鹏华基金郑川江：这些公司才是颠覆者，才会有加倍的成长
2015/12/28 中国基金报
虽然是传说中高大上的基金经理，郑川江一落座和记者们的招呼，就显示出80后的谦逊和随和，丝毫没有高冷气息。对我提出的“谈谈投资理念”这种开篇惯例问题，郑川江很实在地回答，“和做了几十年的基金经理成熟的投资理念相比，我还在摸索中。我就天马行空地聊聊做研究、做投资的经历吧”。
一场采访，有了不加掩饰的开端，实在难得。
科班出身，见证环保行业的崛起
2009年是金融海啸后的一年。因为才思敏捷、逻辑紧密，环境科学科班出身的郑川江在那一年拿到了鹏华基金研究员的offer，“进公司后就开始看公用事业，化工和煤炭行业”。当时，A股市场还是在处在房地产强周期中，化工和煤炭已经有成熟的行业研究方法，“开始的两年在鹏华学到了正统的研究范式，学会开始研究一个行业、对上下游的分析、对上市公司的跟踪研究等等”。
2010年初，一份名为《国务院关于加快培育战略性新兴产业的决定》的文件就开始在多个部委及各地方发改委等相关部门广泛征求意见，文件首次提出了“七大战略新兴产业”。当时，鹏华基金有一批像郑川江这样的新锐研究员。出于公司对新兴产业的投研前瞻布局，他们组成了“新兴产业研究小分队”，分别看七大行业。可能由于环保科学的科班出身，而且覆盖的公司也涉及一些公用事业类公司，郑川江就分到了“环保”这个研究板块。
复旦大学是国内最早一批设立环境类专业的院校，走出国内环境科学各个行业和研究领域的带头人和学术骨干。学业优异的郑川江，在校期间曾去加拿大做过交流生，在体会过最佳环保国家的环境以后，对比国内日益严峻的环境问题，他更觉得环保行业在国内的发展大有可为。
回顾几年前环保上市公司的情况，郑川江说，“当时“环保”是没有行业的，外部券商也没有这个细分领域，没有专门的研究员看这个，偶有概念的公司也被放在公用事业行业里。A股直到2010年才有第一家真正的环保公司上市，但当时的环保就只是炒概念，公司的主营业务可能都不在环保领域的。中间有段时间被市场热炒，后来验证确实只是概念，也就跌回去了。”
但经过几年的发展，当年颇有争议的环保行业，现在已成为炙手可热的风口。Wind数据显示，截至2015年11月27日，以2011年12月30日为基准日的中证环保指数最近四年涨幅超100%，远远跑赢同期上涨42%的上证综指。
“现在来看，环保已经有了初具规模的产业链，环保业务在上市公司利润贡献的占比很高了，有了较为成熟的商业模式。”
深挖产业链投资机会
如何看未来一年的投资机会？郑川江向记者细数了2015年火爆的行业板块后，总结道“资本市场的钱，还是会不断涌向有发展前景的行业上。”
分析当前的资金面，郑川江说，“从现在这个时点来看，2015年4-5月份的新开户数和成交量创下高点，在年中也已有较大调整，相信不会再出现系统性风险，但也不会回到当时的高点，所以A股不会有系统性机会。但经济不好的话，政府就会推出产业刺激和政策扶持，比如在环保、教育、轨道交通和医疗等板块。随着民营资本的逐渐渗透，在这些存在海量需求的行业，好的公司仍然会有赚钱机会。”谈到目前最看好的子行业，郑川江表示，最近关注的领域包括新能源汽车产业链、环保检测子行业和在电力体制改革中受益的子板块。
以新能源汽车为例，郑川江向记者说明其产业链投资逻辑，“这个行业不论是上游原材料的锂、钴，中游的电池、设备、电机，还是下游的汽车、充电桩都有较好的发展空间。目前全国乘用车2200万辆，其中今年电动车仅20多万辆，明年预计达到50-60万辆。这个方向全产业链的投资机会都很多，一些看好的品种适合长期持有。”
谈及环保行业，郑川江更关注符合环保市场需求的子行业，比如新能源、清洁煤和轨道交通等。“随着环保逐渐纳入地方政府的考核目标、人们对生活环境质量的要求不断提高，终端存在海量需求，环保行业是投资的确定性机会。我们在调研时候发现，很多上市公司的订单猛增，这个市场正在迅速地成长起来。在调研时，我们发现一些传统行业的公司，因为没什么订单，一周甚至只让工人工作3-4天。同时，我们也看到因为市场需求激增，一些民营的环保类公司加班加点在处理订单，连总经理都常常工作到深夜. 这种朝气蓬勃的景象，让我们对环保行业景气度很有信心。”
