燃油车禁售在即，众泰汽车靠“山寨”保时捷挑大梁？
2018/4/29 20:48:23 野马财经

    

     作者丨张斯文

     来源丨野马财经

     众泰集团的百度百科中，还静静地躺着“不模仿、不众泰”的口号。

     4月27日，吉利方面称，中国已批准其购买沃尔沃集团股份，预计6月前完成交易。消息一经发布，便在汽车圈引起了不小的轰动，网友们无不对国内车企感到自豪。

     可就在一天前，和李书福同属浙江系企业家的应建仁所操作的并购案例——众泰汽车(000980.SZ)却收到了深交所的年报问询函，请其对“分季度财务指标”、“业绩承诺履行情况”、“募集资金使用情况”等项目进行说明。

     此事源于这家公司前些日披露的2017年年报，根据年报，众泰去年实现营业收入208.04亿元，同比增长1128.48%；净利润11.36亿元，同比增长1209.32%，各项数据看起来十分亮眼。

     但如此数据并未带来该股股价的上涨，年报发布后，众泰汽车股价盘中一度低至8.68元/股，接近8.24元的每股净资产。

     山寨之路能否挑起众泰大梁，在新能源汽车风口到来之际，众泰又会如何布局呢？

     “借壳”上市玩的溜，业绩增长靠并表

     一切还要从原金马股份、现众泰汽车实际控制人应建仁开始说起。

     五金之乡永康市城东街道荆山夏村，曾是一个人多地少的贫困村。在那里，首富应建仁的故事被村民们通过口口相传的形式记录下来。

     据说，1962年出生的应建仁在高中毕业回乡后，与父辈们一样，踏上了“打铁走四方”的谋生路……20世纪90年代初，在江湖上闯荡了数十年的应建仁不甘心一辈子做个“打铁匠”。在一穷二白、毫无经验的情况下，他放下面子咬咬牙，找十几个亲朋借了一圈钱，终于凑够了8万元的启动资金，买了4台小冲床，摆进了他那不足100平米的简陋祖宅中。一个家庭式小作坊——永康市长城五金厂，就这么建立起来。

     1996年12月，应建仁与其妻徐美儿共同出资成立了浙江铁牛实业有限公司，期间随着中国汽车制造的腾飞，企业获得快速发展，2003年，他掌舵的铁牛集团通过收购入主了上市公司金马股份。

     铁牛集团谋求曲线上市的计划持续十多年，期间的应建仁执掌的铁牛集团虽低调地偏安浙中永康，但已完成从做汽车配件到乘用轿车整车制造的嬗变，其格局和魄力受到业内侧目，当时浙江资本圈内就猜测，铁牛集团登陆资本市场是早晚的事情。

     2016年3月，停牌半年之久的金马股份(现众泰汽车)公告称，拟以116亿元的价格收购金浙勇、铁牛集团等23名股东合计持有的永康众泰汽车有限公司(下称：永康众泰)100%股权。同时，拟向铁牛集团等9名对象发行股份募集配套资金100亿元，用于后续上市公司资源整合和新能源汽车业务发展。

     值得注意的是，在此次并购草案中，不仅铁牛集团本身就持有永康众泰股份，永康众泰的董事长金浙勇还是应建仁的外甥。于是，在公告发出不久后，证监会对并购公司管理层间的亲属关系、以及高达116亿元的估值提出了质疑。毕竟，吉利并购沃尔沃轿车也就花了18亿美元。

     随后，金马股份对并购方案做出调整：以金浙勇为首的永康众泰股东主动将44.69%和7.23%的股份转让给铁牛集团，后者顺利成为众泰汽车第一大股东及实际控制者。对永康众泰的估值仍为116亿元，但将募集配套资金总额调整为20亿元。

