美债收益率暴涨下的中国政治局会议
2018/4/24 19:35:18 价值线
来源｜A视野 (ID：AndsonVision)
作者｜A森
编辑｜价值线 小精
昨天的财经新闻真的非常有意思：
先是下午的时候，我的助理提醒我，10年期美债收益率达到了2.98%。
然后，自然是我们国家自己的政治局会议。大会最后的公报也是干货满满，最主要是下面这段：
首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。实施好乡村振兴战略。要更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革，尽早落实已确定的重大开放举措。要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。要加大保障改善民生工作力度，加强基本公共服务，解决好群众关心的关键小事。
估计非常多的A粉还不是很清楚美国国债收益率暴涨对于我们的重大意义。
那么，今天我们就开始新的烧脑旅程吧。
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之前我们在去年年底和年初成功预测到美股即将暴跌的时候，主要是看基本面和数据、图形。
当时的情况是，10年期美债收益率突破了2.63%之后，迅速爬升到靠近2.8%的位置。
为什么这个看似非常遥远的10年期美国国债收益率对于全球经济的信号那么重要呢？
首先，大家要明白，10年期美国国债收利率基本上可以看作美国金融市场实际融资成本的基准线。也就是说，你要想现在在美国市场上搞到钱，最低的利率也要与10年期美国国债收益率等值。它涨到2.98%，你的最低融资成本起码是2.98%。
这对于一个财政严重赤字、老百姓杠杆率高到无以复加、整个国家的国债规模已经达到21万亿美元的国家来说，这可绝对不是什么好事情。
以美国金融市场的特点，10年期国债收益率对于美国的各类抵押利率具有决定性的影响。你要玩金融衍生品，你要买房子装酷、买靓车带靓妹兜风，你就常常需要进入抵押贷款市场。而抵押贷款，不管你抵押什么，其放款利息是绝对不可能低于10年期国债收益率的；否则，人家直接买国债算了，还图个安稳、省心呢。毕竟，美国国债由美国政府做担保，属于全世界安全系数最高的。
问题来了，一旦10年期美国国债收益率上升，那一定会让美国的抵押利率上升。而一旦美国的抵押利率上升，那美国的整体金融环境资金面就会非常紧张。原因无它，美国金融市场发达到今天的程度，就是靠这些各种抵押手法，发明了大量的衍生品。
2008年的次贷危机其背后的产品逻辑，说白了也是由于抵押利率上升，使得普通人月供还不上，以及金融机构的衍生产品融资成本急速陡增。
如今，看上去这场风暴又要来了 ~
一旦10年期美国国债突破3% ~ 3.05%，那后面大概率就是美国股市又要暴跌。由于融资成本高企，导致没有那么多新增资金，不跌才怪呢。
而美股暴跌意味着，全球信贷的全面收紧。到时候，你也不用自己那么辛苦降杠杆了，人家老美帮助全世界完成降杠杆的千年大计。
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聊到这里，估计很多A粉要问了，why？干嘛10年期美债收益率要暴力拉升？
这个嘛，其实就是全球经济周期的基本面决定的，人力无法逆转，连美联储其实也都无法掌控利率。
一切源头是在于美国贸易逆差的不可持续性。
我们现在都可以大呼“打倒美帝”，我们要“捍卫自由贸易”。昨夜连被特里普关税特赦的欧盟也反水，加入中国的队伍，一起去WTO告美国的黑状。
可是，各位，大家首先要明白，到底贸易逆差是什么意思？A森先给大家一个公式：
自由贸易 = 通货紧缩
不要扯什么中国特色，其实我们入世后走的经济发展道路跟其它国家没有任何本质性区别。归纳下来，就是低人权对外出口倾销。
由于中国的劳动力成本在2001年的时候仍旧非常便宜，而且劳工听话、有很高的素养，非常适合搞低人权对外出口倾销的。
那一艘艘驶往美国的集装箱装的根本不是什么商品、货物，而是通货紧缩。因为我们生产的东西便宜，所以，无论美联储怎么放水，最后的结果只能是，美国的物价就是不涨。
当全世界大多数国家都玩低人权对外出口倾销后，对于美国来说，那就表现为巨大的贸易逆差。这早就不是什么中国、东南亚这么玩，其实日韩、欧盟、中东，个个都是这样玩的。
而所有这些国家在完成出口后，就可以得到大量的美元。
问题来了，你拿着美元有什么用呢？除了买美国的国债之外，只能买美国的房子、股票、其它金融衍生品。