处在风口里的环保上市公司，股价表现也并非鸡犬升天。以中证新能指数成分股为例，Wind数据显示，截至11月27日，中证新能指数今年以来上涨42%，而成分股表现差异较大。80只成分股中，有4只股价上涨超200%、13只今年以来股价翻番，但也有9只成分股跑输大盘。“看准了方向，仍需甄别优劣。我们重点关注那些有想法、有进取精神、内部机制好、有活力的成长型企业。”郑川江如是说，“环保是知识密集型行业，我们可以看到现在好的环保项目经理甚至需要百万年薪才能挖得到。一些环保公司的发展规划很清晰，管理层本身也有很强的技术背景，再加上好的股权激励条件，他们现在做业务都很拼。我们要投资的，就是这样真的在做事情的公司。”
“我不会轻易说不”
一般根正苗红的基金经理，是从名校毕业后，进入公募基金公司后，从助理研究员做起，研究员、高级研究员、基金经理助理，最后成长为基金经理。而郑川江选择了迂回路线。在公募呆了三年之后，郑川江也结交了很多同业朋友。2013年，除了公募基金，市场上涌现出很多类型的机构投资者，也有了更多不同的投资门派。“梦想很大，我想出去看看”，可能缘于这个理由，郑川江去了一家券商转型做卖方研究员。2015年2月，郑川江回到鹏华基金——这个职业生涯最开始的地方，开始管理公募基金。
这个转型，让他有了别样的视野。
说说你和“根正苗红”类基金经理的不同吧。对这个问题，郑川江认真地想了一会儿说，“我想，我做卖方研究员的经历，让自己视野更开放，更有包容性，不会轻易说不。”
“买方研究员一般要负责覆盖多行业，从定位上也更像是协助投资经理甄别真伪的角色。如果说投资是一场比赛，买方像是裁判员，倾向评测公司的问题和风险，更容易对事情说不。而到了卖方就会发现，研究员更像是参赛队员，因为他/她总要推荐出一两个值得投资的公司，在那个行业基本面既定的情况下，更倾向发现和挖掘公司的优点，不会轻易说不。我们是要找机会，不是找问题。”
2013年是创业板开市以来风光领跑的一年，个股百花齐放、财富神话推陈出新，成为各路资金追捧的对象，无视主板调整，全年飙涨80%以上。这一年，创业板的创富神话让资本市场重新审视A股的新势力。这一年，郑川江在券商开始了卖方研究生涯，开始更深入的看公司、研究更多新的商业模式。“这一年，大家都会发现，大量的钱往民营企业走，这就是资本的投票。一些管理层很有想法，人才、资源也会来。当然选股和是否民营无关，重点在于选择好的行业、选择好的公司、有想法和有冲劲的管理团队。”
这一年，郑川江也开始更积极的思考，寻找更多机会。
郑川江谈起自己的调研体会，“相比坐落在CBD的成熟企业，我更多去地处郊区的公司调研。这就像两个国家的区别，比如你看加拿大人的生活都是现世安稳，福利薪酬都很好，但人的状态也没什么活力。虽然大家总是说国内环境乱糟糟的，但每个人都为了更好的生活积极求变，有改善现状的迫切需求，就有更好的发展动力。一些办公室位于市中心CBD的公司，代表了那些公司辉煌的现在，记录的是他们牛逼的历史，现在的业务很规范，但再发生飞跃发展的可能性更低了。而那些位于郊区的很多公司很有闯劲，他们会加班加点地努力，有一个未来打入CBD的梦。”
“我不会花太多时间研究传统行业。这些年，我常常出去调研，每次我穿过一个城市的重工业区，看到陈旧或闲置的设备、无精打采的工人、阴沉的雾霾，旧工业逐渐没落的气息扑面而来。而在深圳、杭州，看到上市公司高管团队加班加点连轴转，我们能感受到新产业的活力和崛起。”
“这些公司，才是既有秩序的颠覆者，也会获得加倍的成长”。郑川江这样总结道。
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