投资风口｜期市高烧到癲狂 三大期交所连夜发金牌 效果如何（附荐股）
2016/4/22 价值线
来源｜上海证券报、华泰证券
编辑｜价值线 曾嘉
昨日，国内商品期货市场上演涨停潮：铁矿、沥青、PTA、PVC、鸡蛋、菜粕、豆粕、豆一、淀粉、玉米等10个品种主力合约收盘集体涨停，郑棉、热卷、郑醇、早稻、焦煤以及焦炭、焦煤、玻璃等8个品种盘中触及涨停。也就是说，21日共有18个商品期货主力品种盘中触及涨停。商品期货市场连日来的多头狂欢，也急剧抬升了市场风险。
为防控市场风险，昨日晚间，上期所、大商所和郑商所三大商品交易所先后发布通知，提示各会员单位做好当前市场风险控制工作，提醒投资者谨慎判断市场信息，理性投资，维护市场平稳运行。与此同时，各期货交易所还调整部分品种涨跌停板幅度、最低交易保证金和手续费等，以抑制交易过热、防控市场风险。
上述举措出来后，夜盘各商品走势分化。其中，黑色板块中的铁矿、焦煤仍维持强势，基本金属微幅上涨，化工、农产品板块中不少商品则应声下跌。大商所郑商所收盘黑色系震荡回升，焦炭、铁矿石收复盘中失地，分别收涨0.7%、1.7%；焦煤收涨1.8%，动力煤收盘仍跌0.2%。上期所主力合约收盘中，螺纹钢跌2.07%，热卷跌1.31%，沪铜涨0.79%，沪铝涨2.52%。
期交所连夜放大招
上期所通知称，自4月25日起，恢复收取热轧卷板品种当日平今仓交易手续费；热轧卷板品种的交易手续费从成交金额的万分之零点四调整为成交金额的万分之一；螺纹钢品种的交易手续费从成交金额的万分之零点六调整为成交金额的万分之一；石油沥青品种的交易手续费从成交金额的万分之零点八调整为成交金额的万分之一。
郑商所发布的《风险提示函》则专门指向连日暴涨的棉花期货：因近期影响棉花市场的不确定性因素较多，价格波动较大，提请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运作，理性投资。
大商所则打出了一套防范风险的政策组合拳：自4月25日结算时起，对8个期货品种的涨跌停板幅度、最低交易保证金进行调整，对铁矿石和聚丙烯期货品种的交易手续费收取标准进行调整；自4月25日交易时起(即本周五晚上21：00夜盘起)，取消对套利客户的异常交易豁免，以防控交易过热风险。
市场分析人士指出，从大商所采取的相关措施来看，此次纳入风控举措的品种由铁矿石和焦煤、焦炭等“黑色板块”扩大至农产品和化工产品；铁矿石品种在前期“扩板调保”之后再次提高最低交易保证金和手续费标准，成为监管持续加码的品种。
这位人士说，此次采取的相关举措既有传统的“扩板提保”，也有单一的提高最低交易保证金和交易手续费标准，针对性较强，也体现了交易所根据市场形势和风险程度持续强化监管的思路。在这一思路下，不排除交易所根据市场形势变化进一步采取相关措施，防范市场风险。
去年股灾后期市渐疯狂
三大交易所齐出招的背后，是大宗商品市场的集体疯狂。
“这是一波商品流动性牛市，最直接的表现就是商品成交量和持仓量都在成倍放大。”上海对外经贸大学战略性大宗商品研究院副院长仰炬教授在接受上证报记者采访时说。
Wind 统计显示，去年6月股市大幅下挫以来，商品持仓额逐步攀升。在股市下跌的初期，整个商品市场持仓额最低时不足7000亿元，但至2015年底，持仓额攀升至9700亿元，而目前持仓额已经超过12500亿元。
“这意味着，4个月不到的时间，期货市场出现了大幅扩容。”新湖期货研究所所长李强说。
商品的火爆行情吸引了不少外部资金流入，其中黑色板块品种最为典型。中期协统计数据显示，截至2016年3月末，螺纹钢期货今年累计成交金额为51379.02亿元，同比增长108.09%；累计成交量为256127827手，同比增长159.79%；持仓量为1915167手，环比增长1.28%。
4月21日，上海螺纹钢期货疯狂再现，主力0610合约上涨7.38%。当日全部合约总成交23972128手，主力合约成交22361440手。
“相比金属、贵金属、农产品等板块，以螺纹钢为代表的黑色板块商品没有对应的外盘，国内市场具有更大的定价权，受国际市场影响较小，因此容易成为资金追逐的理想标的。”仰炬分析说。
巨量资金来自股市及产业资本
令人生疑的是，这些大规模涌入商品的资金来自哪里？
