朱平：股市新一轮上涨周期已经启动
2014/11/10 价值线
由《价值线》(微信公众号：value-line)主办，新浪网、新华网、中国改革报社协办，新浪网、新华网网络直播支持的“2014中国上市公司价值排行榜首发盛典及颁奖论坛”，2014年11月8日在苏州举行。主办单位首次用数据模型将上市公司市值与未来价值相融合对2500多家上市公司量化排队。广发基金公司副总经理朱平应邀做主题演讲。以下为朱平的主题演讲实录：
各位朋友上午好，很高兴参加《价值线》等媒体主办的“2014中国上市公司价值排行榜首发盛典及颁奖论坛”。
一、创新改革推动股市预期向好
刚才几位老师谈了对经济的看法。作为投资人的话，我们对经济的看法有一些差异的。我有一个比喻，股市就像一个人遛狗，有的时候狗在人前面，有的时候狗在人后面，经济跟股市的涨跌并不是完全匹配的。
我们今年的经济不太好，而股市是比较好的。如果再往前看的话，如果我们做投资，我们发现2012年股市表现是不错的，特别是创业板表现是非常不错的，2013年股市表现也比较好，无论是小市值的公司，还是便宜的主板股票现在都非常不错。但是我们看经济，经济减速还没有结束，今年一直到9月份之前，还是比较谨慎的。
现在越来越多的人都相信中国经济增速下降要转型，10年前的模式非常简单但已到尽头。那个时候中国你只要有产能你就能赚钱，大家赚钱的速度都非常快。现在我们知道这一条路是走不通的，我们发现越来越多的产品是处在过剩的状态，我们以前传统的消费没有竞争力了，要去抢新的消费，比如说教育、医疗等。
中国经济要着陆，GDP增速从10%降低到7%，还可能下降。必须靠改革，因为你要提高劳动力生产效率，推动改革是必须的。我们过去比较擅长的制造业的扩产这条路走不通了，那么只有做其他的产业，或者是其他的方式，包括利用创新这些方式去做。
现在北京APEC在开会，中国政府除了刚才说的对内的改革措施之外，对外也有积极的经济措施，包括中国版的马歇尔计划。
如果我们看全球经济，美国的小伙伴德国、日本，未必能够搭上这次革命的列车，所以我们看其他的发达国家日子并不好过，在这次的转型过程中，我们发现美国是最好的。美国在重大金融危机后，仅用五年就使经济重新换发了活力，完成了经济新的转型。
下一步中国能不能达到中等发达国家的水平，第一步是我们人均GDP能够超越1万美金，已达到。下一步要达到香港、台湾的水平，可能性是偏大的。这个是我们对经济的一些基本观点。
二、新一轮股市上涨周期已经开始
经济增速要下，经济质量要上。从经济转型创新发展这样的一个观点来看，这一轮的股市上涨新周期已经开始了。
2012年的时候，虽然股市在往下走，那个时候还有一些比较稳定的白马股票，比如医药医疗消费股票涨的较好。到了2013年，除二线的白马股表现比较好，创业板也涨了。那个时候经济出现了继续往下走，那一年企业的利润是在往下走的，但是创业板在2013年出现了非常猛烈的增长。
今年又出现了两件事情。第一件事情，5月份就我们就看到了：一方面是非常便宜的，跌了3年的低价股票上涨了，比如说、钢铁、煤炭，他的业绩并不是很好，包括航空，除了银行、保险，其他的股票涨幅差不多都是30%以上，主要原因可能有很多，一方面越来越多的投资者相信房地产已经很难再去投资了，而股市是可以带来回报的。他们要找便宜的，回报大的，找没有机构的，这样他进去就不怕别人把货倒掉。另一方面，中国的小市值产业涨幅也在40%以上。
新一届的证监会对IPO的发行也是慎重的，他的方法是第一不让你多圈钱，第二，他不论你机构还是个人都不能中很多股票，第三个上市之后就有赚钱效应。
所以我们看今年的市场，大家玩得特别顺，大家都赚了钱，今年市场大概涨了5万亿。
我们也看了这一轮的周期主导不是房地产，而是包括现代服务、计算机、互联网、军工的新兴行业。
中国的股市很有可能进入可以持续几十年上涨的周期。因为中国已经很快成为全球最大的经济体，而且中国的产业结构和美国一样是全产业结构。当你的经济主导权在你自己手里的时候，你只要保证人口的稳健增长，不断地创新，你的国家的经济会不断增长。
