼得的困境中，破釜沉舟选择保内部均衡，其对赌的期权是，在接下来一个季度的时间后，外部风险得以控制而中国内生经济动力能得到修复。也就是说，接下来的3到4个月，可能是中国长期战略方向及中国新库兹涅兹周期能否顺利展开最为关键的几个月。
2、 今日(4·20)A股波动的核心变量是银行，显然上周银行持续上行已提前消化了利好，今日断然无感说明市场仍然还有基本理性。或许包含内幕消息，但反过来也说明市场仍然有基础理性。这符合大型机构投资者“Buy therumor,sell the news”的套利模式。虽然成交量爆表，犹如酒入愁肠，尚未烂醉如泥。
3、 昨日报告中我们对短期市场的核心判断就是“波动率显著加大”。有波动率就还有套利机会。适合勇敢的冲浪者，是关口，但不做顶部决断。
4、 本轮A股牛市，我们始终认为，利率不是核心变量，基本面也非核心变量，风险溢价才是。既然如此，有始有终，大概率要由风险来终结。这种风险显然正开始聚集，来自于如下两个方面。
5、 一方面，从形式上可能来自于监管层，但实质上来自于行情的内部矛盾：风险资本不能无限消耗无风险资本。矛盾演化为《“4·19”万亿降准》所提之两种情形：其一，当局试图将银行从“投行化”的路上往回拉，但存在银行和地方债务进一步僵持之风险；其二，央行货币宽松假若造就股债双牛市，对实体经济流动性虹吸效应变本加厉，将与当局经济救市之目标相冲突。在KQ经济学重新主导经济政策之背景下，股市、债市及经济维稳，在短期构成一个“克强不可能三角”。
6、 另一方面，风险可能来自外部。今日晨会中，MFI团队讨论后认为，“一带一路”可能是率先倒下的板块，中美谈崩之后中国最近在国际社会异常孤立，需要逐渐提高警惕。最好的态度，就是期待在年中能峰回路转。维持原来判断，最后见顶是金融和资源。
7、 中国经济正在迎来第一个底部。但我们认为二季度最重要事情，是应对尾部风险。中国货币政策原则的突然失守，正是中国应对尾部风险所作出的仓促补救。
MFI全球战略监测NO.3
本期全球战略监测覆盖的时间段为2015年3月—4月中旬。这一区间，全球主要政治力量的博弈主要围绕伊核谈判及亚投行成立展开。上述两个核心变量相互作用，勾勒了这一个半月中新的全球政治经济秩序(即我们之前说的第六代保守型政治经济体系)的第一次试探性构建到破裂的过程。中美从相互靠近，演化到短期的外交危机。
美国：奥巴马进入职业生涯最困难时期
1、4月10日，美洲峰会在巴拿马正式开幕，美国总统奥巴马与古巴总统劳尔·卡斯特罗互致问候并握手，标志着美古外交关系解冻的新里程碑。
2、美国总统奥巴马于当地时间14日宣布将古巴从“支持恐怖主义”国家的名单中移除，美古逾半世纪以来的不睦关系，在奥巴马任期尾声加速改善，下一步，就待美国重返哈瓦那开设使馆。
3、美国会夺伊核协议审议权，奥巴马妥协。4月14日，美国会参议院外交委员会举行表决，以19票赞成、0票反对通过一项法案，将赋予国会审议伊核谈判最终协议的权力。美国总统奥巴马与国会达成妥协，同意后者对伊朗核计划谈判可能达成的最终协议拥有审议权，不会动用否决权以阻止这项法案生效。
4、4月16日，美国会领导人16日达成协议，重新赋予奥巴马当局贸易“快车道”谈判授权。
5、日美近期重启TPP谈判，加紧最后商定的工作。
6、4月15日，七国集团外长会议发表声明，对东海南海改变现状、提升紧张氛围的单方面行动表示关切。
MFI简评：
当前，美国政府最为重要的三大难题分别是：
A、拉丁裔种群崛起之后的生存与发展；
B、互联网时代，如何重构信息、资本、产业之间的关系，借此夯实美国产业竞争力；
C、前者是美国的生存，后者是美国的发展，如何为国内这两者转型提供外部环境。
美国政府提出的战略路径是，工业信息化，利用美国互联网、信息产业优势地位，自上而下整合制造业；再工业化，利用页岩油气资源带来的成本优势，以能源化工行业为核心，逐步向实体经济回归，自下而上与信息产业相匹配。
