股市日报 | 港股为何牛冠全球？
2017/2/15 价值线
来源｜价值线综合界面、 港股那点事(ID：hkstocks) 、新浪港股
编辑｜价值线 海荣 边江
价值眼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼
2017年，低迷很久的港股突然间成为了市场万众瞩目的焦点。年初至今，香港恒生指数累计涨近8%，领跑全球。周一，香港恒生指数收涨0.6%，盘中涨幅一度达0.7%；恒生中国企业指数昨日上涨了1.3%。
今年港股的表现令人刮目相看，当前分析师们纷纷持乐观态度。中金公司表示，港股市场后续走势继续看好，预计2017年恒生国企指数的目标是11500-12000。
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港股为何牛冠全球？ 1
港股为何能领跑全球，市场上有多派观点，有分析归因于中国经济基本面因素，另有分析认为中资是港股的真主力，还有分析表示，港股躁动的背后更多是海外资金回流所驱动的。
中金公司王汉锋表示，2016年已经开始的中国市场重估之路，将在2017年延续。
尽管此前“看空中国”成为海外投资者的共识，但中金公司认为，中国经济增速在经历了多年持续下滑之后有望在2016年接近降速的拐点，后续可能逐渐见底而不再继续下行，这是看多港股的原因之一。
其次，中金表示，有关地产、债务与人民币贬值等问题，中国固然存在这方面的挑战，但市场很多看法似是而非，夸大了问题。
此外，中金指出，尽管中国在过去这些年政策潜力已经被挖掘较多，但改革的潜力依然较大，只要对路改革框架建立，城镇化需求释放的空间巨大，这也为港股带来动力。
中资是港股的真主力2
兴业证券张忆东、李彦霖认为，中资才是港股的真主力，增量资金有持续性。保险、基金、银行等机构资金将是内资流入的主力，配置需求的潜力巨大。最强的力量仍是险资，在 A 股举牌模式受制约后，港股低估值蓝筹股对险资吸引力更大，2017年保险资产保守估计3%资金配置港股，至少2500亿增量资金。公募基金有望带来500亿元增量。
海通证券荀玉根也表示，年初以来港股之所以领跑，核心原因在于资金流入加速，加上国内经济平稳，人民币趋稳，以及年报季来临，助推港股行情。
资金流入加速，有效推动港股上涨。国内南下资金方面，港股通资金净流入自年初以来累计高达149.98亿元，保险，基金等机构资金为港股提供了充裕流动性。2016年9月，保监会放开险资进入港股的权限，这种利好效应逐正渐体现。2015年底陆港通基金的规模仅188.83亿元，2016年末已增至494.74亿元，增幅高达1.62倍。此外，全球资金逐步流入，补充港股市场流动性。
港股躁动由海外资金回流驱动3
不过，长江证券分析师张宇生的观点有所不同。他认为，港股年初开始的这波上涨，可能并非由南下资金所驱动。从上周数据看，沪市港股通单周净流入67亿元；深市港股通单周净流入12.6亿元，该数据相对于2016年底的确有一定的回升，但是较去年6月，差距仍大。2017年1月港股持续上行以来，沪市港股通的日均净流入约为10.3亿元，且主要放量集中在上周(1月日均仅8.5亿元)；而去年6月的行情中，沪市港股通的日均净流入约为23.2亿元，高峰时间段达到了30亿元，较目前高出了2-3倍。
长江证券表示，港股躁动的背后更多是海外资金回流所驱动的。从历史上VIX指数和恒生指数的走势来看，两者之间存在着反向关系，近期亦是如此。
同时，近期海外资金的风险偏好提升并开始回流至新兴市场，随着人民币贬值压力的缓解， 以及估值处于低位，海外资金对国内资产的偏好增加。而香港市场中国公司占比大，因此成为海外资金的首选。
未来港股走势如何？ 4
中金公司王汉锋认为，港股市场后续走势可继续看好，预计2017年恒生国企指数的目标是11500-12000，这一指数目标不排除继续被上调的可能。王汉锋称：
从2016年下半年开始，上市公司的资本开支已经不再继续下行，反而有见底回升之势(表明中国整体的固定资产投资增速可能已经见底)；
非金融上市公司的净资产回报率也在持续几年的下滑之后，逐步开始回升；
政府挖掘城镇化需求、实现中长期可持续增长的改革措施也在逐步落实。而即使在当前位置，海外投资者对这些进展依然将信将疑，对中国市场的配置依然偏低。
兴业证券指出，经济复苏的惯性仍在，年报业绩回升和分红潮，大宗商品走强为港股行情提供基本面支撑。
(1)投资者对于中国经济见底复苏的情绪将持续，至少在二季度之前较难证伪，有助于支持港股行情。
