去杠杆、去泡沫，漫长的牛市就要来了吗？
2015/8/26 中国基金报

    

    

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     【导读】越是股灾的时候，越是机会的时刻。

     文章来源：新浪博客

     作者：但斌

     8月23日，但斌先生以“穿越时间的河流”为主题为大家分享了2015年下半年的投资钱景。

     以下根据演讲内容整理：

     最近的资本市场可以讲是跌宕起伏。股灾可能是每隔十年都会有，但重要的是，实际上每次股灾对有准备的人来说又是机会。所以，许多重大的投资机会，都是在股灾来临的时候出现的。

     前一段时间我跟美国的一些投资经理交流，当时我们的共同感受，好像没有可以投资的地方，都是处于价格比较贵的状态，好像缺一次股灾，让新的机会出现。现在看起来，等到了，实际上这个迹象是很明显的。

     1、世界的安全垫

     中国经济增长非常快，给全世界的经济注入了一个安全垫的作用，但是从去年到现在，中国的经济也出现了问题，中国人民币一次性贬值差不多4%，日本的最新的经济数据也非常差，尤其是日元新的贬值又可能发生，所以全世界经济处于风雨飘摇而且很不确定的情况。但是对投资者来说，就需要在这种波澜起伏甚至惊天骇浪中规避风险，寻找机会。

     2、A股巨大危机

     实际上对专业投资者来说，怕的是横着不动。不怕波动，大起大落没关系，但是横在那里不动，机会就没有了。所以说中间的风险控制是一个非常重要的，就像刚刚过去的一个月的时间，A股演绎了一个非常大的危机。

     中国经济增长本来就是个谜，对老外来说很难理解中国，包括我们也是这样，实际上我对中国长期的走势还是充满信心。

     3、中国经济增速惊人

     决定一个国家民族的核心密码，最根本的是它的风俗习惯、传统文化、宗教信仰。在中国的历史上，只要有几十年的太平岁月，中国人创造的财富是很惊人的。比如说北宋，北宋创造的GDP占全世界的60%、70%；满清的时候，1820年我们的GDP占全世界的三分之一。改革开放37年，我们又是全世界第二了。马上就要超越美国。所以和平岁月，我们创造的财富是非常多的，在这个国家投资，不用太担心。

     但是，中间的市场波动，你要控制好，长期我还是非常看好中国的未来的，机会非常多，这是我个人长期对中国经济和未来的看法。

     4、什么叫泡沫破灭？

     看看希腊国家银行，从568块钱，现在跌到6毛钱，这才叫去泡沫。但是作为我们来说，做投资必须对客户负责，所以看到这种可能性，只能是保持空仓或者拿住现金，寻找下一个投资机会。国内我们看到泡沫有破裂的可能性，必须做出应对，但我们的这些判断也不一定是对的，可能明天开始涨到一万点，你必须依据自己的价值观去判断，做出一个决策，这个决策本身可能有很长时间的积累让你做这个决断，这是要人生经历积累的。

     东方港湾是2004年成立的，是在私募基金行业少数几家较早成立的阳光私募基金公司。当时我们成立的时刻，正好是股灾的那一刻，在08年股灾之前，还有一次股灾是2001年到2005年，当时大盘跌了一半，比这次严重，实际上我们创业正好是冬天里面卖冰棍，这时候投资者不愿意给钱，如果现在募集资产，你们也不会给。但是大盘涨的时候，比如5000点，我给你钱，这就是人性的问题。越是股灾的时候，越是机会的时刻。实际上在04年到07年我们大致的回报是13.2倍。

     如果你每一次的投资思考起点是对的，叠加起来，你就成为很成功的投资者，只要你不犯大错。复利是很惊人的。

     5、玫瑰底

     2012年的8月份我们就提出玫瑰底这样一个说法。我们当时认为，一旦建立玫瑰底以后，这个会持续到很漫长的一个牛市，甚至到2022年，当然这个中间可能有起伏。我个人认为A股市场正在处于变动的时期，我们过去的A股是牛市很短，熊市很长，我觉得A股到今天，很可能会和美国过去类似，你看从1942年的美国市场开始，但是之前1929年大危机也是跟我们一样上下起伏波动。但是1942年以后，曾经有过24年的大牛市，1983年开始，17年大牛市。那么我个人认为A股市场很有可能从我们说的玫瑰底的这个1800点开始，会走上一个非常漫长的、和我们过去投资人以及老百姓所感知的中国股市牛市很短熊市很长这样一个状况，可能有一个根本性的变化。

     6、行业机会

     我觉得这个“互联网”，我们是认为，在垂直类的领域里面，传统的领域里面，加上互联网是有可能颠覆一个行业，比如说我看好的旅游，还有家装、农商这些领域都是。包括医疗，当然有巨头的渗入，还有这个领域里面很多企业本身的这种互联化的改造，实际上这个领域的竞争也是非常残酷的。实际上你看阿里巴巴已经进入这个农商市场，包括我们可以看到很多的农药公司也在纷纷触网。

     7、大反弹

     2015年还是看到一些机会，特别是股灾发生以后，现在去杠杆了，如果把泡沫再去掉，就是真正伟大的牛市，要持续好些年，是很漫长的牛市。

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