     6月6日晚，金马股份公告称，2017年6月7日起，金马股份股票简称正式变更为众泰汽车。至此，众泰汽车(000980.SZ)成功上市。

     也就是说，文章开头提到的众泰汽车业绩上涨12倍并不是指众泰汽车本身的业绩有多好。而是通过并表，较原金马股份业绩大幅提升。

     对此，众泰汽车相关人员也向野马财经(微信公号：ymcj8686)证实了这一情况，公司业绩大幅增涨的原因是由于在2017年收购了永康众泰，在将众泰汽车的报表并入之后导致比前年金马股份的业绩高出十多倍。

     深证成指情难测，汽车板块寒人心

     尽管上市公司业绩暴增12倍，但场内资金似乎并不买账。众泰的股价自去年11月9日见顶，一路下跌，累计跌幅已达35.79%。本以为暴增的利润会一扫股价的阴霾，但谁知股价却依然我行我素，毫无回头之意。

    

     (众泰汽车日K图，来源：大智慧)

     对此，野马财经(微信公号：ymcj8686)咨询了多位汽车行业研究员，但他们均表示在此前的研究中未关注众泰这家公司。

     其实，不只是众泰汽车一家独跌，深证成指表现的也不尽人意，同样于去年11月见顶，并在今年1月末出现断崖式下跌。尽管随后出现反弹，但至今表现依然疲软，目前累计跌幅达到11.62%。

    

     (深证成指日K图，来源：大智慧)

     总的来说，深成指目前处于宽幅调整之中(振幅为15.85%)。而众泰股价表现低于“平均分”，像极了班级里的“差生”，从而成为深成指的“累赘”。

     在深圳成指连续下跌的情况下，汽车板块更是遭遇“倒春寒”。

     在众泰汽车发布年报的前一天，4月17日，发改委公告称，中国汽车行业将分类型实行过渡期开放，2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。通过5年过渡期，汽车行业将全部取消限制。

     受此影响，汽车板块全线大跌，其中不乏广汽集团(601238.SH)、亚星客车(600213.SH)等知名公司。

     同时，众泰对于上述问题表示，这件事对公司的未来影响目前并不可知。

     就众泰汽车本身来说，其2017年度业绩也不容乐观。根据当初签订的补偿协议，金浙勇、铁牛集团承诺，众泰汽车2016-2018年经审计的扣非后归属于母公司股东的净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元。但事实上，2017年众泰汽车的达标率为95.15%，并未完成业绩承诺。

     与此同时，根据众泰汽车2017年年报，公司累计出售新车约31.7万辆，同比下降4.8%，远低于中汽协公布的2017年中国乘用车市场平均增幅(1.4%)。

     业绩承诺没有完成，同比销量首次下降，再加上深成指数和国内汽车行业政策的影响，众泰汽车股价下跌显得顺理成章。

     对此，众泰汽车相关人员对野马财经(微信公号：ymcj8686)解释，业绩没有完成主要是因为市场环境相对饱和，加上补贴因素，所以没有完成。但这在同行业已经是很好了，有的车企去年都是亏损的。加上之前已经存在对赌协议，大股东会拿出相应的股份来弥补业绩上的差距。

     “豪车”销量跟不上，政府补贴已退坡

     更令投资者担心的是，众泰汽车不仅销量不让人满意，并且其热销的车型还不乏“山寨”豪车的“口碑”。

     许多网友对此津津乐道，戏称：“这辈子开不开得上豪车，就看众泰的了”。可见，众泰的产品以“复制粘贴”为卖点已经深入人心。

     回首众泰汽车2017年销量构成，野马财经(微信公号：ymcj8686)发现排名前5的车型合计占比已高达65.03%。像T600、SR9等众泰主力产品，曾在发售时出现过“加价提车”的火爆景象。

    

     (数据来源：车主之家)

     当然，在这些车型身上，人们可以轻易的发现许多豪车的身影。如众泰T600与大众途锐相似；众泰SR9与保时捷macan难以分辨；众泰T700尾部与捷豹F-PACE如出一辙。还有媒体称大迈X5是途观的“亲”儿子。

    