(2)港股3月将进入年报密集披露期和股息发放的高峰期，2016年下半年业绩将改善。
(3)季节性补库存叠加去产能 的措施推动大宗商品继续走强，有助于基本面改善。
延伸阅读
切莫错过AH折价中的确定性机会
格隆汇·专栏作者 时年
最近港股很强，各大券商、媒体都在覆盖，拼了命的纷纷发布看多港股的一致性研报。市场观点开始趋向一致，这是好事。市场中每家机构都有自己的观点，有的说应该重点关注消费升级类的公司，有的说应该重点关注一带一路，有说要重点关注基建类的公司，也有强调需挖掘供给侧改革的相关标的，都有道理吧，当行情来的时候，猪都会上天。今天，我来帮大家梳理一下，很多人都聊过的AH折价中的机会。
在我看来，港股市场这波上涨的一个根源性因素，还是国内资本。沪港通、深港通带来的内地资本，经过了2年的时间，量变引起了质变。内地资本一开始买银行，因为银行是高息配置，到今年，内地资本开始每天花十几个亿在买保险股，因为保险估值太低，加上国内变相加息了。其实这些都回到了一个根本因素上，港股的内资定价，慢慢形成了。
现在的行情，基本当你在行情软件中的经纪板块，看到有“中国投资”的经纪席位出现时，很多国内外投行的策略都会发生改变，因为他们知道国内资本的买入，意味着定价权的变化，意味着有内地资本，要来沉淀资金。
市场上的热点有很多，铜矿涨价，海运的供需变化，一带一路的再次提起，手机出货量的爆表，汽车的供不应求等等，但如果思考内地资本的偏好，我觉得或许现阶段，在港股市场中，最大的价值洼地，应该还是在AH折价股票里。
首先，内地资本主要偏向于购买中字头股票，一般就是国企股，最近香港国企指数是明显跑赢恒生指数的。
其次，内地资本更喜欢买自己熟知的股票，银行，保险，地产等等，AH架构的公司，他们在国内有上市，所以更符合内地投资者的喜好。这也是我觉得机会在AH股票中的一个原因。
第三，AH价差，是两边市场估值差的体现，是成交量的差异造成的，而随着港股的成交量慢慢起来，这样的价差，应该缩小。
(AH溢价随着港股A股化的过程，会趋于平衡)
前几天，格隆汇上发表过一篇文章《悄悄进行的大变革：港股A股化，A股港股化》。我总结了一下，就是指，现在的A股，要越来越看业绩了，只有业绩好的公司，估值低的公司，增长好的公司，才能涨，过去炒作过头的中小板，现在很难维持高估值了。对于港股，因为本身业绩不差，而随着内地资本沉淀，板块炒作会越发明显，所以大家会看到最近港股的板块轮动，远远强于A股。
当我们明白这个道理后，如果港股市场真的如我们，如券商所料的一样，会有一波还不错的上涨，我觉得最确定和最省事的机会，就在AH股票中，而如何在这个池子里寻找优秀标的，应该是我们现在关心的要点。
在港股上市的AH股票，一共有94只，如果我们将他们按照溢价率的高低排列，会得到一个列表。
但是这份有94行的列表，范围还是太大了，我们需要从中筛选出一些质量优秀，便于做投资操作的股票。那么我们可以按照以下的思路，进行一步步地筛选。
一、我们先筛选掉AH列表中并没有出现溢价的公司，在94只股票中，有5家公司目前港股的股价相对于A股股价并没有低估优势，他们不符合我们的筛选标准。
二、目前的AH板块，A股/H股的折溢价范围，是1倍~4倍，所以，基本上，如果AH折价低于10%的，甚至20%的，我觉得都可以不考虑，因为折价越大的公司，机会才越大。
(所以我们再次把折价小于20%的股票踢出)
三、在剩余的71只股票中，我们按照净利润，可以再筛选一次。买公司，最好还是投资目前已经赚钱的公司，所以，狠一点，对比这些公司连续三年的净利润，和中期净利润。如果截至2016年中期业绩，还不能赚钱的公司，全部踢掉。
这样我们又踢出掉了13只股票，而其实在这些踢出的公司中，有些折价很大的公司，最近的走势已经挺不错了，比如中远海控(1919.HK)，东方电气(1072.HK)，中集集团(2039.HK)，重庆钢铁(1053.HK)等等，我们可以看出，在中字头的这些股票内，一旦一个板块开始有所反应，或者国企重组开始，港股的炒作已经领先于A股了。
第四步、我们用增速再来筛选一次，我将2015年全年比2014年全年净利润出现了明显的增速下滑(增速下降40%)，和2016年半年报比2015年半年报出现明显的净利润增速下滑的股票，或者连续两年增速都是下滑的公司，再次踢出。(这里我们排除有些公司因为2013年基数太小导致的2014年统计增速很大的情况)
在这轮筛选中，刷掉了19家公司。包括这半年受惠铜价上升的江西铜业(0358.HK),亏损缩小的郑煤机(0564.HK)，还有很多保险股和银行股，因为保险股的增速都被2015年的股灾拖累了等等。
