【随笔】要啥麻辣粉
2018/6/3 20:57:11 王剑的角度

    

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     主要结论

     人行扩大MLF担保品范围，并不是为了扩大MLF总量，而是为了优化MLF申请银行的结构，增强中小银行申请MLF的能力，还可能优化他们的流动性指标(LCR等)，以便提升他们支持三农、小微的积极性。

     但流动性未必是银行投放三农、小微信贷的主要障碍，信用风险更加关键，而这一问题单靠货币政策难以解决。

     一、MLF扩大担保品范围

     2018年6月1日，周五，周末作业如期而来。人行发布消息，决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围，新纳入的担保品包括：

     不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券(优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券)，优质的小微企业贷款和绿色贷款

     简言之，就是“小绿农”债权资产，以及金融机构的“小绿农”专项金融债券。要求AA级以上。

     而此前MLF的担保品范围是：

     国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券，此外还可能包括优质信贷资产

     MLF的本质是一种特别约定的再贷款，即银行以高等级债权资产为担保，向人行借入基础货币。银行要支付利息，近期为3.30%(1年期MLF)。银行通过MLF获得的资金，人行也有投向要求，包括三农、小微等，因此是一种定向货币政策工具。

     截止2018年5月末，全国MLF未到期余额是40170亿元，将在未来一年内陆续到期。银行要安排资金偿还。

     二、实践操作中的要点

     但实践中，有以下几个要点不宜忽略：

     (1)大多MLF以政府债券为担保，几乎未听说以信用债或优质信贷资产为担保的。因此，全行业看并不存在所谓的“担保品不足”情况，银行有充足的政府债券做担保，可能仅部分小银行存在这一现象，因为它们手里的政府债券不多。

     (2)近期MLF利率为3.30%(1年期)，对于流动性充裕的大型银行几乎没吸引力，因此大型银行平时参与不多。存款等负债情况不佳的中型银行，则参与最多。小银行因为大多不是一级交易商，无法向人行直接申请MLF(只能申请传统再贷款或SLF)。

     于是，最后的结果，就是中型银行成为了拿MLF的主力，而真正在基层支持三农、小微的中小银行，其实很难拿到MLF。这其实与MLF的初衷相违背了。人行只向大河(大银行)灌水，大河的水要先流到小渠(小银行)，庄稼长在小渠边。

    

    

     (2018年一季度末数据，时点数可能与期间数存在较大差异。“向央行借款”还包括MLF之外的其他广义再贷款。按银行总负债规模自左向右排序)

     中型银行拿了这么多MLF，有没有拿去支持三农、小微，我们可不知道，但我们知道的是，真正在基层支持三农、小微的中小银行，没拿到多少MLF。这样的MLF申请银行的结构，可能并不能令人满意。针对这一局面，人行必须给个说法。

     因此，人行一直以来想方设法增加各种广义再贷款(再贷款、MLF、SLF、PSL等)的担保品范围，以便让更多中小银行能够参与。换言之，这个政策的初衷，并不在于提高MLF总量(恰恰相反，MLF总量依然可能压缩，比如通过4月的降准偿还MLF)，而在于优化MLF的申请银行结构——支持中小银行多申请MLF去支持三农、小微。至于大型银行么，还是那句话：要啥麻辣粉。

     这一调整的背景，是2018年开始，在前期区域试点的基础上，人行在全国范围内推广信贷资产质押和央行内部(企业)评级工作。银行若想申请人行的广义再贷款，又苦于高等级债券不足的，可以申请人行对该信贷的借款企业进行评级，评级达标的，可以将其作为广义再贷款的担保品。

     三、新政的主要影响

     因此，人行此举，根本上还为了提高中小银行申请广义再贷款的能力，更好地落实金融政策对三农、小微的支持。

     正如前文所言，实践操作中，真的拿优质信贷去作为担保品申请MLF的，几乎没有听说，可能某些不在我们研究覆盖范围内的中小银行操作过(欢迎知情者在公共号后台与我们联系)。也就是说，这样的做法即使存在，也是非主流，金额极小，几乎不会对基础货币总量带来什么影响。所以，人行此举预计不会对市场流动性产生明显影响。

     但对于微观主体(银行和企业)，则可能会有些影响不可忽略，而这可能也是人行希望达到的政策效果。

     其一，如果这些资产纳入了广义再贷款的担保品范围，意味着这些资产的流动性提高。资产的流动性，包括卖出的能力和抵(质)押的能力。那么，如果监管部门在考核银行的LCR等流动性指标时，在计算优质流动性资产、无变现障碍资产时，能够把这些资产也考虑进去，那么会减轻这些在三农、小微上投入较大的银行的流动性指标考核压力。简言之，如果某些银行支持三农、小微力度很大，却因此导致流动性指标考核不佳(因此这些资产流动性不好)，人行新政可修正这一矛盾。从而，银行持有这些资产的积极性也会提高，有助于信用投放。

     其二，当银行投放、持有这些资产的积极性提高时，就真正能够起到支持实体之目的了。

     最后，不得不提的是，这些资产流动性变好，银行积极性会提高，但仍不可能彻底解决这些客群的融资难问题。这些客群的融资难，更多原因并不是流动性，而是信用风险相对高。而这一点，需要更多部门的综合手段去应对，单单人行一家的货币政策等已力不从心。

    

    

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