     对此，众泰汽车相关人员对野马财经(微信公号：ymcj8686)表示，其实到现在大家都觉得众泰是在模仿，如果用心去看的话，区别还是很大的，一开始可能大家的观点都一样，但要是看现在的众泰，T600之后的车型都是我们的自主产品。

     至于T700被指抄袭捷豹F-PACE尾部，众泰表示，市场上大家的车都是长得差不多，某一个部位像也不能说明什么。

     而在此前的采访中，众泰汽车一位内部人士似乎不避讳其依赖“山寨”名车起家的模式。他曾对第一财经称，对于我们企业来说，首先要考虑的是怎样才能活下来。中国的自主品牌，吉利、奇瑞，甚至韩国品牌，在发展初期无不经历这一过程。

     其实，汽车产品的核心竞争力并不只依赖外观，汽车整车更不是零件的拼凑。车企在每款产品上都会倾注大量心血，成品更像是一家公司技术积累的结晶。在这条路上没有捷径，都需要造车企业通过不断的研发积累才能做出令消费者认可的产品，从而为公司带来业绩增长。

    

     但通过翻看几家上市车企的年报，野马财经(微信公号：ymcj8686)发现众泰汽车(000980.SZ)在研发投入上明显不足，低于业内长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(002594.SZ)等同类品牌。

     众泰相关人员在接受采访时也对此表示担忧，研发投入不足会对产品竞争力造成一定影响，公司目前对这方面也相当重视，未来会加大研发的投入。毕竟作为自主品牌，研发投入如果太低难免会让人们觉得我们公司做的车不是很用心。

     研发方面，众泰受制于公司体量，短时间内可能无法越过前面的大山从而进一步为公司获取更多的利润。但除了依靠产品来获利，众泰生产的电动乘用车所享受的国家及地方的财政补贴也带来了一定的收入。

    

     根据此前金马股份(现众泰汽车)公告，众泰汽车在2014-2016年收到的新能源汽车财政补贴分别为44,297.08 万元、114,140.70 万元和155,061.00 万元，占营业收入的比例分别为 6.69%、8.30%和6.89%。

     但在2017年，财政部调整了今后对于新能源汽车财政补贴的计划，规定了2017-2018年补助标准整体在2016年基础上下降20%，2019-2020年补助标准在2016年基础上下降40%。随着政府补贴不断退坡，未来消费者在购买新能源汽车时价格势必水涨船高，这将直接影响消费者的购车意愿。

     而众泰汽车也在年报中披露了新能源汽车补贴的相关风险。在被问及政府补贴时，众泰汽车相关人员对此表示比较乐观，其称，这项政策并不是针对一家公司，市场环境大家都一样，公司会从提高生产效率和节约成本方面来应对这一变化。

     如果说新能源汽车是大势所趋，那燃油车貌似已经英雄迟暮。就在今年4月9日博鳌亚洲论坛2018年年会“21世纪海上丝绸之路岛屿经济”分论坛上，海南省长沈晓明表示，将出台规划，在2030年以前普及新能源汽车，为全球岛屿经济体在推行绿色能源上做出海南贡献。

     也就是说，众泰汽车正处于一个燃油车向新能源车转型的关键时刻，此时公司管理层的决策将决定众泰今后“是去还是留”。

     然而，众泰销量增速下滑已是不争的事实，这必然影响企业收入，收入不足则直接影响研发支出，而研发投入不足又会导致无法生产具有竞争力的产品，没有好的产品又会反过来影响销量。面对政府补贴退坡加强和国际厂商冲击加剧，众泰汽车受到内外的承压。

     当然，众泰也在积极的谋求发展。根据报道，众泰已与福特成立合资品牌生产纯电动汽车，这个项目预计能够年产10万辆纯电动乘用车。众泰也对野马财经(微信公号：ymcj8686)表示，这个项目审批预计能在今年内完成，但会成立新的品牌，新产品将不再使用众泰品牌。

     你觉得众泰能否依靠福特蝶变来“绝地反击”？它又要如何才能冲出销量下降的怪圈？欢迎大家在文末讨论。

    

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