新湖期货研究所所长李强对上证报记者分析说，商品市场资金流入有多个迹象显现，首先是持仓的明显增加，其次是商品价格出现大幅上涨后所对应需要的保证金绝对量也在增大，还有就是一些品种因为价格波动幅度较大面临保证金比例的上调。“由于交易所对一些期货品种保证金比例进行了上调，所以资金流入增长幅度很可能比我们看到的持仓额增幅还要高。”
“从资金来源来看，一部分资金可能是从其他市场转场而来的。”李强说，由于股市在去年下跌后人气尚未完全恢复，而近期债券市场也出现不小幅度的调整，因此资金在股市和债市上的配置力度减弱，一部分逐利的资金选择了期货市场。
资金的另外一个来源则是，大量产业资金的流入。李强说，期货品种的大幅上涨导致不少品种从此前的大幅贴水转变成升水，产业资金在其中进行套期保值可以锁定较好的利润。“例如我们看到有色金属、化工等一些品种的仓单量自去年底以来大幅上升，表明产业资金的介入程度越来越高。”
在仰炬看来，资金进入商品后，随着商品价格的走高，一定程度上将扭转原先的通缩和衰退预期，恢复实体产业链的流动性。但如果脱离基本面进行博弈，造成市场波动率过高，可能会演化成风险，进而降低期货市场发现价格、规避风险的正常功能。
文华财经监测的期货资金流向显示，前期涨幅过高的螺纹钢在21日有5.4亿元资金流出，而沪镍则有4.3亿元资金流入。也就是说，农产品、有色、化工等板块正成为资金入场的新阵地，而前期涨幅过大的板块因为多头获利了结，资金呈现离场态势。
延伸阅读
期货业中长期仍然要看改革
华泰证券首席分析师罗毅认为，期货市场行情火爆，期货概念股大受追捧，昨日中国中期、弘业股份和厦门国贸逆势涨停。实际上，期货交易火爆对期货公司利润贡献有限。就交易手续费率来看，仅万分之0.11。就期货公司收入结构来看，手续费收入贡献比持续走低，目前约50%左右，而保证金的利息收入、资管收入和其他收入逐步上升。就期货市场份额来看，期货市场分散，竞争激烈。因此，短期内的火爆交易量对期货公司利润贡献或低于预期。
对于期货业的中长期仍看行业改革创新和公司基本面变化。从国际经验来看，金融期货尤其是股指期货及其衍生品是期货交易的主要构成部分，而我国期货交易品种亟待扩容，金融期货发展空间巨大。在行业创新变革浪潮中，率先发展抢占有利卡位的公司有望在分化中跑赢。
最热期货股
中国中期
中国国际期货是由1992年成立的中国期货公司通过兼并收购发展而成。2010年公司控股子公司中期期货将中国国际期货公司、中期嘉合期货公司吸收合并为中国国际期货公司，中国中期持有国际期货19.76%的股权。2011年中国国际期货有限公司被证监会确定为参与境外期货业务试点筹备的期货公司。目前，中国国际期货公司拥有北中国区、南中国区、东中国区等3个管理分部，已从一个小型期货公司发展为期货行业的龙头。
公司重组方案搁浅，于2015年10月19日复牌，并承诺六个月内不再筹划重组事项。主业萎缩下公司转型诉求依然强烈，建议持续关注公司动态。
弘业股份
公司利润主要来源于参股的爱涛置业公司和弘业期货公司的投资收益，弘业期货的利润贡献最大。
弘业期货的营业网点和盈利能力在期货行业中有较强的竞争力，对弘业股份的利润贡献稳步增长。2013-2015年弘业期货对弘业股份的净利润分别贡献1376万元、1266万元和1144万元，净利润贡献比分别为18.37%、16.03%和16.87%。期货业务已成为弘业股份的核心业务。
厦门国贸
厦门国贸期货成立于1996年成立，2007年获得金融期货经纪业务资格和结算业务资格，是中国金融期货交易所首批交易结算会员。公司总部位于厦门，目前公司拥有上海陆家嘴、福州、泉州、晋江、三明、龙岩、漳州、南平8个营业部。厦门国贸持有国贸期货100%的股权，2014年国贸期货实现净利润3048万元，对公司净利润贡献比约3.53%；净资产规模6.24亿元，总资产20.14亿元。
物产中大
浙江中大期货是公司成立于1993年，总部设在杭州，经纪业务在行业内独树一帜。目前在省内设有16家营业网点，在成都、长沙、深圳、西安等地营业部正在筹备。中大期货已发展为国内领先的期货经纪公司，物产中大持有浙江中大期货95.1%的股权，2014年对物产中大总资产24.7亿，净利润1122万元，贡献比2.28%。
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