美国犯50年来最大错误，三张图让全球夜不能寐！
2016/12/15 牛弹琴

    

     来源：外汇头条(ID：waihuitoutiao)

     通胀预期高企，美联储加息在即，全球央行可能收紧政策的讨论也日益升温，这些已经让市场神经紧绷。

     分析师一致认为，美联储预计在下周将会把目标利率区间上调至0.5%-0.75%。这将会是美联储2016年第一次也是最后一次的加息。去年12月美联储进行加息的时候，曾表示今年会有4次的加息，但现在却只有一次了。

     于此同时，美国政府在充分就业时实施大规模的财政刺激，这在经济史上从来没有发生过，是50年以来最大的错误。

     美国紧货币宽财政的政策组合全线推高利率曲线，全球投资者夜不能寐。

     在这种背景下，人民币汇率怎么走？难道跟着人民日报猜汇率？

    

    

     1、美国正犯50年来最大错误!

     近期，道琼斯指数屡创新高，离20,000点近在咫尺，市场一片乐观。不过，作为管理着9亿美元资产的One River资产管理公司创始人，Eric Peters却对美国现状表达了批评的观点，称美国正经历着“巨大的政策错误”，是50年以来最大的错误。

     政府在充分就业时实施这种规模的财政刺激，这在经济史上从来没有发生过。

     特朗普团队和经济界精英们认为，企业资本支出低下是当今经济增长乏力的根本原因。这不是那么简单。人们认为如果我们实行减税，否决掉奥巴马的医改计划，再建造更多的桥梁，那么美国企业的CEO就会开始增加开支。这是毫无道理的。

     但在Peters看来病因在别处，并表示，是老龄化状况、放缓的人口增长、大量而普遍的债务，令企业的CEO们对于扩大生产缺乏兴趣。

     他认为，当出现政策错误时，依靠基本面投资将会赚到最多的钱。而现在美国正经历着巨大的政策错误，这将会令经济崩溃。

     但目前崩溃还不会发生。Peters对此作出了以下解释：

     首先，更高的借款预期和经济增长预期，使得息差扩大，美元得到抬升。但是，与最近几次的美元走强不同，这次将伴随着更高的股价。原因是在于，投资者忽视了会出现的财务紧缩状况，他们期望减税和基础设施支出可以对其有所抵消。

     受到股票上涨的鼓舞，债券空头将推高收益率，进一步提振美元，这反过来又验证了人们对经济走强的信心。这正是索罗斯在《金融炼金术》中描述的那种循环，正在驱动着极端的宏观走势。

     这和1985年的美元暴涨一样。最终美联储不得不跟随收益率陡升的走势，大幅攀升利率，紧缩债务，而对经济造成打击。随后，利率崩溃，美元也一泻千里。

    

     总结一下，美国货币政策处于紧缩周期，财政政策处于扩展周期。紧货币和宽财政的政策组合导致美国利率上涨。目前，美国收益率曲线全线上移，这令全球夜不能寐。

    

     2、三张图让全球市场夜不能寐

     加拿大皇家银行分析师Charlie McElligott的下面三张图，可能会更让投资者夜不能寐。

     昨日美国10年期国债收益率自2014年来首次突破2.50%，一举跃升关键阻力位之上：

    

     美国5年期国债收益率突破四年阻力位：

    

     欧洲美元期货反应的短期利率也突破关键阻力位：

    

     为何全球都怕利率上涨？最基础的金融学常识就是，利率走高，所有以现金流折现的资产价值都将面临重估。利率影响分母，由于数值本来就比较小，因此利率一个微小的变动就会引起资产价值的大幅调整。

     在实践中，实际利率对资产价格的影响存在一定的滞后性，股票价格对利率的变化当期就会有所反应，但最大效果出现在之后的3-5个月；房地产价格对利率的变化当期并不敏感，其最大效果要在半年以后显现。

    

     3、人民币汇率怎么办？

     美国刚刚走强，人民币刚重新贬值，人民日报又发文章了，说“人民币贬值”的说法具有高度误导性。

     人民日报今天刊文称，人民币国际化行驶在正确轨道上，各国专家学者们一致认为，人民币近期对美元贬值主要是国际金融市场外部环境的变化所致，人民币不存在持续贬值基础。从数据看，人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势货币特征，中国经济基本面不支持人民币贬值；中国经济基本面良好，有关“人民币贬值”说法具有高度误导性。

     之前说人民币不具备贬值基础，结果人民币一直贬值。事后看，当初就应该跟人民日报反着操作。现在，人民日报直接不让说人民币贬值了!

     “人无贬基”也成为一个热门词汇，有人将其评选为2016年的年度成语，认为这四个字深得古代成语的精髓，与叶公好龙、掩耳盗铃等经典成语有异曲同工之妙，都微妙地蕴涵着讽刺意味：一方面，主流媒体宣称人民币汇率不具有大幅贬值的基础；而另一方面，人民币兑美元汇率却从6.1贬到了6.9，贬值幅度超过10%。

    

     实际上，人无贬基”看漏了三点因素：一是，“被动的人民币汇率形成机制”遇上强势美元周期，造成的扭曲需要修复。二是，非对称的货币再配置需求加剧了贬值压力。三是，资产价格变动倒逼汇率调整。

     人民币未来汇率到底如何走？我们当然不能继续跟着人民日报的评论反着操作了。我们现在得看人民币汇率机制。

     目前，按照“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制，做市商的人民币兑美元汇率中间价报价是由两个组成部分直接相加而成的，一是银行间外汇市场前日16时30分的收盘汇率，主要反映市场供求情况；二是为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，人民币对美元双边汇率应调整的幅度，主要是反映一篮子货币汇率变化。

     但是，汇率应该对经济金融数据和重大事件都有所反应，而不只是对美元汇率走势做出反应。“二元制”的人民币汇率机制容易引发市场看空预期的自我强化和自我实现，使得人民币汇率贬值可能助长市场恐慌情绪，反过来又会加剧人民币贬值预期，及资本外流压力。

     人民币汇率机制不改，美元就仍然会对人民币汇率有重大影响。而美国紧货币宽财政的政策组合会促使美国收益率曲线上移，进而促使美元走强。美元走强，人民币贬值压力就会加大。

     中期来看，企业、家庭将加强中长期对外投资，加强贸易逆差，对央行外汇储备带来一个向下的压力。预期明年人民币贬值的幅度5%左右，与今年差不多。

    

    

    

    

    

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