对外，利用在中国能源多元化战略未能凑效，石油供给半数集中于中东的现状，不惜一切代价完成伊朗核谈。在此基础上，实现伊朗石油释放、中国能源稳定、中美安全深度捆绑、改善美国财政赤字四位一体的目标。
在长波周期衰退框架下，奥巴马的战略与70年代后期尼克松类似：战略收缩，修复美元信用，重构国际秩序，产业再造。
伊核谈判在奥巴马战略框架中牵一发而动全身，伊朗核谈作为奥巴马最后政治生涯中最核心的遗产，也是构建美国未来战略的重中之重。在国内，奥巴马可谓逆风而行。而目前奥巴马被国会公然威胁，并公然剥夺权力的状态，亦与当年“水门事件”有几分相似。奥巴马有权行使最后否决权，但却没有，而是目送伊核谈判最终协议权被国会剥夺，这与谈判前对越权共和党议员以叛国罪名义强势弹压、要求国务卿克里不顾时间节点务必出结果的命令形成鲜明对比。在美伊领导人都面临国内利益阻挠时，奥巴马的妥协，势必为这一核谈协议最终落定增加变数。
那么，是什么原因导致了这位强势总统变成沉默的羔羊？
种种信息显示，是中美谈判破裂所致。
无论如何，伊核谈判及亚投行的诞生，均属中美双边谈判中已提前知会、谅解并原则支持的行动，否则将酿成重大国际外交事件。中国年后重启并加速资本账户开放、同意推迟银行安全新规、美国传统盟友水到渠成纷入亚投行、日本偏积极的表态，均为证据。美国理解中国在通过人民币国际化，实现战略经济突围的焦虑，中国同样理解美国在重建领导合法性及美元信用上的迫切。
但关键时刻，日本“出尔反尔”、美国“两顾茅庐”而不得(基辛格、雅各布·卢三度访华)、美日最终拒绝加入创始成员团，宣告了谈判的破裂。中美的角色互换，可能遭遇了某些难以言表的因素的冲击，目前能确定的因素应包括日本战争原罪问题、改革清单问题，其他未可知。美国国会剥夺权力的行动，实际上是可以理解为对奥巴马团队战略失误的惩罚。
考虑到内政外交的一系列挫折，奥巴马政府实际上已经遇到最严重的执政危机。不过，奥巴马并不孤独，中国亦为此付出代价。
随后，奥巴马政府加快了拉美和解的进程(古巴问题，与劳尔·卡斯特罗会晤)，迅速启动TPP美日谈判，支持日本推动极不正常的G7南海宣言。
中国：尝试构建新计划经济，外交突然孤立
1、4月10日，中共中央国务院《关于深化供销合作社综合改革的决定》，允许符合条件的供销合作社企业设立农村互助合作保险组织、中小型银行试点、融资租赁公司，及电子商务平台。发展供销合作社电子商务，形成网上交易、仓储物流、终端配送一体化经营，实现线上线下融合发展，“网上供销社”或将成为供销社的运营新常态。
2、4月17日，G7首次发表涉南海、东海声明。
3、4月17-19日，周小川、楼继伟于华盛顿出席国际货币基金组织和世界银行2015年春季会议。
4、4月20日，习近平出访巴基斯坦，并前往印尼参加万隆会议60周年庆。中国、日本、巴基斯坦在内的17国领导人出席。
MFI简评：
我们提出一个非常重要的命题：中国正试图借助互联网，重构计划经济的现代合法性，换句话说，重构基于移动信息时代的新计划经济体制。关于这一命题，我们将专题论述。
而供销社的重启及综合化，是一个典型的尝试。这也同样涉及到中国改革的方向问题：中国正在一步步拒绝“私有化”导向的产权改革，包括且尤其强调作为执政基础的土改。
梳理并构筑互联网时代，政府、资本、城市、农村之间新的社会伦理秩序模型，是本届政府最为核心的要务，完成这一任务面临传统产业及中下人群的经济兜底、工业体系信息化转型、社会组织架构的数据化与互联网化等三大战役。
土改的变向，尚不涉及到中美核心利益交换，但国企改革则不可避免，这涉及到中美BIT谈判中的负面清单及国家经济安全问题。在该问题上的分歧，也可能是中美谈判破裂的原因之一。
G7的首次涉及南海东海声明，可视为亚投行问题上，中美首次谈判破裂之后的余震；联合声明的出台，或可理解欧洲加入亚投行原在美国与中国谈判路径的计划之中。周及楼出席华盛顿IMF春季会议，既剑拔弩张，也表达了中国的急切。