所以，当特朗普要中国减少1000亿美元的顺差， 这等于是说，全球信贷未来最最起码要少1000亿美元的基础货币。本来这些钱进入中国后，中国最后还是可以借给美国的。
想象一下，如果美国贸易逆差减少了，全球信贷扩张就停滞、甚至倒退，那最终的结果当然是全球的融资成本陡增。
很有意思的是，今年4月份截至目前，中国日本等国新增买入美国国债的规模不断下降。同时，自2014年美国加息以来，大量增持美国国债的是海外的机构、而非央行。各国政府都买不动了，现在已经沦落到海外的民间力量来接盘了。这相当于本次美国信贷扩张的尾声了。
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美国金融市场融资成本陡增，说白了，不仅影响到美国的抵押贷款利率。美国是一个内需占GDP70%以上的国家，大家都喜欢买买买。如果没有各类抵押贷款的支撑，拿什么买？
也就是说，美国的抵押贷款利率对于美国的内需是具有决定性意义的。美股涨、美国房地产不断刷出新高，美国人民才会买买买。否则，马上露出穷酸样。
而我们国家的经济，哪怕到现在，仍旧是严重依赖出口的。
2009年开始，我们先后让国企、地方财政、居民家庭进行了加杠杆。如今官方的宏观杠杆率已经突破270%，而2009年是110%。其涨幅相当于每年GDP的2倍，非常明显的债务驱动经济增长的套路。
到2017年下半年，我们实施了行政手段的降杠杆。其直接结果是，GDP增速马上放缓。连排名第一的重庆，在去年第四季度，折后的GDP增速也就5%都不到。
正是这个原因，国家不得不宣布，棚改延续3年。
既然要降杠杆，就不能大上项目。可是不上项目的话，经济增速会出问题，那就只能靠棚改咯。
同时，降杠杆使得国企大搞生产也变得非常困难。
这里A森要指出非常多所谓的财经大V的无知。
很多人动不动在说，我们要逼资金进入实体，而不是让资金在房地产和金融里。
Fine，画面很美，意图很好，不过，非常无知。
实体真的赚钱，谁会去玩房子、玩金融？2009年以前，有多少人玩房子、玩金融？为什么那个时候，都玩出口？
当一个国家的产业变革没有得到急速提升时，过多的钱流入现有实体的结果是，产能急剧过剩，根本卖不出去，企业利润急速下滑、负债陡增。其结果是，银行直接呆账坏账。
因此，你现在要把资金逼进传统的产能过剩的实体行业，无异于自杀式爆炸事件。相比把钱逼进房地产和金融来说，画面更惨不忍睹。因为，钱进了房地产和金融，起码还能让一部分人开始进行额外消费，相对于给少部分人发了“消费券”，也算是内需，尽管表现形式比较异常。
从这个角度，我们基本上可以明白现在中国经济的窘迫：
固定投资不敢扩大的厉害；
国企不敢拼命扩产；
出口增长越来越难，因为美国国债收益率陡增会让美国消费者无法提前透支消费；
一个国家的GDP，无非包括： 投资，消费，出口，政府开支。现在投资不敢乱搞，出口不稳定，那接下来允许中国政府继续保持经济增速的只有本次大会上的重要举措了：
扩大内需 —— 提振国内消费
积极财政 —— 政府自己花钱
看明白这些，就知道本次政治局会议为什么要发布这样的经济政策。说白了，形势比人强，基本面放那里呢。
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如我们上面所说的，中国与其它国家一样，都是低人权出口倾销模式。这就意味着，相比我们过剩的产能，内需永远是不足的。
现在，你要再次提出扩大内需，其后面配套的政策，基本上，也就很明朗了：
首先，今年后面还会发布更为宽广的货币宽松政策，即，降准会更大范围，而且可能多次。否则，我们拿什么消费？
其次，土地财政将仍旧是中国经济的重要组成部分。你要地方政府扩大开支，你就要让他们有钱可以花。放眼现在，除了房地产，地方政府融不到那么多的廉价资金。
再次，后续个人信贷有机会适度宽松一些。本次大会提出“注意引导预期”，也就是说，不能简单粗暴的靠行政手段去降杠杆了，而且经济增速可能下滑的情况下，已经没有必要了。因此，只要忽悠大家我们还要降杠杆、还要调控房地产即可。而实际政策，已经从“降杠杆”变成“稳杠杆”，即“结构性去杠杆”。唯物主义的政策，在巨大的现实压力下，终于如A森之前所料的，变成了唯心主义口号。
现在起，我们又进入一个短暂的甜蜜期。各位老铁，我给大家的建议还是：
养现金流，养现金流，养现金流。
能上车的，不要纠结；能买劳斯莱斯的，就不要买夏利。
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