请忘了万亿养老金入市
2015/8/23 中国基金报
中国基金报微信：chinafundnews
国务院网站消息，国务院今日印发基本养老保险基金投资管理办法的通知，通知明确：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。
解读如下
大家最关心的，何时入市？
养老金技术上不可能明天入市买。首先，新业务从获批到运营有一段较长的流程要审批，需要明确托管机构、投资管理机构，这些手续不可能在短短数日内就全部办齐。托管人和投资管理人两类资质或将有极大竞争。既然有竞争，肯定不会在数日甚至数周内决定!
民生证券的管清友老师也在朋友圈说了，关于养老金入市，研究员给我的答复：以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。总计资金入市最快也要一年。
而人大管理学博士、首都经济贸易大学教师孙博则认为，短期内对股市没有实质影响。主要原因在于各地资金筹措委托需要时间，具体的受托机构投资管理机构遴选需要过程，预计基本养老金实际入市运作要到2016年以后。
养老金有多少钱入市？
目前按照劳动和社会保障部的统计，截至2014年年底，基本养老保险基金结余为3.56万亿人民币。按照不超过30%的投资比例，估计能够为股市带来的潜在资金量最多约1万亿元。估计这些资金的实际入市还要根据具体的操作办法来执行，可能仍需要一个季度到半年以上的时间。而真正的管理方式，预计跟当前全国社保基金的管理方式类似，大部分通过委托管理的方式来管理。
而实际上，据人社部预计，扣除预留支付资金外，全国可以纳入投资运营范围的资金总计2万多亿元。市场人士预计，若以30%比例上限，将有6000亿元资金可投资于股市。实际入市资金难以突破万亿。
养老金这时候是来接盘跟救市的吗？
不是。
由于办法出台时恰逢国内股市经历大跌行情，不少人会认为此时养老金入市是否是政府的托市救市之举。
相对于股市数十万亿的资金量，养老金6000亿左右的入市规模影响不大。养老金不是用来救市、托市的，它没有救市的功能，也起不到这样的作用。(据新华社“新华视点”)
养老金投资就是“炒股”？
公众对于养老金市场化运营存在误解，投资并不是简单的‘炒股’，而是通过多元化的资产配置，抗击通胀保值增值，通过委托专业机构并辅以专业化监管来保障资金安全。
多年来，只能存银行、买国债的养老基金在保障了“安全”的同时，却因常年跑输CPI而“隐形贬值”。西南政法大学劳动与社会保障法教授熊晖说，保障安全固然重要，但是在经济发展进入新常态，人口老龄化的挑战越来越严峻的背景下，实现基金的保值增值同样重要。
基金从地方逐级归集起来需要有个时间过程，不可能很快达到投资比例的上限，且会有个逐步试水的过程。而且，从企业年金十年投资情况看，配置股票类产品的比例也从未达到政策允许30%的上限，风险得到较好的控制。同时，即便养老基金投资运营会对股市产生一定影响，这种影响也是平缓和循序渐进的。(据新华社“新华视点”)
养老金入市会“收割散户”？
养老金的入市初衷既不是为了当股市里的炮灰，也不是为了赚散户的钱。
在实际运营中，进入股市的基金规模和时点不是由政府来直接操作的，而是由授权受托的市场机构来具体运作，而证券市场对投资有着严格的规定，养老金投资绝不会成为“收割散户”的“资本大鳄”。
从国外的经验来看，更多的机构投资者入市对于改善市场投资风格，稳定市场情绪都有着积极的意义。养老金入市不仅将降低资本市场整体风险偏好，而且投资风格和取向也将多元化。上市公司不再仅仅迎合风险偏好型投资者的诉求而一味地做高股价，也要加强分红来迎合机构投资者的要求，这样长线业绩就成为共同追求的目标，这是稳定资本市场的重要力量，对于广大散户而言也是重大利好。(据新华社“新华视点”)
美国的经验是如何的？养老金会不会亏损？
美国的养老金并没有大比例入市，真正大比例入市的是401K计划，而该计划只是美国养老金体系的一个重要分支而已。整个401K的规模甚至现在还不到美国整个养老体系的20%，但它却在过去30年运行后成为美国养老体系中最著名最耀眼的一个分支。它突显而出的重要原因是因为它保值增值做的非常好，而保值增值做的非常好则是因为它大比例的入市。
需要注意的是，401K并不等同于美国的养老金，我们不能将两个概念混淆等同。
美国的养老体系分为三大层次：第一个层次是强制性的社会养老保险。面向全社会提供的退休保障，覆盖了几乎全美国的就业人口，是美国养老体系的最基础部分，也是养老的保命钱。这个层次类似于咱们中国现行的养老保险。第二个层次是企业养老保险，带有福利性质，由企业出资。401K计划就是其中一个重要部分，此外还有403b、457计划等。第三个层次是个人退休账户，个人自行管理自愿参与,由联邦政府通过提供税收优惠而发起。比如个人储蓄及商业养老保险都属于这一层次。
在2008年次贷危机最严重的时候，美国的401k总亏损额度接近2万亿美元。之后的3年，美国股市大跌又让401k的持有人损失非常惨重。
会有中国版401K出现吗？
形成中国自己的401k计划，这确实是一个好的的目标。也就是说我们首先要学习美国先有了一个完善的养老金体系后，再来学习人家的401k运作手法。为此，2001年推出的企业年金其实就是学习401K的一个尝试。当初提出这个计划的时候，大多数保险公司都兴奋，觉得这是一个非常大的蛋糕。只是发展了这么久，效果并不明显，份额也非常有限。中国的养老替代率本身就比欧美高，没有动力去追求这种补充养老保险，除非是极高工资的人。从企业的角度来考虑，要不就是没能力要不就是没有意愿。有能力来做企业年金的往往是大公司或者有钱的国企，而往往这些企业员工本身的各种保障就足够多了。
在中国发展401k并不是这么容易，即使中国发展出来了401k，也未必就适合投入咱们中国当前的A股。养老金投资股市追崇的是价值投资，这一切的前提恰恰是要拥有完善的资本市场。中国的投资领域就像一张白纸，仅有的股票市场的地位被人为地扭曲和放大，长期的吸血和各个企业的圈钱之后已经成为了一滩太过庞大的臭水，少量清水的注入根本无法改变其形态。早些时候就有广东等省份养老金入市的消息，结果还不是不了了之，一去不回。而本应该充当基石的债券市场却成了陪衬。所以在缺少硬件支持之下，盲目的将巨额的公众用以保命的资金投入股市之中是有欠考虑的。包括最近提到的中国公积金投资也应该看到早期养老金的先例——在有着05、06、07年和09年，总共两波大牛市行情的衬托下，最近十年的养老金投资收益率仅仅不过8%上下，这样的收益，意味着很多年的收益率甚至不如定期存款收益来的稳当。(来源：《许一力：中国养老金该学习美国什么？》)
结论
选在这样的时间节点高调宣布“养老金入市”，显然有提振市场信心的含义，是对股市暴跌的反应。
养老金入市可对冲悲观情绪，但短期内对股市没有实质影响。
by the way，这篇文章没有任何受益股....
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