周小川“深夜喊话”，涉及7大敏感话题！
2017/11/5 价值线
来源｜价值线授权转载自财经韬略(tttmoney8)
作者｜韬略哥
编辑｜价值线 海荣
11月4日晚上，央行在官网发布了中国人民银行行长周小川的一篇署名文章，标题是“守住不发生系统性金融风险的底线”。
这篇文章论述了当前金融行业面临的主要问题、成因，并提出了对策。这篇5500字左右的文章里，63次提到了“风险”，43次提到了“监管”，31次提到了“改革”，21次提到了“开放”。
其中有7个敏感的话题，值得我们关注。
1、中国的杠杆率到底是多少
中国的杠杆率(债务率)到底是多少，社会上一直有各种算法和争论，周小川在文章里的“金融高杠杆率和流动性风险”一节里向我们透露了官方的数据：
2016年末，我国宏观杠杆率为247%，其中企业部门杠杆率达到165%。他的结论是“高于国际警戒线”。此外，他还指出：部分国有企业债务风险突出，“僵尸企业”市场出清迟缓；一些地方政府也以各类“名股实债”和购买服务等方式加杠杆。
2、重要判断：房地产存在泡沫
周小川在文章里说：2015年年中的股市异常波动，以及一些城市出现房地产价格泡沫化，就与场外配资、债券结构化嵌套和房地产信贷过快发展等加杠杆行为直接相关。
也就是说，他认为中国“一些城市出现房地产价格泡沫化”。至于是哪些城市，文章并没有点明。但有一点是肯定的，绝对价格最高的北上深，以及三亚、厦门等城市，显然“最值得怀疑”。
此外，周小川还认为“房地产信贷增长过快”。不过此前他曾表示过，中国住户部门的杠杆率并不算高。
3、金融乱象主要有哪些？
在谈到金融乱象的时候，文章列举说：
一些金融机构和企业利用监管空白或缺陷“打擦边球”，套利行为严重。
理财业务多层嵌套，资产负债期限错配，存在隐性刚性兑付，责权利扭曲。
各类金融控股公司快速发展，部分实业企业热衷投资金融业，通过内幕交易、关联交易等赚快钱。
部分互联网企业以普惠金融为名，行庞氏骗局之实，线上线下非法集资多发，交易场所乱批滥设，极易诱发跨区域群体性事件。
少数金融“大鳄”与握有审批权监管权的“内鬼”合谋，火中取栗，实施利益输送，个别监管干部被监管对象俘获，金融投资者消费者权益保护尚不到位。
文章对于互联网金融和“监管层内鬼”的看法值得重视，说明在整顿互联网金融，以及金融业反腐败上，后面还将有大戏上演。
4、央行的苦衷
央行在多份报告里，都向公众倾诉过“被迫放水的无奈”。这次，是行长亲自倾诉：
在宏观调控上，对货币“总闸门”的有效管控受到干扰。
在风险酝酿期，行业和地方追求增长的积极性很高，客观上希望放松“银根”，金融活动总体偏活跃，货币和社会融资总量增长偏快容易使市场主体产生错误预期，滋生资产泡沫。
当风险积累达到一定程度，金融机构和市场承受力接近临界点，各方又呼吁增加货币供应以救助。宏观调控很难有纠偏的时间窗口。
此外，文章还对监管体制存在的缺陷做了说明：
在监管体制机制上，在新业态新机构新产品快速发展，金融风险跨市场、跨行业、跨区域、跨境传递更为频繁的形势下，监管协调机制不完善的问题更加突出。监管定位不准，偏重行业发展，忽视风险防控。“铁路警察，各管一段”的监管方式，导致同类金融业务监管规则不一致，助长监管套利行为。
系统重要性金融机构缺少统筹监管，金融控股公司存在监管真空。统计数据和基础设施尚未集中统一，加大了系统性风险研判难度。中央和地方金融监管职能不清晰，一些金融活动游离在金融监管之外。
5、注意!提及了“IPO注册制”改革
文章透露，目前中国的直接融资比例是23.8%，比2011年的15.9%有了显著提高。但仍然不够，所以要：
积极有序发展股权融资，稳步提高直接融资比重。拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道，改革股票发行制度，减少市场价格(指数)干预，从根上消除利益输送和腐败滋生土壤。
请注意，周小川行长在这里提到了“改革股票发行制度”，这其实就是指“注册制改革”。他还进一步解释说，通过改革发行制度和减少对市场的干预，可以“根上消除利益输送和腐败滋生土壤”。
“减少市场价格(指数)干预”，这句话告诉我们，A股的确存在对市场价格的干预，也存在对指数的干预。
6、金融开放提速
2017年，中国明显加快了金融开放的步伐。对此，周小川的文章也有解释，认为“竞争可以促进优化与繁荣”，“主动防控系统性金融风险要靠加快金融改革开放”。
文章再次提出要“减少外汇管制，稳步推进人民币国际化，便利对外经济活动，稳妥有序实现资本项目可兑换”。这个目标，显然在两三年内是不可能完成的，只能是一个方向。
7、新的金融监管体制呼之欲出
在“健全金融监管体系”的一节里，文章向我们透露了新的金融监管体系框架，我们大概可以获得以下重要信息：
第一，成立“国务院金融稳定发展委员会”，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责；
第二，充分利用人民银行的机构和力量，统筹系统性风险防控与重要金融机构监管；
第三，增加地方金融监管权。中央和地方金融监管权的划分是：中央金融监管部门进行统一监管指导，制定统一的金融市场和金融业务监管规则，对地方金融监管有效监督，纠偏问责。地方负责地方金融机构风险防范处置，维护属地金融稳定，不得干预金融机构自主经营。
过去这些年，随着“一行”职能的明确和“三会”的陆续成立，金融监管权全面收归中央，地方无权染指。各地只能成立事业编制的“金融办”，配合“一行三会”的监管。
随着中国进入“大金融时代”，尤其是“四板市场”、互联网金融和民间金融的活跃，“一行三会”精力不济。于是，把一些次要的金融业务交给地方监管，就成为改革的思路。10月10日，深圳已经率先在“金融办”加挂了“地方金融监管局”的招牌，估计其他地方也将陆续进行这项改革。
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