这个是新的周期，新的行业受到空前关注。如果我们把今年的股市购并去掉了，把没业绩的反弹去掉，计算机去年涨70%，今年仍然涨了50%，这些行业的表现是非常明显的。
我把在这个股市周期下面的特质简单地讲一下。今年是否还有一些风险？明年业绩还会不会出现比较大的下降？因为我们知道明年的GDP应该还是会下降，我觉得可能明年增速在6以上，因为房地产制造业没有办法保持很快的增长，如果消费能维持百分之十几的增长，这是非常好的状态。只要坚持创新和改革，新的投资机会会不断出现。新的行业可能产生500家千亿市值公司。
今年股市在去年的基础上继续上涨，市场基本确定底部，牛市有进一步扩散的趋势。我们之前的产业结构是金字塔型机构，如果中国要变成发达国家，金字塔肯定是不行的，他一定是矩形的结构。美国现在在做人工智能，如果中国人不给他做低端劳动力，人工智能是矩形必须要做的事情。
三、这次股市可能是比上一次的房地产财富更大的盛宴
与上次牛市相比，这次是一个时间较长的牛市，市值可能会从年初的25万亿涨到80万亿。中国要成为发达国家，要提供全球的公共产品。如果中国GDP按照现在的发展，到了8年以后，很有可能再扩展到几十万亿的水平。这一次基本上都是民间获取的财富。
上一次房地产获得的财富增值是最多的， 110多万亿的财富，但房地产财富老百姓拿得不多。
这次可能会是比上一次的房地产财富更多的一次盛宴，持续时间很长。
新常态的股市三驾马车，应该是结构，创新，并购。并购是一个很重要的手段，在美国有一些公司可以并购大概10-20年，这种市值的增长是非常可观的。最后是改革，明年财税的改革和国企改革，对资本市场的影响还是很大的，比如说房产税、个人所得税的征收的改变。这是新常态的一些特征。
投资方式正在改变。
如果大家炒股票可能会看到一些变化，第一是行业上的特征更加明显。虽然因为今年收购兼并的反弹比较大，但如果从3年来看，一些行业的特征是明显的。
第二是现在的股票估值非常乱。比如说医疗行业，因为现在中国的人口已经过渡到拐点，还有一些移动医疗的，大家相信他的空间非常大，每种股票按照不同的方式去炒作。而一些大市值公司即使业绩提升而股价却滞涨，却成了僵尸公司，因为大家相信他没有成长性了。
新的投资者，深刻地改变了我们的投资方式。10年前做投资，我们看到一个公司比较好，会让我们的研究员到这个公司去约他，约完之后再去调研，然后再写报告，然后我们公司再开会，然后再进入核心库，最后再决定买，这个过程至少要有3个月。但我们现在开会，他们的研究员就在微信上开会，对着话筒讲，这种效率大幅提升，流程缩短了，这个股票一旦出现之后，马上就暴涨，他就是信息快速扩张。过去很多股票业绩涨一点，股票涨一点，可以连续几年。而现在，可能半年就把未来几年的上涨全部到位。
最后就是数量投资。对冲基金明显地发展，华尔街最多是做数量，数量的核心就是基本面的一些模型。像招商银行做数量对冲，去年有100多亿的基金，而今年公募基金前10名有3支做数量模型的，这个之前在中国很少的，现在出来了。数量投资经常使股市在一天内出现暴涨暴跌。
最后一点，关注新行业。从需求层面来说，新周期的投资机会来自三个方面，一个是新的需求，新的消费和新的投资，二是与美国共同主导的互联网革命、智慧地球，三是中国成为世界主要大国，需提供国际公共产品、资本、安全和投资场所。从行业上看，估值修复后以下行业会有更好的发展和业绩增长，医疗、新药、新现代服务、计算机、新传媒，消费类电子、集成电路，新能源、环保，军工，互联网。比如说我们刚才说的康得新，3年前只是做印刷，后来做了一个手机的保护膜，现在碳纤维，碳纤维又赶上汽车轻薄化的趋势，他们测算了一下，可能三五年之后，如果跟宝马做起来了以后，他一年要做100亿的利益。目前我们还没有看清楚的一些新行业，很有可能是这一次周期中的一个大机会。
价值线记者 整理
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