“特急文件”突然下发，大利好来了！力度远超预期
2017/10/1 价值线

    

     来源｜刘晓博(liuxb929)

     作者｜刘晓博

     编辑｜价值线 张海荣

    

     昨天(9月30日)傍晚5点，中国人民银行通过“特急文件”的方式，公布了那个传说中的大利好——定向降准!

     天哪!你注意到降准的力度了吗？不是0.5个百分点，央妈送来的利好是：两档!最低是0.5个百分点；最大力度是1.5个百分点。

     也就是说，这次释放出的基础货币可能达到或者超过11200亿!按照目前5.3倍的货币乘数，理论上最多可以创造出6万亿的基础货币。

     这是实体经济的大利好，尤其是小微企业、创业企业的大利好。这个利好会传递给股市，也会传递给楼市。

    

    

     定向降准!

     关于这个利好，我在9月28日本专栏中做了预测(点击查看)，当时我预测的公布时间点是两个：1，最快在国庆节之前；2，最迟在10月18日之前。

    

    

    

    

     从文件上的“特急”字样，我们可以读出央行的迫不及待。下面让我们看看央行的通稿：

     根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

     凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

     天哪!你注意到降准的力度了吗？我还以为是0.5个百分点，央妈送来的利好是：两档!最低是0.5个百分点；最大力度是1.5个百分点。

    

     上图：近年来存款准备金率的调整情况。

     上图是央行近年来调整“存款准备金率”的情况，目前大型金融机构的存款准备金率为16.5%，中小银行为13%，这个比率在全球大型经济体中几乎是最高的。

     为什么央行冻结了商业银行那么多钱？原因很简单：我们印了太多的钱，如果不提高“银行准备金率”，资产价格将更加疯狂。

     为什么印了那么多钱？因为2014年6月之前的10多年，中国无论是贸易、经常项目还是资本项目，都有巨大的顺差。加上中国实施外汇管制，人民币不断升值，所以涌入中国的外币都要找银行兑换人民币。这就是历史上著名的“人民币通过外汇占款方式发行”的时期。高企的存款准备金率，就是那时留下的，最高的时候达到过21.5%。

     好了，怎么看这次大力度的降准？

     央行的答记者问表达了以下几个意思：

     1、定向降准？这不稀奇，俺们2014年就搞过，那时是即对小微企业和“三农”领域实施定向降准。此次对普惠金融实施定向降准政策，是根据国务院部署对原有定向降准政策的拓展和优化。所以，不必“惊诧”。

     2、对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

     值得高度重视的是，央行在答记者问里有这样一段话：

     对普惠金融实施定向降准政策保留了原有两档考核标准的政策框架。第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点。这一标准基本适应绝大多数商业银行普惠金融领域贷款的实际投放情况，有助于鼓励其将信贷资源持续向普惠金融领域倾斜。

     第二档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点，优惠幅度更大。当然，这一档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到，但这有利于建立正向激励机制，也属定向降准政策题中应有之义。

     按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过在今年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准，一些商业银行还可能从第一档进阶到第二档，政策的正向激励作用将得以体现。

     这是啥意思？这是央妈在向我们暗示，她到底放水多少。

     此外她还在暗示：我事实上一次相当于“降准”三次，后面陆续有银行达到标准，可以享受再低1个百分点的政策，那我就不用再来宣布了。总来宣布，怕你们误会我又搞“宽松”。——说实话，央妈手段是高超的、心思是缜密的，我佩服得五体投地!

     好了，看明白了吗？0.5%的降准，绝大多数银行都有份。按照目前160万亿存款计算，可以释放出8000亿的基础货币!

     再看第二档，1.5%的降准，也就是追加了1%。这个的到底有多少银行达到，咱就不知道了，假设20%达到，就涉及32万亿的存款，1个点就是3200亿。

     也就是说，这次释放出的基础货币可能达到或者超过11200亿!按照目前5.3倍的货币乘数，理论上最多可以创造出6万亿的基础货币。(一般来说，降准后货币乘数会增大)

     但是注意：你不能简单地说今天央行放水6万亿。如果哪家自媒体转载我的文章时这样做标题，我会诅咒它的。

     因为本月还有2万亿同业存单到期，此外央行还通过逆回购收回了一些货币。

     但不管怎么说，央行此次释放了大量流动性。但正如央行说的那样，我们不能说货币政策出现了转向。因为央行在其他地方在收紧，最终要看M2、社会融资额、银行总资产等指标的变化。

     通过这次降准，央妈把自己解放了。以后，再也不用每天拿着个“小勺子”放水了，这样太累人。一次给了“一桶水”，以后逆回购的频次就会降低。甚至有可能让正回购重现江湖!

     读者肯定会问：这是不是楼市、股市的大利好？

     我只能说，这是实体经济的大利好，尤其是小微企业、创业企业的大利好。这个利好会传递给股市，也会传递给楼市。所以此前楼市出台了一轮收紧政策，提前对冲。

     未来几个月，股市和楼市的异动，都是不允许的。中央希望看到的是，钱用在刀刃上，用在实体经济上!

    

    

    

    

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