汇改一周年初战告捷！外国人感叹：中国央行不好惹！
2016/8/12 价值线

    

     来源｜价值线

     作者｜价值线 李敏

     中国实施8.11汇改一年后，人民币中间价机制终于渐入佳境。摩根大通朱海斌表示，人民币汇率机制透明度和央行与市场沟通的完善，是8.11汇改的“最大进步”。

     美联储已经不是从前的美联储，而中国央行还是那样的雷厉风行。汇改这一年的经历教会了所有人一件事——千万不要逼中国央行!

     “一朝被蛇咬，十年怕井绳。”然而，去年811汇改让众多外汇交易员记忆犹新，有机构甚至认为，人民币贬值很可能还没有结束。

     人民币中间价升值近300点

     2016年8月11日，央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.6255，升值275点，上调幅度为6月23日以来最大，上一个交易日报6.6530。与此同时，前一日，在岸人民币兑美元也创一周新高。

    

     汇改一年间，人民币对美元汇率中间价累计下降了超过5000点，贬值幅度约为8.8%。同期，人民币对其他货币涨跌互现，人民币对欧元汇率贬值9.8%左右，对日元贬值超过30%，对英镑升值幅度超过8%。

     汇改一周年发生了什么？

     2015年8月11日，中国央行毫无征兆地宣布动放弃对中间价的管理，改由做市商在银行间市场开盘前参考上日收盘价(以及考虑其他因素)形成，当天人民币汇率贬值达2%，此举后来被称作“811汇改”。

    

     (图片来自英国金融时报)

     人民币即将于今年10月正式入篮SDR，虽然此次汇改已为多数市场参与者所接受和认可，但中国央行为稳定外汇市场，亦付出了代价。回顾一年来汇率变化，人民币汇率经历了“三贬一升”。

     在新汇改后短短3天时间里，人民币对美元汇率大幅贬值至6.4，被业内人士称为新汇改后的“闪电战”。2015年8月13日，央行行长助理张晓慧公开表示，8月11日中间价基础报价完善以来，人民币经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成。

     随后，在2015年12月底至2016年1月初，人民币对美元中间价再次出现持续下调，导致人民币汇率在在岸与香港离岸市场均出现大幅震荡。当时国际空头魅影重现，做空人民币势力香港离岸市场积聚，但当中国央行在离岸市场通过重拳打击人民币“空头”，并调整对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策，再次稳住了人民币汇率。

     第三次贬值出现在今年5至7月，当时市场对于美联储加息预期不断升温，加之6月24日英国公投意外脱欧这一重大历史事件等诸多因素影响，人民币对美元汇率从5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7关口，贬值幅度超过2000点。

     很快，人民币迎来了一轮回升。当人民币对美元汇率临近6.7关口时，市场对人民币贬值预期有所好转，6.7也被很多业内人士看作是央行短期内的汇率底线。7月底至8月初，人民币对美元汇率显著升值。

     一年来，人民币汇率双向浮动弹性明显增强，不再单边升值；不再紧盯美元，逐步转向参考一篮子货币；人民币中间价形成的规则性、透明度和市场化水平显著提升。

     中国资本外流压力减小

     7月末，我国外汇储备余额为32010.57亿美元，与6月份基本持平，仅略微下降41.05亿美元，降幅为0.1%，虽结束了6月份外汇储备增加趋势，但降幅小于市场预期。

     不过，按照国际货币基金组织特别提款权(SDR)计价，7月份外汇储备则是正增长。截至7月末，外汇储备为22973.31亿SDR，较6月末增加60.38亿SDR，连续3个月回升。

    

     国泰君安宏观分析师解运亮表示，7月份以美元计价的外汇储备小幅减少，以SDR计价的外汇储备小幅增加，在统计意义上方向性并不显著，总体看外汇储备趋稳，资本外流压力减小。

     针对2015年中国外汇储备出现下降的问题，IMF研究部副主任古斯塔夫.阿德勒表示，中国目前的外汇储备水平仍处于合理水平。同时，资本外流和储备水平已经开始稳定，外汇储备未来并无较大风险。

     光大证券的研究团队预计，综合近几个月的外汇储备、资本流动等因素变化情况看，未来央行在降低干预成本的基础上，会通过引导汇率变化来避免市场形成一致预期，未来人民币对美元汇率会继续保持较大波动幅度，但中枢水平将继续保持稳定。

     未来人民币汇率怎么走？

     展望未来，业内普遍预期，随着人民币加入SDR货币篮子日期的临近，中国经济的不断回暖，以及相较之下全球经济的复苏乏力，美联储加息预期的推迟，种种因素都决定了人民币不具备大幅贬值的基础。

     央行近日发布人民币国际化报告称，人民币作为储备货币规模将进一步增加；人民币国际化基础设施将进一步完善，经常项目人民币跨境使用将进一步扩大，人民币跨境投融资渠道将进一步拓展。

     “一朝被蛇咬，十年怕井绳。”去年811汇改让众多外汇交易员记忆犹新，一年过去的8月，交易员们对中国央行仍然心惊胆战。过去一年中，人民币对美元贬值了7.4%，对欧元贬值8.4%，对日元贬值23%。法国兴业银行指出，这给美国，日本和欧洲的出口带来了巨大的通缩压力，而且人民币贬值很可能还没有结束。

     交易员认为，要做好人民币进一步贬值的准备，因为人民币贬值仍然是全球经济存在的一个相当大的风险，虽然这一风险目前尚不是很大，但是这一潜在风险在未来可能会让市场流动性出现巨大的波动。

    

    

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