第五步、按照业绩梳理完股票之后，下一步要从实操角度来考虑，也就是要看公司的业务范围，市值大小，流通市值大小(小于50亿的不考虑)和近一个月的日均成交量(少于500万的就不考虑了)来筛选。还有一些因为最近有A股上市，导致产生比较大的AH溢价的特殊情况，也剔除。
而通过这样的方式，最终得到了一个33只股票的列表，这样，我们既通过AH差价，又通过业绩对比，还通过了业绩增速对比，并且结合了实操性的筛选，这个列表应当是十分有参考价值的列表。
此列表由AH价差的高低排列组成，总体来说，AH价差越大的股票，在港股A股化的过程中，应当也是最值得憧憬的公司。
通过观察和对比，我们也能看出，确实有很多AH公司，在过去几个月的表现都是领涨大盘的。比如中船防务(0317.HK)，洛阳钼业(3993.HK),中国东方航空(0670.HK)，海信科龙(0921.HK)等。
目前，在此份列表里，深港通天天都进入净买入榜的金风科技(2208.HK)，这几天沪港通正在买的中信银行(0998.HK)，一带一路的龙头中国中铁(0390.HK)，目前A股停牌，上海国企改革，差价巨大的上海电气(2727.HK)，这些都是很值得大家关注的标的。
总之，在目前这个阶段，AH价差股，这种天然规避老千，而且也天然进入沪深港通的高折价标的，应该是更合国内资本的口味，如果要谈港股A股化，这样的投资逻辑是效率最高的。
对于个人投资者来说，你甚至都可以按照这样的梳理逻辑，选择10-20只股票，进行一个组合配置，我相信这样的配置，无论是稳定性还是收益性上，都是双向有保证的，在股市好的时候，他们涨的会比市场好，因为他们符合国内市场玩法，在股市整体没那么好的时候，因为他们业绩并不差，而且都不是什么小公司，风险也不大。
今天的分享，希望是抛砖引玉，为大家提供一种思考逻辑，希望是在大风正准备刮起的时候，每个人都能有所得，有所思考。希望大家重视，珍惜这样的AH折价投资机会，莫要混混沌沌的投资下去。
昨日A股
高位震荡是近期主旋律
周二A股市场情绪趋于谨慎。沪深两市开盘涨跌不一。早盘水泥，新疆冲高后回落，证券银行护盘强度也不如昨天，盘面上的热点还是集中在次新股和高送转上面，权重方面钢铁表现很强势，不过也走出了一波冲高回落的走势，上海自贸区盘中也有表现界龙实业一笔拉板，其余上海股冲高回落，钱效应和资金情绪都平淡了很多。
午后新疆板块再次发力，龙头天山股份强势封板，整个刺激了新疆板块，北新路桥，德新交运纷纷跟风涨停，其余新疆股也有不小的涨幅，临近盘尾，央企改革板块异动、有色板块走强带动指数反弹，指数翻红后小幅回落，一带一路中字头尾盘上涨。
截至收盘，沪指报3217.93点，涨幅0.03%，成交2043亿元；深成指报10264.92点，跌幅0.06%，成交2270亿元；创业板报1909.40点，跌幅0.22%，成交581亿元。盘面上，钢铁股领涨两市，新疆、一带一路、次新股、有色、高送转等概念股涨幅居前；酒店及餐饮、非汽车交运、景点及旅游、环保工程等板块跌幅居前。
对于后市行情，广州万隆认为沪指回踩后继续收阳，其拒绝调整意图明显，在结合两市杀跌盘始终维持在低位这就足以说明市场出现深度调整的风险不大；两市成交额继续萎缩也在暗示着在连续拉升后市场上攻动能明显衰竭，强行上攻必然会招致上方巨大抛压从而破坏反弹结构。所以围绕3200点进行充分蓄势才是比较理想的走势。而在成交额再次迈上一个新的台阶和蓝筹卷土重来前，主力顺利发动二次拉升行情的可能性不大，所以短线震荡洗盘仍将会延续下去。
从技术面上看：上证报收一根吊颈K线，上证日K线MACD出现第12根红柱，KDJ开始出现背离，大盘5连阳，面临3230-3250点压力，同时，通过5天的上攻，KDJ、WR、RSI等均处于超买高位纯化,显示技术压力较大，如果指数想进一步向上运行突破该点的话，那么必须成交量有所放大，上方压力3250，下方支撑3190。
对于短期，《价值线》研究院认为新疆板块等基建股连续大涨之后调整性需求加强，龙头天山股份6天5板走妖，昨日反包比较勉强，今日抛盘会很大，带领整个板块短期调整需求非常强烈，而低位超跌个股的陆续补涨也将陆续展开，周一的大智慧，周二的界龙实业等都是这个套路。投资者可以继续关注昨日筛选出来的低位平台的超跌个股。逢低吸纳，修复性反弹的利润差价还是可以期待的。
资金流向
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