号召亚非国家和平共处，以抵御美苏的万隆会议，其60年庆再次到来，相比首次召开时的盛况，本次会议沙特、印度、埃及、南非等主角悉数缺席。在资本全球化，互联网时代，结盟抱团获取发展空间已是趋势，亚非的不结盟运动已不再是主轴。某些信号显示，中国试图团结第三方集团，暗度陈仓(输出一带一路战略)的策略并没有起到预期中的效果。这也反过来印证了MFI去年的论断：多极化已被消灭。
6月6日，中日将举行财长会谈，商讨日本加入亚投行事宜，届时中美日将进行新一轮博弈，是否峰回路转影响深远。
很难说国运是什么，但中国的二次改革与开放，必然需要内部改革的外部化及外部开放的内部化。Web2.0向3.0的跃迁，为中国提供了基于大幅消灭信息不对称并接入全球信息网络而重建经济制度合法性的可能，但也为中国冒险抗拒美国主导的信息全球化从而局部“闭关锁国”提供了可能。总体上，二者大抵是七三开，这即是所谓“国运”。
我们旗帜鲜明的对中国长期路径抱以乐观，但仍对短期(半年)乃至中期(3年内)的战略风险保持警惕。
欧盟—俄罗斯：伊核谈判的僵局令俄罗斯枯木逢春
1、4月17日，美军约300名伞兵已抵达乌克兰，将在当地开始训练乌国民警卫队。
2、4月18日，俄罗斯总统普京周六接受国家电视频道Rossiya采访时称，俄罗斯与美国有着重要的共同利益，需要在共同的议程上合作。
3、4月19日，德国总理默克尔提议俄罗斯与德国共建自贸区，帮助化解乌克兰危机。
4、德国外长施泰因迈尔：希望俄罗斯能再次成为G8的一名成员，而重新成为G8成员的途径便是实施乌克兰停火协议。
MFI简评：
对在新技术革命浪潮中，作为传统大国的俄罗斯并未提出任何有针对性的发展战略，俄罗斯的“乌克兰危机”，本质上反映的是，俄罗斯作为经济战略小国，与作为军事战略大国，二者之间的身份危机。俄罗斯在相当长时间内，可能都将在二者之间徘徊。
中国能源战略向中东偏移，及亚投行崛起使得普京意识到俄罗斯很难成为中国平等的战略合作伙伴，仅为其众多选择之一，故其在亚投行加入问题上颇为犹豫。
中美初步谈判的破裂，美国通过乌克兰问题对欧盟、俄罗斯发出了警告，俄罗斯、德国表现出务实的态度，未来俄罗斯重归G8与中美谈判或将形成双向互动博弈。
国际焦点，从乌克兰危机转移到中东，对俄罗斯及普金来说，不啻为枯木逢春。
中东：为后哈梅内伊时代做准备
1、3月26日，沙特联合埃及、阿联酋、苏丹等10国陈兵15万，对也门发动代号为“决战风暴”的军事行动。
2、4月2日，伊朗核谈达成框架协议，于6月底前完成谈判并签署最终协议。
MFI简评：
伊朗核谈，于美国是外部战略调整最为核心的一环，于中东各国是探索后哈梅内伊时代，伊朗的生存与发展空间，以避免伊朗被迫走上朝鲜的道路，为开辟中东未来几十年和平之路奠定基础。
伊朗核谈，于中东各国而言利大于弊，故而可以解释沙特等国为何陈兵也门，围而不打。在展开空袭后，却逐步开启也门的和平谈判，表明各国在底线原则之上，试图勾勒后哈梅内伊时代各国的利益边界。
————————————
MFI之声明
●本报告由MFI(Macrosystem Finance Institute)出品，MFI是一家独立金融智库，由上海思势金融信息服务有限公司领导构建。我们倡导大陆经济学，追求宏观与微观的统一。
●MFI认为每一份研究报告都是系统谬误的一部分，亦必产生新谬误。MFI为报告之谬误负责，并欢迎各界指正。
————————————
2015《股权投资者沙龙》证券投资&股权投资第一期策略路演
4月25日
北京·国贸桥东南·瑞赛大厦十五层
如何控制风险参与股权投资，跑赢大势的砝码究竟是什么？
《股权投资者沙龙》联合中凯投资分析师讲解现时牛市的风险控制、热点选择、调查研究以及如何进行操作策略设定，听一听专业管理团队的声音。本次活动还会分享PE股权投资案例及项目分析。
路演时间：
10:00-12:00Am
13:30-15:30Pm
19:00-21:00Pm
长按识别上方二维码，或点击左下角“原文链接”进行报名。
↓↓↓↓
点击左下角“原文链接”进行报名。
↓↓↓↓
http://weixin.100md.com
返回 稻田报告 返回首页 返回百拇医药